Os números do estudo de trabalho do BIS são bem diretos: a cada aumento de 1 ponto-base nas taxas de depósito dos bancos americanos, o crescimento das stablecoins em dez semanas cai de 15% para 12%. Três pontos percentuais: o custo de um ponto-base. Todo mundo vive discutindo se a regulação vai sufocar as stablecoins, mas o verdadeiro teto talvez esteja nas contas à vista dos depositantes — basta os bancos pagarem um pouco mais de juros para o dinheiro não sair. Os dados da Borderless.xyz dizem que as remessas internacionais com stablecoins são 84% mais baratas que as transferências tradicionais e chegam mais rápido; mesmo assim, essa vantagem diminui diante das taxas de juros. Jeremy Allaire está de olho em 40 novos mercados no Sudeste Asiático, na América Latina, na África e no Oriente Médio. A demanda é real, mas basta a taxa de depósito se mexer para o crescimento perder força. É uma batalha bem frustrante.

Minha avaliação agora é que, daqui para a frente, a curva de expansão das stablecoins terá de ser analisada junto com a trajetória das taxas de juros do Fed. Ficar de olho apenas nos documentos regulatórios pode levar a uma leitura equivocada. Se um dia o pessoal dos bancos se tocar, um pequeno aumento nas taxas de depósito será mais eficaz do que escrever dez minutas para consulta pública.

Falando com ironia sobre mim mesmo: passei uma tarde inteira estudando o teto das stablecoins e, no fim, descobri que o teto é aquela pergunta do caixa do banco: “Quer aplicar seu dinheiro num depósito a prazo?”. $USDC