O PIB do terceiro trimestre cresceu 4,5% em termos homólogos, um pouco acima dos 4,4% esperados pelo mercado, e recuperou dos 4,3% do segundo trimestre — o mais fraco dos últimos três anos. O crescimento acumulado nos três primeiros trimestres foi de 4,6%, dentro do intervalo da meta anual, entre 4,5% e 5%.
Os números parecem bons, mas a sua composição é bastante preocupante. Em setembro, o valor acrescentado industrial aumentou 5,5% em termos homólogos, com as exportações impulsionadas pela vaga global de investimento em IA. No mesmo mês, as vendas a retalho cresceram apenas 1,1%; de janeiro a setembro, o investimento em ativos fixos caiu 7,2% em termos homólogos e o investimento no desenvolvimento imobiliário recuou 20,6%. A taxa de desemprego urbano inquirida foi de 5,2%, uma ligeira melhoria.
É por isso que os dados superaram as expectativas, mas a sensação no terreno não acompanhou: o crescimento está a ser sustentado por uma única perna — a procura externa e as despesas de capital em IA — enquanto a perna da procura interna continua parada. O crescimento trimestral de 1,2% também superou as expectativas, o que mostra que há uma melhoria na margem, mas ela vem do lado da produção.
As implicações para a política económica são, na verdade, pouco animadoras: com dados que não são maus, diminui a necessidade de lançar estímulos em grande escala no quarto trimestre. O enfraquecimento do impulso orçamental e a contínua pressão do setor imobiliário significam que, daqui em diante, os ativos denominados em renminbi serão valorizados em função de uma única questão: «A procura externa conseguirá manter-se?»
A minha tendência é considerar esta fase um ciclo de prosperidade típico de «exportações + capacidade computacional», e não uma recuperação generalizada. Se as despesas globais de capital em IA atingirem o pico no quarto trimestre, a solidez do crescimento de 4,5% será posta à prova de imediato — e o seu impacto nos ativos de risco não se traduz em «a economia chinesa está bem, por isso os ativos sobem». Pelo contrário: «A China não está a inundar o mercado de liquidez, e o mundo perde uma fonte de liquidez». É também por isso que ativos de beta elevado como $BTC se encontram numa situação tão desconfortável: os dados macroeconómicos não são maus, mas a liquidez não está a afrouxar.
Daqui em diante, só há dois números a acompanhar: o crescimento das exportações em outubro e se a queda do investimento imobiliário consegue abrandar. Qual dos dois mais o preocupa — o enfraquecimento da procura externa ou a incapacidade persistente da procura interna de recuperar?
#O crescimento económico da China acelerou para 4,5% no terceiro trimestre
Os números parecem bons, mas a sua composição é bastante preocupante. Em setembro, o valor acrescentado industrial aumentou 5,5% em termos homólogos, com as exportações impulsionadas pela vaga global de investimento em IA. No mesmo mês, as vendas a retalho cresceram apenas 1,1%; de janeiro a setembro, o investimento em ativos fixos caiu 7,2% em termos homólogos e o investimento no desenvolvimento imobiliário recuou 20,6%. A taxa de desemprego urbano inquirida foi de 5,2%, uma ligeira melhoria.
É por isso que os dados superaram as expectativas, mas a sensação no terreno não acompanhou: o crescimento está a ser sustentado por uma única perna — a procura externa e as despesas de capital em IA — enquanto a perna da procura interna continua parada. O crescimento trimestral de 1,2% também superou as expectativas, o que mostra que há uma melhoria na margem, mas ela vem do lado da produção.
As implicações para a política económica são, na verdade, pouco animadoras: com dados que não são maus, diminui a necessidade de lançar estímulos em grande escala no quarto trimestre. O enfraquecimento do impulso orçamental e a contínua pressão do setor imobiliário significam que, daqui em diante, os ativos denominados em renminbi serão valorizados em função de uma única questão: «A procura externa conseguirá manter-se?»
A minha tendência é considerar esta fase um ciclo de prosperidade típico de «exportações + capacidade computacional», e não uma recuperação generalizada. Se as despesas globais de capital em IA atingirem o pico no quarto trimestre, a solidez do crescimento de 4,5% será posta à prova de imediato — e o seu impacto nos ativos de risco não se traduz em «a economia chinesa está bem, por isso os ativos sobem». Pelo contrário: «A China não está a inundar o mercado de liquidez, e o mundo perde uma fonte de liquidez». É também por isso que ativos de beta elevado como $BTC se encontram numa situação tão desconfortável: os dados macroeconómicos não são maus, mas a liquidez não está a afrouxar.
Daqui em diante, só há dois números a acompanhar: o crescimento das exportações em outubro e se a queda do investimento imobiliário consegue abrandar. Qual dos dois mais o preocupa — o enfraquecimento da procura externa ou a incapacidade persistente da procura interna de recuperar?
#O crescimento económico da China acelerou para 4,5% no terceiro trimestre