A China está estabelecendo um piso para o preço do ouro? A verdade é mais complicada

Sempre que o preço do ouro cai, a China acelera suas compras.

Março: 4,98 toneladas, ouro a 5.400 dólares.

Abril: 8,09 toneladas, ouro a 4.600 dólares.

Maio: 9,95 toneladas, ouro a 4.400 dólares.

Junho: 14,93 toneladas, ouro a 4.200 dólares.

Julho: 19,91 toneladas, ouro a 4.100 dólares.

Agosto: 20,22 toneladas, ouro a 4.300 dólares.

Setembro: 23,02 toneladas, ouro a 4.300 dólares.

Quanto mais baixo o preço, mais a China compra. Em setembro, o país registrou o maior volume mensal de compras em três anos. Após 23 meses consecutivos de compras oficiais de ouro, isso parece menos uma negociação e mais uma ação estratégica.

Daí alguns concluíram que a China está retirando ouro físico do mercado global para criar um sistema financeiro lastreado em ouro e substituir o dólar. Enquanto investidores de varejo vendem ouro por causa da alta dos juros, a China está comprando cada grama que consegue encontrar.

Essa narrativa parece impressionante, mas é preciso analisá-la com cuidado.

1. Comprar mais à medida que o preço cai: isso é verdade

O banco central da China está, de fato, acelerando suas compras de ouro. Depois de o preço atingir seu pico em janeiro, houve uma forte correção, enquanto as compras mensais do banco central saltaram de cerca de 1 tonelada para 14,93 toneladas. Quase parece que, quanto mais o preço do ouro cai, mais agressivamente o banco compra. Esse ritmo de compras em meio à queda transmite, por si só, uma mensagem clara: o banco central vê a correção do preço do ouro como uma oportunidade para aumentar suas reservas, não como um risco.

2. Mas dizer que está “estabelecendo um piso” e “substituindo o dólar” é exagero

Uma descrição mais precisa seria: o banco central está comprando quando os preços estão baixos, o que, na prática, dá sustentação ao preço do ouro. Mas não há uma intenção oficial de “estabelecer um piso”. A posição oficial do banco central é “otimizar a estrutura das reservas internacionais” e “criar condições para a internacionalização do renminbi”. A lógica central é reduzir a dependência de ativos denominados exclusivamente em dólares e aumentar a segurança dos ativos de reserva — não derrubar o sistema do dólar.

Quanto à ideia de “criar um sistema lastreado em ouro para substituir o dólar”, as autoridades nunca disseram isso. Apresentar a estratégia de gestão das reservas do banco central como uma narrativa de “confronto com o dólar” pode ser emocionalmente gratificante, mas se afasta dos fatos.

3. Os investidores de varejo não estão “vendendo”

Ao contrário do que talvez tenha visto, os ETFs de ouro da América do Norte registraram, de fato, saídas líquidas no primeiro semestre de 2026. Mas a principal causa não foi a “alta dos juros”: foram os investidores institucionais reduzindo suas posições após a forte correção do preço do ouro. Ao mesmo tempo, no mercado chinês, a demanda por investimento e consumo de ouro cresceu 24% em relação ao mesmo período do ano anterior no primeiro trimestre, alcançando um recorde para o período. Os investidores de varejo não estão “vendendo”.

4. Qual é a verdadeira lógica?

Quando os bancos centrais compram ouro, estão comprando segurança e pensando em estratégias de longo prazo — não apostando na evolução dos preços nos próximos três meses ou um ano. As compras por 23 meses consecutivos refletem uma consideração de longo prazo sobre a diversificação dos ativos de reserva, não uma previsão de curto prazo para o preço do ouro. Quanto mais baixo o preço, mais o banco central compra. Isso, por si só, é um sinal digno de atenção: mostra que, aos olhos do banco central, o valor de longo prazo do ouro não depende das oscilações de curto prazo do preço.

Mas interpretar isso como “a China está estabelecendo um piso para o preço do ouro e criando um sistema lastreado em ouro para substituir o dólar” é reduzir uma estratégia complexa de gestão de reservas a uma história de “confronto com o dólar”. A realidade é muito mais complexa do que essa história.