O índice de semicondutores da Filadélfia finalmente encerrou uma sequência de oito quedas consecutivas durante a noite. A Western Digital subiu mais de 6%, e o ADR da SK Hynix avançou quase 5%, dando a impressão de que o pior para o setor de memória já havia passado. Mas, assim que o pregão asiático abriu hoje, o KOSPI começou em queda, recuando mais de 2%. As ações da Hynix despencaram de cerca de 986 para 927, chegando a cair mais de 5% durante o pregão e devolvendo de uma só vez todos os ganhos da recuperação das ações americanas na noite anterior. Uma divergência tão acentuada entre os setores de memória dos EUA e da Coreia do Sul é rara até mesmo quando comparada aos últimos anos.
A venda foi bastante automatizada. Corretoras estrangeiras como HSBC e JPMorgan ficaram entre as que mais venderam. Na primeira metade de outubro, investidores estrangeiros venderam mais de 9 trilhões de won em ações da Hynix; somadas às vendas da Samsung, o total superou 14 trilhões, o equivalente a 80% de todas as retiradas de capital estrangeiro do KOSPI no período. A participação de investidores estrangeiros na Hynix caiu abaixo da média dos últimos dez anos, enquanto a da Samsung voltou ao nível de 2008. Para os investidores estrangeiros, o mercado coreano é praticamente um reflexo de uma única ação do setor de memória. Qualquer esfriamento na narrativa global de IA aciona mecanicamente as vendas automatizadas, que já pouco têm a ver com os resultados trimestrais das próprias empresas.
A fissura mais profunda nessa interligação está no índice do dólar, que recentemente tem oscilado em níveis elevados, e nos rendimentos dos títulos do Tesouro americano, que continuam altos. Isso provoca uma drenagem contínua dos fluxos de capital estrangeiro que poderiam retornar aos mercados emergentes. Com o won sob pressão, a saída de investidores estrangeiros das ações coreanas não se explica apenas pela lógica setorial: trata-se também de uma realocação de capital impulsionada pelo câmbio e pelos diferenciais de juros. O ouro também se manteve forte no mesmo período, e tanto os recursos em busca de proteção quanto os ativos em dólar pressionam, em conjunto, as ações dos mercados emergentes. Isso explica por que as ações do setor de memória nos EUA conseguem se recuperar, enquanto as coreanas são vendidas: no mesmo setor, a decisão de manter ou retirar capital depende inteiramente do mercado em que ele está investido.
A situação do fundo nacional de pensões da Coreia do Sul, o NPS, torna essa história ainda mais preocupante. Apenas as ações da Samsung e da Hynix respondem por mais de 70% da queda total da carteira do NPS. Do fim de junho a meados de outubro, o valor de mercado de suas posições encolheu quase 182 trilhões de won. O risco de um fundo de pensões nacional concentrar grandes investimentos em um único setor foi levado ao extremo diante da retirada automatizada de capital estrangeiro. Além disso, as compras passivas que vinham sustentando as ações, apoiadas pelas recompras da Samsung e da Hynix, também estão chegando ao fim. O mercado está perdendo seu último colchão de amortecimento.
Para o mercado de criptoativos, esse efeito de drenagem de capital entre mercados também merece atenção. Historicamente, a combinação de dólar forte e rendimentos elevados dos títulos do Tesouro americano tem sido desfavorável aos ativos de risco em geral. No entanto, os criptoativos vêm mostrando recentemente certa insensibilidade a esses fatores, em contraste com mercados como o de ações coreanas, que estão sofrendo uma retirada concentrada de capital estrangeiro. Daqui para a frente, o essencial será observar se os rendimentos dos títulos do Tesouro americano conseguem recuar dos níveis atuais e quando a pressão vendedora de investidores estrangeiros sobre as ações asiáticas dará sinais de esgotamento. Essas duas variáveis determinarão tanto se as ações coreanas conseguirão recuperar as perdas quanto os próximos rumos do apetite global por risco.
A venda foi bastante automatizada. Corretoras estrangeiras como HSBC e JPMorgan ficaram entre as que mais venderam. Na primeira metade de outubro, investidores estrangeiros venderam mais de 9 trilhões de won em ações da Hynix; somadas às vendas da Samsung, o total superou 14 trilhões, o equivalente a 80% de todas as retiradas de capital estrangeiro do KOSPI no período. A participação de investidores estrangeiros na Hynix caiu abaixo da média dos últimos dez anos, enquanto a da Samsung voltou ao nível de 2008. Para os investidores estrangeiros, o mercado coreano é praticamente um reflexo de uma única ação do setor de memória. Qualquer esfriamento na narrativa global de IA aciona mecanicamente as vendas automatizadas, que já pouco têm a ver com os resultados trimestrais das próprias empresas.
A fissura mais profunda nessa interligação está no índice do dólar, que recentemente tem oscilado em níveis elevados, e nos rendimentos dos títulos do Tesouro americano, que continuam altos. Isso provoca uma drenagem contínua dos fluxos de capital estrangeiro que poderiam retornar aos mercados emergentes. Com o won sob pressão, a saída de investidores estrangeiros das ações coreanas não se explica apenas pela lógica setorial: trata-se também de uma realocação de capital impulsionada pelo câmbio e pelos diferenciais de juros. O ouro também se manteve forte no mesmo período, e tanto os recursos em busca de proteção quanto os ativos em dólar pressionam, em conjunto, as ações dos mercados emergentes. Isso explica por que as ações do setor de memória nos EUA conseguem se recuperar, enquanto as coreanas são vendidas: no mesmo setor, a decisão de manter ou retirar capital depende inteiramente do mercado em que ele está investido.
A situação do fundo nacional de pensões da Coreia do Sul, o NPS, torna essa história ainda mais preocupante. Apenas as ações da Samsung e da Hynix respondem por mais de 70% da queda total da carteira do NPS. Do fim de junho a meados de outubro, o valor de mercado de suas posições encolheu quase 182 trilhões de won. O risco de um fundo de pensões nacional concentrar grandes investimentos em um único setor foi levado ao extremo diante da retirada automatizada de capital estrangeiro. Além disso, as compras passivas que vinham sustentando as ações, apoiadas pelas recompras da Samsung e da Hynix, também estão chegando ao fim. O mercado está perdendo seu último colchão de amortecimento.
Para o mercado de criptoativos, esse efeito de drenagem de capital entre mercados também merece atenção. Historicamente, a combinação de dólar forte e rendimentos elevados dos títulos do Tesouro americano tem sido desfavorável aos ativos de risco em geral. No entanto, os criptoativos vêm mostrando recentemente certa insensibilidade a esses fatores, em contraste com mercados como o de ações coreanas, que estão sofrendo uma retirada concentrada de capital estrangeiro. Daqui para a frente, o essencial será observar se os rendimentos dos títulos do Tesouro americano conseguem recuar dos níveis atuais e quando a pressão vendedora de investidores estrangeiros sobre as ações asiáticas dará sinais de esgotamento. Essas duas variáveis determinarão tanto se as ações coreanas conseguirão recuperar as perdas quanto os próximos rumos do apetite global por risco.