De 17 a 29 de outubro, o Fed entra no período de silêncio antes da reunião do FOMC, durante o qual as autoridades não podem se pronunciar publicamente sobre política monetária. No último discurso antes desse período, Warsh rejeitou claramente a própria ideia de “comunicação antecipada”.
O mercado perdeu aquilo de que mais dependeu na última década: as declarações das autoridades como bússola tradicional.
O poder de definir os preços foi totalmente entregue aos dados e aos resultados das empresas. Meta e Tesla divulgam seus resultados após o fechamento do mercado na quarta-feira; na quinta, saem os pedidos iniciais de auxílio-desemprego; e, na sexta, os PMIs preliminares e a leitura final da confiança do consumidor da Universidade de Michigan. Qualquer resultado acima do esperado ampliará a volatilidade — porque não haverá autoridades para “acalmar os ânimos” ou “corrigir o rumo”.
Em outubro, não haverá aumento dos juros: probabilidade de 83,9%.
Parece garantido, não é?
Vamos dar uma olhada em dezembro: a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base é de 77,3%.
O mercado aposta que “nada vai acontecer este mês”, mas os preços refletem que “algo vai acontecer até o fim do ano”. Os dados de setembro — CPI de 3,7% e PPI de 6,3% — não deram a Warsh nenhum motivo para ceder. A diferença entre “este mês está seguro” e “a tendência é perigosa” é a origem de toda a volatilidade desta semana.
O BTC oscila em torno dos US$ 80 mil, e US$ 81.603 é um suporte importante no curto prazo. Mas se manter acima desse nível não significa que está tudo bem; só significa que “ainda não deu errado”. “Ainda não deu errado” e “é hora de comprar” são duas coisas diferentes. O índice de sentimento voltou do medo para a neutralidade. Isso não é um sinal para aumentar sua posição, mas para revisá-la.
Aquela posição comprada de US$ 97 milhões, com alavancagem de 40x, teve um prejuízo de US$ 9,77 milhões nos últimos sete dias; a taxa de acerto é de 16,67%, e a margem disponível já chegou a zero. Não foi uma questão de errar a direção, mas de não esperar tempo suficiente para que o mercado confirmasse que estava certo. Em uma semana repleta de balanços e divulgações do PMI, o custo de insistir numa posição não é o prejuízo: é perder tudo.
A volatilidade implícita dos contratos de curto prazo do BTC está em 33,5%, quatro pontos percentuais abaixo da volatilidade realizada, e os preços das opções estão no nível mais baixo em cinco anos. Em outras palavras: neste momento, o mercado está precificando a própria “volatilidade” muito barato. Se você quer apostar em grandes oscilações após a divulgação dos balanços, comprar opções (apostar na volatilidade) tem uma estrutura de risco muito mais clara do que abrir contratos (apostar na direção). Se errar a direção, você perde o prêmio da opção; se acertar, talvez o contrato já tenha sido liquidado.
O erro mais comum dos pequenos investidores durante a semana de balanços não é errar a direção, mas abrir uma posição tão grande que seja “obrigatório acertar”.
Dos US$ 948 milhões em liquidações, 90,6% eram posições compradas. A maioria não foi derrotada pelo mercado, mas pela própria alavancagem.
Quando o Fed fica em silêncio, é mais fácil o mercado assustar a si mesmo.
O objetivo desta semana não é capturar a maior oscilação, mas garantir que, quando a volatilidade acabar, a estrutura da sua posição ainda permita que você continue no jogo.