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FSA do Japão publica atas do «Fórum sobre finanças on-chain na era da IA» (primeira reunião, 30 de setembro de 2026; atas divulgadas em 19 de outubro de 2026)
Preparado: 19 de outubro de 2026 | Fonte: Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA), atas oficiais e materiais complementares
1. Estrutura e relevância política do fórum
O fórum é presidido pelo Ministro de Estado dos Serviços Financeiros (Katayama) e reúne a Agência Digital, o Ministério das Finanças (MoF), o Banco do Japão (BOJ) e a Associação Japonesa de Bancos (JBA), em nível de diretor-geral/diretor executivo, além de especialistas do setor privado nomeados (entre outros, do Brunswick Group, da Universidade de Comércio e Negócios de Nagoya, da Universidade de Tóquio e da PwC Japão).
Sinal estrutural: não se trata de uma consulta sobre o mercado cripto. É um órgão de coordenação de infraestruturas financeiras que envolve todo o governo, reunindo a Agência Digital (pagamentos), o MoF (gestão da dívida), o BOJ (finalidade da liquidação) e a JBA (mecanismos interbancários). O próprio enquadramento da FSA integra as finanças on-chain na “Estratégia Financeira Orientada para o Investimento no Crescimento”, aprovada em julho de 2026 e explicitamente ligada à era que se aproxima, na qual agentes de IA realizarão atividades económicas autónomas.
2. Iniciativas-chave — dados divulgados e compromissos
2.1 Obrigações do Governo Japonês (JGB) tokenizadas
O Ministério das Finanças já convocou o seu primeiro grupo de estudo de peritos dedicado à tokenização de JGB em 8 de outubro de 2026, menos de duas semanas após a reunião do fórum. O documento do MoF apresenta três vias técnicas distintas, nenhuma das quais foi ainda decidida:
| Percurso | Descrição | Profundidade sistémica |
|1. Tokenização de direitos de beneficiário | Os direitos relativos a um fundo do mercado monetário que investe em JGB são transferidos on-chain; a obrigação em si não é alterada. | Menor profundidade; mais rápido de testar. |
| 2. Liquidação on-chain de registos escriturais | Os registos de transferência do sistema existente de registo escritural de JGB são fixados on-chain — numa única instituição de gestão de contas, em várias instituições coordenadas ou no próprio registo do BOJ, enquanto agente central de transferência. | Elevada; afeta a infraestrutura central de liquidação. |
| 3. Emissão nativa de JGB on-chain | Uma nova forma de obrigação pública emitida diretamente numa blockchain, fora do sistema de liquidação existente. | Máxima; exige nova infraestrutura jurídica e de mercado. |
Dimensão da oportunidade: estima-se que o mercado japonês de repo de JGB seja de ¥250–270 biliões (≈1,6 biliões de dólares), o que representa aproximadamente 10% do segmento global de repo garantido por obrigações públicas (≈16 biliões de dólares). Os objetivos declarados do grupo de trabalho são liquidação no próprio dia (T+0), disponibilidade 24/7 e acesso transfronteiriço simplificado.
Por que a urgência é estrutural, e não oportunista: a rendibilidade dos JGB a 10 anos atingiu 2,95% em agosto de 2026 — o valor mais elevado desde setembro de 1996. A rendibilidade a 2 anos chegou a um máximo de 31 anos, de 1,75%, e a de 5 anos estabeleceu um recorde de 2,21%. As duas últimas leilões de JGB a 10 anos registaram procura fraca, indicando que a procura estagnou entre a base tradicional de compradores nacionais.
Pressão fiscal quantificada: os ministérios solicitaram um valor recorde de ¥143 biliões (≈918 mil milhões de dólares) para o ano fiscal de 2027 — o quarto recorde anual consecutivo. Prevê-se que os custos do serviço da dívida atinjam ¥36,64 biliões (≈234 mil milhões de dólares), tendo a taxa de juro presumida aumentado de 3% para 3,8%. O Japão apresenta a pior posição fiscal entre as principais economias avançadas.
Interpretação: os JGB tokenizados estão a ser posicionados não como um produto cripto, mas como um novo canal de distribuição e de garantias para o maior stock de dívida soberana do mundo, dirigido a investidores estrangeiros nativos de on-chain que, de outro modo, não dispõem de uma forma simples de aplicar liquidez inativa em JGB.
2.2 Stablecoins e subsídios públicos programáveis
A Agência Digital (Hasui, diretor-geral de Estratégia e Organização) confirmou que irá estudar, do ponto de vista da viabilidade técnica, se as stablecoins e os depósitos tokenizados podem ser utilizados para distribuir fundos públicos. O conceito de conceção explícito é a programabilidade: restringir a utilização dos subsídios a fins específicos, como a criação de filhos ou a assistência alimentar, garantindo que os fundos sejam utilizados conforme previsto.
Stock global de stablecoins — referência divulgada no fórum: a emissão total de stablecoins é de ≈310 mil milhões de dólares, dos quais 83% são denominados em USD. Este valor é fundamental: evidencia que a infraestrutura de stablecoins denominadas em ienes está fortemente sub-representada face à participação do Japão no PIB e nos ativos financeiros globais, uma lacuna que as iniciativas do setor público procuram implicitamente colmatar.
O dinamismo das stablecoins nacionais já é visível:
- A JPYC (a primeira stablecoin em ienes regulada a nível nacional) atingiu ¥3 mil milhões em emissão acumulada e ¥35 mil milhões em volume total de transações nos sete meses seguintes ao lançamento, depois de ultrapassar ¥1,3 mil milhões em emissão em janeiro de 2026 (crescimento mensal de ≈69% nessa fase).
- O volume total de transações da JPYC atingiu 136 milhões de dólares, com mais de 60% (90 milhões de dólares) processados na Polygon.
- O volume mensal de liquidação de stablecoins da HashWallet é de ≈¥1 mil milhão, com crescimento >30% em relação ao mês anterior e 1,15 milhões de utilizadores.
- Os três megabancos japoneses (MUFG, SMBC, Mizuho) concluíram um teste conjunto de pagamentos transfronteiriços com stablecoins e pretendem lançar uma stablecoin partilhada em ienes para pagamentos empresariais até março de 2027 (prazo do ano fiscal de 2026).
Pipeline do Payments Innovation Project (PIP): em 29 de setembro de 2026, o PIP da FSA apoiava 4 casos; o quarto era um projeto-piloto de stablecoin para liquidação do comércio transfronteiriço liderado pela TradeWaltz — o 15.º caso no total ao abrigo do FinTech Experiment Hub desde 2017. Um teste interbancário independente e em curso de depósitos tokenizados envolve 43 empresas (3 candidaturas, 13 participações de bancos e 21 participações como observadores).
2.3 Sandbox DLT do BOJ para liquidação em moeda do banco central
O Projeto Sandbox DLT do BOJ está a testar se os depósitos em contas correntes no BOJ — reservas do banco central — podem ser utilizados para liquidação on-chain. O anúncio do governador Ueda, em março de 2026, apresentou a experiência como abrangendo a liquidação interbancária nacional e a liquidação de títulos, com o objetivo explícito de permitir liquidações instantâneas, ininterruptas e reduzir o risco de bloqueios em situações de tensão.
Calendário (oficial):
| Marco | Calendário |
| Início do desenvolvimento do protótipo | T2 de 2026 |
| Testes no mundo real com instituições financeiras selecionadas | Ao longo de 2027 |
| Resultados previstos | Início de 2028 |
Frente internacional paralela: o Japão participa no Projeto Agorá, uma experiência de vários bancos centrais e instituições privadas que explora depósitos tokenizados de bancos centrais para operações por grosso e pagamentos transfronteiriços. O BOJ também indicou que está prevista para 2026 uma decisão sobre um iene digital de retalho, embora a sandbox DLT tenha explicitamente um enfoque por grosso — diz respeito ao dinheiro que os bancos mantêm no banco central, não ao dinheiro dos consumidores.
2.4 JBA e infraestrutura interbancária de próxima geração
A Associação Japonesa de Banqueiros criou, sob a sua própria égide, um grupo de estudo dedicado a debater a infraestrutura interbancária de liquidação de próxima geração, contribuindo para futuros projetos de prova de conceito e para um roteiro faseado. A JBA define explicitamente o seu papel como sendo o de preservar a “fiabilidade, segurança e estabilidade” dos sistemas japoneses de depósitos e pagamentos, adaptando-os simultaneamente aos mecanismos on-chain.
Sinal de longo prazo: a FSA, o MoF e o BOJ estão a planear um sistema nacional de liquidação baseado em blockchain para ações e obrigações públicas, cujos trabalhos deverão começar no início de 2027 e que poderá entrar em funcionamento no início da década de 2030.
3. Análise estatística e de mercado
3.1 Ativos do mundo real (RWA) tokenizados — contexto global
O mercado global de RWA tokenizados atingiu 39,2 mil milhões de dólares em outubro de 2026, face a ≈21 mil milhões de dólares no início do ano — um crescimento de ≈87% em menos de 10 meses.
A posição do Japão nesse mercado: estima-se que a emissão acumulada de títulos tokenizados no Japão seja de JPY 333–360 mil milhões (≈2,1–2,25 mil milhões de dólares), mas está concentrada em produtos imobiliários, não em dívida soberana. A iniciativa de tokenização de JGB representa, portanto, uma mudança radical na classe de ativos e na escala sistémica: de uma base de cerca de 2 mil milhões de dólares dominada pelo imobiliário para uma potencial participação num mercado de repo de 1,6 biliões de dólares.
3.2 Curva de rendibilidade dos JGB — o problema da procura em números
| Prazo | Rendibilidade (ago. de 2026) | Significado |
| 10 anos | 2,95% | Valor mais elevado desde setembro de 1996 |
| 2 anos | 1,75% | Máximo de 31 anos |
| 5 anos | 2,21% | Valor recorde |
A avaliação do próprio MoF é de que a procura estagnou, como demonstram as ofertas fracas nos dois últimos leilões de JGB a 10 anos. A tokenização está, portanto, a ser avaliada como uma intervenção do lado da procura — não como uma experiência tecnológica sem outro propósito.
3.3 Estrutura do mercado de stablecoins — a lacuna do iene
| Indicador | Valor |
| Emissão global de stablecoins | ≈310 mil milhões de dólares |
| Proporção denominada em USD | 83% |
| Emissão acumulada da JPYC (nacional) | ¥3 mil milhões |
| Volume total de transações da JPYC | ¥35 mil milhões / 136 milhões de dólares |
| Liquidação mensal de stablecoins da HashWallet | ≈¥1 mil milhão |
| Crescimento mensal da HashWallet | >30% |
| Utilizadores da HashWallet | 1,15 milhões |
Os números são claros: as stablecoins em ienes representam uma fração de um por cento do stock global de stablecoins, enquanto o Japão é o maior país credor do mundo e detém, em relação ao PIB, o maior stock de dívida soberana entre as economias avançadas. O estudo da Agência Digital sobre subsídios programáveis e o plano dos megabancos para uma stablecoin partilhada em ienes são ambas tentativas de criar procura interna cativa por mecanismos regulados de stablecoins em ienes.
4. Efeito no mercado e canais de transmissão
4.1 Dívida soberana — uma nova base de compradores marginais
O efeito mais imediato no mercado é a possibilidade de criar um comprador marginal on-chain de JGB. A lógica explícita do MoF é que os investidores estrangeiros que já detêm ativos on-chain passariam a dispor de um local estável para aplicar liquidez inativa em JGB, com a simplificação da gestão de garantias e liquidez como incentivo operacional. Se os JGB tokenizados alcançarem sequer uma percentagem de um só dígito do mercado de repo de 1,6 biliões de dólares, isso representará dezenas de milhares de milhões de dólares em nova mobilidade de garantias — um valor significativo num contexto de leilões fracos e custos recorde do serviço da dívida.
4.2 Modelos de negócio bancários — receitas de comissões e velocidade das garantias
Para os megabancos, o repo de JGB tokenizados com pernas de liquidação em stablecoins visa uma liquidação T+0 e disponibilidade 24/7, reduzindo a intensidade operacional do repo tradicional (ciclos de vários dias, custódia bilateral, reconciliação manual e horário limitado). O trabalho paralelo da JBA sobre liquidação interbancária de próxima geração indica que os bancos se estão a preparar para um mundo em que tokens de depósito e stablecoins competem pelos saldos de liquidação e em que a integração de empresas não financeiras se torna possível on-chain.
4.3 Interoperabilidade transfronteiriça e asiática
A FSA e o MoF comprometeram-se a lançar um novo quadro de diálogo asiático sobre políticas públicas entre os setores público e privado, com o “Asia Day 2027” marcado para fevereiro de 2027. O Japão é copresidente da ASEAN+3 em 2026, e os pagamentos digitais transfronteiriços são uma prioridade da agenda. O MoF associa explicitamente os pagamentos transfronteiriços on-chain à “melhoria da conveniência do iene” e à coordenação regulatória do G7/G20. Isto posiciona o impulso japonês em torno das finanças on-chain como um vetor de internacionalização da moeda, e não apenas como uma iniciativa nacional de eficiência.
4.4 RWA e infraestrutura de interoperabilidade
A Pacific Meta, do Japão, selecionou o Chainlink CCIP como solução preferida de interoperabilidade entre cadeias para a tokenização institucional, um sinal de que os fluxos japoneses de RWA institucionais estão a ser concebidos desde o início tendo em conta a portabilidade entre cadeias. O grupo de trabalho Progmat Tokenized JGB / On-chain Repo — cujos membros incluem MUFG, Mizuho, SMBC, State Street, SBI Securities, JPX Market Innovation & Research e BlackRock Japan — prevê apresentar um relatório abrangente em outubro de 2026, com possíveis projetos-piloto de emissão de TJGB antes do final do ano.
5. Análise de sentimento
5.1 Sentimento oficial/político — “urgência institucional ponderada”
O tom dominante nas atas não é de entusiasmo pelos mercados cripto, mas de urgência institucional calculada e motivada por considerações fiscais. Destacam-se três indicadores de sentimento:
1. Rejeição explícita do enquadramento especulativo das criptomoedas: a FSA e o MoF apresentam consistentemente as finanças on-chain como infraestrutura de liquidação, gestão de garantias e mecanismos públicos de pagamento — não como uma iniciativa de promoção de uma classe de ativos. O próprio título do fórum centra-se nas “finanças na era da IA”, não na especulação com blockchain.
2. Reconhecimento do impasse do “ovo e da galinha”: vários participantes reconheceram que o Japão está bloqueado, pois a infraestrutura não avança por falta de casos de utilização, e estes não surgem por falta de infraestrutura. A decisão do governo de “dar um passo em frente” e coordenar os ministérios é apresentada como uma forma deliberada de romper esse impasse.
3. Confiança e auditabilidade como pré-requisitos: os membros especialistas salientaram que trilhos auditáveis, KYC/rastreabilidade das transações e quadros de garantia por terceiros devem ser integrados na arquitetura de liquidação on-chain, em vez de serem tratados como aspetos secundários — uma posição coerente com a cultura regulatória japonesa, que dá prioridade à infraestrutura estabelecida.
5.2 Sentimento do setor privado/mercado — “otimismo cauteloso, com o impulso da normalização”
As análises da época caracterizaram o sentimento dos investidores japoneses no início de 2026 como “otimismo ponderado”, embora ≈26% dos investidores institucionais e de retalho ainda considerassem que o mercado estava numa “fase baixista” no início do ano. As atas sobre finanças on-chain não parecem ter provocado uma mudança de regime no sentimento dos mercados de criptoativos; antes, reforçaram uma narrativa distinta, centrada nas finanças tradicionais, em torno da tokenização institucional e da modernização da liquidação.
As atas apontam a normalização das taxas de juro como um fator favorável: as empresas estão a reduzir a liquidez inativa e a procurar rendibilidade, enquanto os bancos enfrentam escassez de depósitos de liquidez — condições que tornam a gestão programável de caixa e as garantias tokenizadas mais atrativas para ambos os lados do balanço.
5.3 Sentimento transfronteiriço — Japão como “líder asiático na tokenização institucional”
Os desenvolvimentos do grupo de trabalho Progmat e da Chainlink/Pacific Meta posicionaram o Japão, nos comentários do mercado internacional, como “prestes a liderar a Ásia na inovação on-chain em títulos públicos”, proporcionando liquidação mais rápida, menor risco de contraparte e participação mais ampla no mercado de repo. A inclusão da BlackRock Japan e da State Street no grupo de trabalho TJGB é um sinal de sentimento para os alocadores institucionais globais de que a tokenização japonesa está a ser concebida, desde o início, com a participação internacional em custódia e gestão de ativos.
6. Roteiro futuro e catalisadores
| Data / período | Marco |
| Outubro de 2026 | Convocação do grupo de estudo de peritos do MoF sobre tokenização de JGB (8 de outubro); previsão de um relatório abrangente do grupo de trabalho Progmat TJGB |
| Antes do final de 2026 | Possível projeto-piloto de emissão de JGB tokenizados; decisão sobre a comercialização da tokenização de JGB prevista para 2026 |
| Início de 2027 | Relatório intercalar da FSA e roteiro de cooperação público-privada; início dos trabalhos no sistema nacional de liquidação em blockchain para ações e obrigações |
| Fevereiro de 2027 | “Asia Day 2027” — diálogo asiático sobre políticas públicas entre os setores público e privado, organizado pela FSA/MoF |
| Até março de 2027 | Stablecoin partilhada em ienes pelos megabancos para pagamentos empresariais (com apoio do PIP) |
| Ao longo de 2027 | Testes no mundo real da sandbox DLT do BOJ com instituições financeiras selecionadas |
| Início de 2028 | Resultados da sandbox DLT do BOJ |
| Início da década de 2030 | Possível entrada em funcionamento do sistema nacional de liquidação em blockchain para ações e obrigações |
7. Conclusão
As atas confirmam que a estratégia japonesa de finanças on-chain dá prioridade à infraestrutura e é motivada por considerações fiscais: os constrangimentos fundamentais que se pretende resolver são a estagnação da procura por JGB, os custos recorde do serviço da dívida, o risco de bloqueios na liquidação e a quase inexistência de mecanismos de liquidação em stablecoins denominadas em ienes — não os volumes de negociação de criptoativos. O mercado de repo de JGB de 1,6 biliões de dólares é a classe de ativos de referência; os subsídios públicos programáveis são a experiência do lado da procura; a liquidação de reservas do BOJ é a camada de finalização; e o grupo de estudo interbancário da JBA é o veículo de execução do setor privado. O sentimento oficial é urgente, mas prudente; o sentimento do mercado é cautelosamente construtivo; e o relatório intercalar/roteiro previsto para o início de 2027 é o próximo catalisador decisivo para determinar se esta iniciativa passa do grupo de estudo para uma infraestrutura implementável.
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