$HYPE Hoje, todo mundo no meio está especulando sobre a S3, por causa de uma carta de comentários enviada à SEC. A conclusão, desde já: trata-se de lobby por mudanças nas regras, não de um anúncio de airdrop.

Em 19 de outubro, o Hyperliquid Policy Center (HPC, uma organização independente de defesa de políticas públicas em Washington) enviou comentários à proposta da SEC intitulada «Regulation Crypto Assets»: apoiou a proposta em linhas gerais, recomendou sua aprovação o mais rápido possível e sugeriu cinco alterações. Hoje, 20 de outubro, é justamente o último dia do período de consulta pública sobre a proposta.

Primeiro, veja a estrutura da proposta: uma isenção para startups que permite captar até US$ 5 milhões em quatro anos; uma isenção para captação de recursos de até US$ 75 milhões a cada 12 meses, mas com obrigação de apresentar demonstrações financeiras e divulgar informações continuamente; além de um porto seguro para «contratos de investimento» e a preempção federal das exigências estaduais de registro.

Cinco pontos do HPC, com destaque para os principais:

1）Incluir no texto oficial a interpretação da SEC de março de que «airdrops gratuitos não constituem contratos de investimento», usando como critério se o destinatário forneceu uma «contraprestação tangível e identificável»; etapas para receber os tokens, como conectar uma carteira ou passar por uma verificação de sanções, não devem ser consideradas pagamento.

2）Esclarecer a questão do mercado secundário: os tokens distribuídos ao abrigo de uma isenção podem ser negociados imediatamente? A correspondência de ordens por protocolos on-chain conta como intermediação?

3）O porto seguro não deve obrigar os responsáveis pelo projeto a «confessar» primeiro. Hoje, é preciso certificar que «o trabalho de gestão essencial foi concluído», e muitos advogados podem interpretar isso como uma admissão implícita de que, no passado, havia um contrato de investimento.

4）Recompras: diferenciar as recompras executadas automaticamente segundo regras públicas daquelas decididas caso a caso; validadores e usuários independentes não deveriam ser considerados um único «grupo de controle» só porque têm interesses alinhados.

5）A preempção federal não deve deixar de valer assim que os requisitos do porto seguro forem cumpridos; caso contrário, os projetos terão de enfrentar exigências de registro em mais de 50 jurisdições.

Na minha opinião, os pontos 1 e 4 parecem ter sido escritos quase sob medida para modelos de «emissão de tokens por uso + recompra pelo protocolo». Se forem incluídos no texto oficial, talvez os usuários dos EUA não sejam mais excluídos dos airdrops.

Mas não se precipite apostando no S3: esta é uma carta de comentários, e não há cronograma para a SEC adotá-la ou finalizar as regras. A carta trata de como as regras devem ser redigidas, não de quando serão publicadas.

Isto não constitui aconselhamento de investimento.

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