A força da rede está aumentando, mas a economia da mineração conta uma história diferente
Uma métrica do Bitcoin que estou acompanhando de perto no momento é a taxa de hash da rede.
A média de sete dias chegou a 1.031,61 EH/s em 17 de outubro, seu nível mais alto desde 29 de maio. À primeira vista, isso parece um sinal claro de fortalecimento da rede. Mais poder computacional está sendo dedicado a proteger o Bitcoin, e os mineradores continuam operando em grande escala.
Mas o mais interessante é o que aconteceu junto com esse aumento.
Os mineradores de Bitcoin adicionaram coletivamente 379 BTC às suas reservas na última semana, elevando o saldo combinado para aproximadamente 1,19 milhão de BTC. Isso sugere que, como grupo, os mineradores não têm se apressado em reduzir sua exposição ao Bitcoin, apesar da pressão mais ampla do mercado.
Uma taxa de hash mais elevada não significa automaticamente maiores lucros
É aqui que, na minha opinião, os dados precisam de um pouco mais de contexto.
A rede está a utilizar mais poder computacional, mas o Multiplicador de Puell caiu para 0,99. O indicador compara o valor diário, em dólares, dos novos Bitcoins emitidos com a sua média de um ano. Um valor próximo de 1 significa que o valor atual da emissão está perto dessa referência histórica, enquanto um valor inferior a 1 indica que está ligeiramente abaixo.
Por isso, não interpretaria o aumento da taxa de hash como prova de que a rentabilidade da mineração melhorou de repente.
Na verdade, a combinação é mais complexa: a concorrência na rede está a aumentar, enquanto o valor em dólares dos novos BTC emitidos continua relativamente normal.
Isso pode pressionar os mineradores menos eficientes, sobretudo quando os custos operacionais, as despesas com equipamentos e os preços da eletricidade continuam elevados.
As reservas de BTC dos mineradores são o sinal mais interessante
O aumento de BTC detidos por mineradores chama-me a atenção porque os mineradores são uma das fontes naturais de oferta de Bitcoin no mercado.
O facto de as suas reservas combinadas terem aumentado para 1.192.622 BTC significa que os dados semanais mais recentes não mostram uma capitulação generalizada dos mineradores.
Isso não significa necessariamente que os mineradores estejam otimistas quanto ao preço. Há muitas razões para uma empresa de mineração manter BTC em vez de os vender, incluindo a gestão da tesouraria, as expectativas em relação aos preços futuros ou simplesmente o momento de pagar as despesas operacionais.
Ainda assim, é um contexto útil para o mercado.
Ao comparar os dois sinais, vejo uma rede cada vez mais competitiva em termos de poder computacional, enquanto os mineradores mantêm um inventário substancial de Bitcoin. Isso é mais informativo do que analisar apenas a taxa de hash.
O que a taxa de hash revela sobre o Bitcoin
A taxa de hash não é um indicador direto do preço, e teria cuidado em tratar um novo máximo como um sinal de negociação.
O que mostra é que os mineradores continuam a direcionar recursos computacionais significativos para a rede Bitcoin. Do ponto de vista da segurança da rede, esta é uma métrica estrutural importante.
A questão mais importante é se este nível de atividade de mineração pode continuar a ser economicamente sustentável.
Se os preços do BTC continuarem sob pressão enquanto a dificuldade de mineração e a concorrência continuam a aumentar, o setor poderá enfrentar outro período de compressão das margens. Os operadores mais fortes poderão continuar a expandir-se, enquanto os participantes menos eficientes poderão ser forçados a desligar máquinas ou a vender mais das suas reservas.
A minha opinião
Os números mais recentes apresentam-me um cenário misto, mas interessante.
Taxa de hash: 1.031,61 EH/s
Reservas dos mineradores: 1.192.622 BTC
Acumulação semanal dos mineradores: +379 BTC
Multiplicador de Puell: 0,99
Para mim, a principal conclusão não é simplesmente que a taxa de hash do Bitcoin atingiu um novo máximo.
É que a participação na rede está a fortalecer-se, embora a economia da mineração não tenha melhorado ao mesmo ritmo.
Esta distinção é importante. Uma taxa de hash mais forte sustenta a rede subjacente, mas não garante preços mais altos para o BTC. Por isso, a partir daqui, acompanharia em conjunto três elementos: os saldos dos mineradores, o Multiplicador de Puell e o preço de mercado do Bitcoin.
Quando esses sinais começam a mover-se na mesma direção, o cenário fica consideravelmente mais claro.
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