Na sexta-feira passada, vi a MSTR cair intradiariamente para US$ 134,11 e fechar a apenas US$ 136,83 (queda de 9,56% em relação ao dia anterior). A primeira reação de muita gente foi: será que a queda criou uma oportunidade? Acho que, antes, precisamos responder a outra pergunta: o mercado está reavaliando o bitcoin ou a própria ação da MSTR? Os dados mencionados aqui são todos do pregão de 16 de outubro, no horário do leste dos EUA; o mercado de ações americano não abriu no fim de semana.

A nova variável desta semana veio da MSCI. Em 15 de outubro, a empresa confirmou que usará novos critérios de seleção financeira para determinar quais empresas são consideradas “empresas não operacionais”, com aplicação a partir da revisão dos índices de novembro. A Strategy apareceu na lista simulada de empresas potencialmente afetadas pela proposta de agosto. Se acabar sendo excluída, os fundos que acompanham os índices poderão ajustar suas posições, e o mercado também poderá reavaliar suas condições de financiamento e sua avaliação.

É aqui que o título mais facilmente pode induzir ao erro: a MSCI ainda não anunciou que a MSTR foi excluída. A lista final só será divulgada em 11 de novembro, e as regras estão previstas para entrar em vigor no fechamento de 30 de novembro. A queda da última sexta-feira também não pode ser atribuída inteiramente à MSCI; a volatilidade de $BTC e o apetite geral do mercado por risco também afetam o preço das ações.

Agora, vamos analisar os fundamentos da empresa. O formulário 8-K apresentado pela Strategy em 12 de outubro mostra que, em 11 de outubro, ela detinha 848.250 bitcoins, cerca de US$ 4,88 bilhões em reservas em dólares e aproximadamente US$ 640,5 milhões em caixa. As reservas podem oferecer proteção para o pagamento de dividendos das ações preferenciais e dos juros da dívida, mas não provam, por si só, que as ações da MSTR estejam baratas. Quem investe nessa ação assume riscos que vão além das oscilações do BTC, incluindo as condições de financiamento e as mudanças na avaliação das ações.

Eu ficaria de olho em dois preços, mas não os trataria como gatilhos automáticos de compra ou venda. US$ 134,11 foi a mínima intradiária da última sexta-feira: se o preço continuar caindo abaixo desse nível, ainda não será possível dizer que se estabilizou. US$ 151,29 foi o fechamento do dia anterior: se o preço voltar a esse nível e $BTC deixar de enfraquecer, isso será um sinal mais convincente de que o pânico está diminuindo. Para avaliar o médio prazo, ainda será preciso aguardar a lista de 11 de novembro. Se ela for desfavorável, concluir que haverá uma recuperação só porque as ações caíram quase 10% ainda não terá fundamento suficiente.

Qual risco preocupa mais você: a elegibilidade para os índices da MSCI ou a própria volatilidade do BTC?

Fontes: histórico de cotações do Yahoo Finance de 16 de outubro; comunicado da MSCI de 15 de outubro e documento de consulta de agosto; formulário 8-K da Strategy de 12 de outubro.

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