O Roadster pode contribuir de forma significativa para os resultados da empresa? Não — o próprio Musk já respondeu. Durante a transmissão ao vivo, ele disse literalmente: “Este carro não vai dar um impulso significativo à receita total da Tesla, mas representa o limite máximo da capacidade de engenharia da Tesla”. Vamos fazer as contas: a estimativa otimista da consultoria independente Battle Road Research prevê a venda de 7.000 unidades nos primeiros 12 meses de produção, a um preço médio de US$ 280 mil, gerando cerca de US$ 2 bilhões em receita anualizada — e elevando em apenas cerca de 2% a previsão de receita para 2027.
Some mais três fatos à realidade: a meta de produção em massa é 2028 — quando o carro foi apresentado, em 2017, prometeram entregá-lo em 2020; o prazo já foi adiado em oito anos (Rajat Gupta, do JPMorgan Chase); o impasse regulatório é: “os que voam não podem ser comprados, e os que podem ser comprados não voam” — a versão Rocket é permitida apenas em áreas fechadas, e a versão Performance não inclui o kit de voo. A EASA declarou explicitamente que aeronaves precisam cumprir os requisitos de segurança da aviação; e o próprio Musk ainda reforçou: “este não é um carro projetado para priorizar a segurança”.
Em português claro: o Roadster é um ativo de narrativa, não de lucro — seu KPI são as manchetes e o humor nas teleconferências, não o volume de entregas.
Segunda pergunta: depois do balanço, estou otimista ou pessimista? Minha resposta: tendência baixista no curto prazo, mas sem uma queda muito acentuada. Primeiro, os dados conhecidos: foram entregues 486,532 veículos, 5% acima das expectativas de Wall Street, mas 2,1% abaixo do mesmo período do ano passado; o armazenamento de energia somou 13,7 GWh, abaixo dos 15,9 GWh esperados; o consenso da Bloomberg prevê receita de 27,73 bilhões de dólares (queda anual de 1%) e lucro líquido ajustado de 1,55 bilhão de dólares (queda anual de 13%).
Os três riscos estão à vista: ① a margem bruta automotiva de 16,3% no Q2 foi inflada por cerca de 230 milhões de dólares em ganhos extraordinários com garantias e tarifas; no Q3, esse apoio não estará presente — a maior incógnita é se a margem bruta conseguirá se estabilizar; ② forte disparada nas despesas de capital (previsão de cerca de 7,5 bilhões de dólares no Q3, contra 2,3 bilhões no mesmo período do ano passado); o fluxo de caixa livre já ficou negativo em 1,1 bilhão de dólares no Q2, e, no fim de setembro, a empresa pediu linhas de crédito de 30 bilhões de dólares ao Citi e ao Wells Fargo — o fluxo de caixa livre é o indicador mais claro; ③ o múltiplo preço/lucro projetado supera 200 vezes — a avaliação reflete as expectativas para o software de direção autônoma e o armazenamento de energia, não as margens automotivas. O cenário macroeconômico, com CPI de 3,7% e PPI de 6,3%, é extremamente desfavorável para um P/L de 200 vezes.
Mas os motivos para acreditar que a queda não será muito acentuada também são sólidos: a Polymarket atribui à Tesla-
SpaceX uma probabilidade de 64% de fusão ainda este ano. Analistas estimam que a avaliação da empresa ultrapassaria 3,5 trilhões de dólares após a fusão, e a assembleia de acionistas de 3 de dezembro pode dar algumas pistas; a frota de Cybercabs em Austin cresceu oito vezes em 30 dias, ultrapassando 300 veículos em operação com passageiros; o número de assinantes do FSD já chegou a 1,48 milhão — há bastante combustível para sustentar a narrativa. O mercado já deu uma prévia da reação: após a demonstração, as ações subiram 5% no pré-mercado, caíram durante o pregão e recuaram 7% na semana, o pior resultado em quase um trimestre; depois, recuperaram parte das perdas — “não acredita na história, mas não quer sair”.
Dois cenários: ① se, na noite do balanço, a margem bruta se estabilizar e o fluxo de caixa livre melhorar → as más notícias já estarão precificadas, abrindo espaço para uma recuperação até a máxima anterior à demonstração; ② se a margem bruta cair novamente e o fluxo de caixa livre piorar → o P/L de 200 vezes será o primeiro alvo da reavaliação, com queda em direção ao preço-alvo de 360 dólares do Goldman Sachs, que tem recomendação neutra, antes que a narrativa da fusão atraia compradores. Três pontos para acompanhar: teleconferência às 5h30 de quinta-feira, horário de Pequim; no Q4, acompanhar o número de Cybercabs e as respostas sobre regulamentação; a assembleia de acionistas de 3 de dezembro é o próximo possível catalisador da narrativa.
Aviso de risco: o consenso para o EPS apresenta diferenças entre os critérios GAAP e não GAAP (Bloomberg: 0,23; Zacks: 0,43–0,45); prevalecem os dados divulgados pela empresa; a estimativa de 2 bilhões de dólares da Battle Road se baseia em hipóteses otimistas de vendas; as probabilidades da Polymarket não são preços definidos por profissionais; este artigo é uma análise informativa e não constitui recomendação de investimento.
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