Neste mês de outubro, o Bitcoin ficou preso entre dois sinais opostos.
De um lado, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram mais uma semana de resgates líquidos. O período mais recente de cinco sessões terminou em 16 de outubro, com saídas líquidas de aproximadamente US$ 228,6 milhões, após cerca de US$ 678,9 milhões na semana anterior. Juntas, as retiradas nas duas semanas chegam a quase US$ 907 milhões.
Por outro lado, dados on-chain mostram que carteiras com entre 10 e 10.000 BTC acumularam cerca de 85.916 BTC desde 18 de setembro.
Essa divergência me parece mais interessante do que o próprio número divulgado sobre os ETFs.
Os fluxos institucionais demonstram cautela, enquanto alguns grandes detentores de Bitcoin parecem dispostos a absorver a pressão de queda.
A procura por ETFs claramente esfriou
Os números recentes dos ETFs representam uma mudança significativa em relação ao fim de setembro.
Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA atraíram cerca de US$ 2,39 bilhões durante a semana de 21 a 25 de setembro, seguidos por outra semana positiva. A tendência mudou em outubro, com os fundos registrando aproximadamente US$ 678,9 milhões em saídas entre 5 e 9 de outubro e outros US$ 228,4 milhões a US$ 228,6 milhões entre 12 e 16 de outubro.
Na sexta-feira, mais US$ 82,4 milhões foram adicionados ao total de saídas. O IBIT da BlackRock representou US$ 71,8 milhões desse valor, enquanto o FBTC da Fidelity registrou resgates de US$ 10,6 milhões.
Eu não interpretaria isso como um abandono total do Bitcoin por parte dos investidores. As entradas líquidas acumuladas nos ETFs spot de Bitcoin dos EUA continuam substanciais, em cerca de US$ 56,9 bilhões desde o lançamento, com aproximadamente US$ 104 bilhões em ativos líquidos totais.
A interpretação mais razoável é que a procura por ETFs enfraqueceu consideravelmente durante a correção recente.
Grandes detentores estão enviando um sinal diferente
É aqui que o mercado se torna menos simples de interpretar.
Segundo relatos, carteiras com entre 10 e 10.000 BTC adicionaram 85.916 BTC desde 18 de setembro. Aos preços recentes, isso representa vários bilhões de dólares em acumulação de Bitcoin.
Para mim, o ponto importante não é simplesmente o tamanho do número. É o momento em que isso aconteceu.
A acumulação ocorreu enquanto o Bitcoin caía e os fluxos de ETFs se tornavam negativos. Isso sugere que pelo menos alguns grandes detentores estão encarando a queda de forma diferente dos investidores que estão reduzindo sua exposição por meio de ETFs.
Mas a acumulação não deve ser interpretada automaticamente como um sinal de alta garantido. Grandes carteiras podem ter objetivos, horizontes temporais e estratégias de negociação diferentes. Os dados on-chain nos dizem o que aconteceu, mas não necessariamente por que cada detentor tomou aquela decisão.
O MVRV aponta para um mercado mais defensivo
A perspectiva de curto prazo para a valorização do Bitcoin também enfraqueceu.
O MVRV de 30 dias caiu para cerca de -2,3%, o que significa que as moedas que mudaram de mãos no último mês estão, em média, abaixo de seu valor realizado recente.
O RSI está em torno de 46,5, próximo da neutralidade. Isso importa porque o mercado não está apresentando uma leitura de sobrevenda acentuada que, por si só, tornaria uma recuperação especialmente evidente.
Vejo isso como um mercado que esfriou, e não como um mercado que chegou a um fundo definitivo.
A configuração técnica está ficando mais interessante
A movimentação do preço do Bitcoin em outubro formou uma estrutura de cunha descendente, com o preço encontrando dificuldades repetidamente perto da zona superior de resistência.
Um rompimento confirmado dessa estrutura poderia voltar a colocar os US$ 87.000 em foco, seguido pelo nível psicologicamente importante de US$ 90.000.
Esse cenário se tornaria mais convincente se os fluxos de ETFs também começassem a melhorar. Um rompimento técnico sem uma demanda à vista mais forte deveria ser visto com certo ceticismo.
No cenário de queda, a situação é muito mais simples.
Se o Bitcoin perder sua atual estrutura de suporte e as vendas se acelerarem em direção à região dos US$ 70.000, o mercado precisará reavaliar se a queda atual é apenas uma consolidação ou algo mais estrutural.
Os ETFs de Ethereum estão sob ainda mais pressão
A fraqueza não se limita ao Bitcoin.
Os ETFs spot de Ethereum dos EUA registraram cerca de US$ 320 milhões em saídas líquidas durante a última semana, prolongando a sequência de saídas para três semanas e elevando os resgates combinados nesse período para cerca de US$ 1 bilhão.
Os fluxos foram excepcionalmente concentrados. O ETHA da BlackRock representou aproximadamente US$ 299 milhões das saídas dos ETFs de Ethereum na última semana.
Isso torna útil a comparação com o Bitcoin. Ambos os mercados estão registrando uma procura menor por ETFs, mas os fluxos dos fundos subjacentes não são idênticos e não devem ser tratados como uma única saída institucional generalizada.
O que vou acompanhar a seguir
Para mim, três sinais importam mais do que a manchete de "US$ 1 bilhão em saídas":
1. Fluxos de ETFs
O retorno de entradas consistentes indicaria que a demanda institucional está começando a se recuperar.
2. Acumulação por grandes detentores
Se as carteiras na faixa de 10 a 10.000 BTC continuarem adicionando moedas durante a fraqueza, isso reforçaria o argumento de que alguns grandes investidores veem os preços atuais como uma zona de acumulação.
3. Confirmação do preço
O Bitcoin precisa recuperar níveis importantes de resistência, em vez de depender apenas do otimismo dos dados on-chain. Uma movimentação em direção aos US$ 87.000 e, por fim, aos US$ 90.000 daria ao cenário de alta evidências técnicas muito mais fortes.
Minha visão
A configuração atual do Bitcoin não é tão simples quanto dizer: "Os ETFs estão vendendo, portanto, o Bitcoin está em baixa."
Os dados mostram algo mais complexo.
Os investidores em ETFs reduziram sua exposição por duas semanas consecutivas, enquanto grandes carteiras on-chain acumularam quantidades significativas de BTC. Ao mesmo tempo, o MVRV de curto prazo ficou negativo e o momentum continua relativamente neutro.
Por isso, eu descreveria o mercado como cauteloso, e não decisivamente baixista.
As próximas semanas devem revelar qual lado dessa equação pesa mais. Se a demanda por ETFs se estabilizar enquanto os grandes detentores continuarem acumulando, a fraqueza atual poderá acabar parecendo mais um reposicionamento do que uma ruptura estrutural.
Até lá, estou mais interessado em acompanhar os dados reais de fluxos e preços do que em tentar prever o próximo candle. O Bitcoin tem um talento notável para fazer previsões confiantes parecerem tolas.
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