A Fidelity Digital Assets afirma que a correlação entre a capitalização de mercado do Bitcoin e a taxa real dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu acima de 0,6 — um recorde —, atribuindo essa mudança à pressão sobre as finanças públicas dos EUA. A dívida federal ultrapassou US$ 40 trilhões e os pagamentos de juros superaram os do Medicare, tornando-se o segundo maior item do orçamento federal. A tese foi posta à prova nesta semana, e não se sustentou.
O Bitcoin caiu independentemente da direção dos rendimentos
Na quinta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos caiu 13,6 pontos-base, enquanto os rendimentos dos títulos a 20 e 30 anos recuaram mais de 14 pontos-base, e o Bitcoin caiu. Uma correlação positiva prevê exatamente isso.
Na sexta-feira, os rendimentos subiram para 5,097% e o Bitcoin voltou a cair. Uma correlação positiva prevê uma alta.
Um acerto em dois não configura uma relação de 0,6, e essa falha é instrutiva, não aleatória. O que predominou nesta semana foi o estresse de crédito na infraestrutura de IA — o Goldman Sachs mediu um aumento de 25 pontos-base nos spreads de títulos de alto rendimento ligados à IA, enquanto os spreads de empresas não ligadas à IA mal se moveram, e as empresas de semicondutores perderam cerca de US$ 2 trilhões ao longo de uma sequência de oito sessões de queda.
Essa é a vulnerabilidade de qualquer correlação baseada em um fator comum. Quando outra força determina a direção, a relação deixa de explicar qualquer coisa.
Por que uma correlação positiva é contraintuitiva
Taxas reais mais altas normalmente prejudicam ativos que não geram renda, porque o custo de oportunidade de mantê-los aumenta. O ouro demonstrou esse mecanismo nesta semana, caindo cerca de 1% após a divulgação, na quarta-feira, de um IPC acima do esperado.
O argumento da Fidelity não é que taxas mais altas favoreçam o Bitcoin. É que ambos reagem à mesma causa: a deterioração fiscal eleva os rendimentos por meio da oferta de dívida e impulsiona o Bitcoin por meio da demanda por uma proteção contra a desvalorização da moeda.
Chris Kuiper, vice-presidente de Pesquisa da empresa, associou a alta dos rendimentos e os ganhos do Bitcoin ao sentimento dos investidores em relação aos déficits e à dívida, apontando o limite de oferta de 21 milhões de unidades e seu cronograma fixo de emissão. Essa é uma explicação coerente. Também é uma correlação baseada em um fator comum, e não uma relação causal, th$BTC
$XAU
O Bitcoin caiu independentemente da direção dos rendimentos
Na quinta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos caiu 13,6 pontos-base, enquanto os rendimentos dos títulos a 20 e 30 anos recuaram mais de 14 pontos-base, e o Bitcoin caiu. Uma correlação positiva prevê exatamente isso.
Na sexta-feira, os rendimentos subiram para 5,097% e o Bitcoin voltou a cair. Uma correlação positiva prevê uma alta.
Um acerto em dois não configura uma relação de 0,6, e essa falha é instrutiva, não aleatória. O que predominou nesta semana foi o estresse de crédito na infraestrutura de IA — o Goldman Sachs mediu um aumento de 25 pontos-base nos spreads de títulos de alto rendimento ligados à IA, enquanto os spreads de empresas não ligadas à IA mal se moveram, e as empresas de semicondutores perderam cerca de US$ 2 trilhões ao longo de uma sequência de oito sessões de queda.
Essa é a vulnerabilidade de qualquer correlação baseada em um fator comum. Quando outra força determina a direção, a relação deixa de explicar qualquer coisa.
Por que uma correlação positiva é contraintuitiva
Taxas reais mais altas normalmente prejudicam ativos que não geram renda, porque o custo de oportunidade de mantê-los aumenta. O ouro demonstrou esse mecanismo nesta semana, caindo cerca de 1% após a divulgação, na quarta-feira, de um IPC acima do esperado.
O argumento da Fidelity não é que taxas mais altas favoreçam o Bitcoin. É que ambos reagem à mesma causa: a deterioração fiscal eleva os rendimentos por meio da oferta de dívida e impulsiona o Bitcoin por meio da demanda por uma proteção contra a desvalorização da moeda.
Chris Kuiper, vice-presidente de Pesquisa da empresa, associou a alta dos rendimentos e os ganhos do Bitcoin ao sentimento dos investidores em relação aos déficits e à dívida, apontando o limite de oferta de 21 milhões de unidades e seu cronograma fixo de emissão. Essa é uma explicação coerente. Também é uma correlação baseada em um fator comum, e não uma relação causal, th$BTC
$XAU