A MSCI, provedora de índices, adotou regras de elegibilidade que podem excluir a Strategy e a Metaplanet de seus índices globais de ações a partir de 30 de novembro. A questão agora é quanto dinheiro de investimentos passivos teria de sair, de fato, dessas ações.
A MSCI afirmou em seu comunicado que empresas classificadas como negócios não operacionais — isto é, aquelas cujos ativos são mantidos principalmente para investimento, em vez de serem usados em uma empresa operacional — não poderão integrar seus Índices Globais de Mercado Investível. Primeiro, a triagem verifica se a empresa possui ativos operacionais substanciais. Em seguida, aplica cinco índices financeiros que abrangem despesas, fluxo de caixa, variações no valor dos ativos e dependência de financiamento externo. A empresa será considerada inelegível se não passar no teste de ativos e falhar em pelo menos quatro dos cinco índices.
Os constituintes atuais geralmente só são retirados dos índices se não cumprirem os critérios em cada um dos seus dois períodos anuais de reporte mais recentes. A MSCI afirmou que as margens de tolerância relativas aos limites e ao calendário das exclusões limitarão a rotação, e que poderá recorrer ao reporte intercalar mais recente, quando disponível.
A questão dos 2,8 mil milhões de dólares
Analistas do JPMorgan estimaram que uma exclusão da MSCI poderia provocar saídas de cerca de 2,8 mil milhões de dólares das ações da Strategy. Esse valor referia-se à proposta anterior da MSCI sobre ativos digitais, não às regras adotadas em 15 de outubro, pelo que não mede diretamente o impacto da metodologia final.
Em agosto, a Strategy argumentou que o impacto seria menor. A empresa afirmou que os fundos que acompanham os índices detêm cerca de 13 milhões das suas ações, aproximadamente 3,1% das ações básicas em circulação e menos do que o volume negociado num dia. Qualquer venda seria feita por fundos que acompanham os índices, ao ajustarem as suas carteiras para corresponder à composição dos índices, e não pela Strategy a vender os seus bitcoins.
A Strategy também contestou a própria metodologia. Numa carta enviada à MSCI em setembro, escreveu: «Se adotada, a proposta não teria um impacto significativo nos negócios da Strategy, mas prejudicaria profundamente a reputação da MSCI como fornecedora de índices fiável e neutra.» O presidente executivo Michael Saylor e o diretor executivo Phong Le já tinham acusado, no início deste ano, a abordagem da MSCI de discriminar as tesourarias de ativos digitais.
As ações da MSTR fecharam a 151,29 dólares na quinta-feira, cerca de 72% abaixo do máximo histórico de 543 dólares registado em novembro de 2024. Após o anúncio, chegaram a cair 4,3% nas negociações após o fecho, antes de recuperarem, e terminaram as negociações alargadas com uma queda de 1,5%. Em meados de outubro, a Strategy detinha 848 250 BTC, no valor de cerca de 69,67 mil milhões de dólares. A Metaplanet, cotada em Tóquio, fechou a 277 ienes (1,75 dólares) na sexta-feira, abaixo do máximo de 1 930 ienes alcançado em junho de 2025.
A aprovação das regras não exclui, por si só, nenhuma empresa. A MSCI publicará a lista final das empresas afetadas a 11 de novembro.