O preço do ouro caiu nas últimas semanas, mas o analista Rob Mirlach argumenta que esse movimento tem menos a ver com o dólar americano do que muitos operadores supõem.
O foco dele está no mercado de títulos.
O índice do dólar permaneceu relativamente estável, perto de 102, mas, ainda assim, o ouro caiu. Mirlach argumenta que essa divergência aponta para os rendimentos dos títulos do Tesouro como a força mais importante por trás da queda recente.
O petróleo e a inflação estão pressionando os rendimentos para cima
Mirlach começa pelo petróleo.
O WTI está sendo negociado perto de US$ 95, e o Brent, acima de US$ 105, aumentando a pressão sobre a inflação cheia. A leitura mais recente do índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA ficou em 3,7%, em comparação com 2,6% da inflação subjacente.
Essa diferença ampla aponta para a energia como um fator importante por trás do índice geral mais elevado.
Uma inflação mais alta dificulta a justificativa do Federal Reserve para reduzir as taxas de juros. Se os mercados esperam que as taxas permaneçam elevadas, os investidores em títulos normalmente exigem rendimentos maiores.
Isso leva diretamente à pressão sobre o ouro.
O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos está em torno de 5,19%, enquanto o de 30 anos está perto de 5,53%, segundo a análise de Mirlach.
Isso cria uma escolha simples para os investidores institucionais.
O ouro não paga juros. Atualmente, os títulos do governo dos EUA oferecem rendimentos acima de 5%.
À medida que os rendimentos dos títulos sobem, aumenta o custo de oportunidade de manter ouro. Os fundos podem obter um retorno atraente com a dívida pública em vez de manter um ativo que não gera rendimentos.
O ouro acabou de cair cerca de US$ 86 em três dias e quase ninguém está falando sobre o verdadeiro motivo. Não foi o dólar. O índice do dólar quase não se mexeu, ficando em torno de 102 durante toda a semana. Foi o mercado de títulos. Esta é a sequência que acompanho todas as manhãs antes de operar XAUUSD, e por que ela importa mais agora do que em qualquer outro momento deste ano. Etapa 1: Petróleo. O WTI está perto de US$ 95. O Brent está acima de US$ 105. O CPI divulgado nesta manhã veio em 3,7% no índice geral, mas apenas 2,6% no núcleo. Essa diferença de 1,1% se deve principalmente à energia. A inflação está sendo impulsionada pelo petróleo, não pela economia como um todo. Etapa 2: O Fed. Uma inflação geral elevada torna muito difícil para o Fed cortar as taxas. Sempre que o mercado deixa de precificar um corte, os operadores de títulos exigem um rendimento maior para manter a dívida pública. Etapa 3: Rendimentos dos títulos. O título dos EUA de 10 anos está em 5,19%. O de 30 anos está em 5,53%. Pense nisso do ponto de vista de um grande fundo. O ouro não paga nada. Um título do governo dos EUA paga mais de 5%, com quase nenhum risco. Cada aumento adicional no rendimento torna mais caro manter ouro, então os fundos reduzem suas posições. Etapa 4: Rendimentos reais. Este é o ponto que a maioria dos pequenos investidores não percebe. O ouro não reage apenas aos rendimentos. Ele reage aos rendimentos descontada a inflação. Se os rendimentos subirem mais rápido que a inflação, o ouro despenca. Se a inflação subir mais rápido que os rendimentos, o ouro geralmente brilha. No momento, os rendimentos estão levando a melhor. Etapa 5: O dólar. Normalmente, o dólar é a primeira coisa que as pessoas verificam. Nesta semana, ele não revelou nada. Essa é a pista. Quando o ouro cai e o dólar fica estável, a pressão vem dos rendimentos. Como uso isso na prática. Antes da abertura de Nova York, verifico três coisas: O rendimento dos títulos de 10 anos. Uma alta expressiva durante a noite significa que tomo cuidado com posições compradas. O petróleo. Se o petróleo disparar, os temores de inflação geral voltam e os rendimentos costumam acompanhar. O dólar. Apenas como critério de desempate. Se os rendimentos e o dólar estiverem subindo, não vou contra a tendência. Se os rendimentos estiverem recuando enquanto o ouro se mantém no mesmo nível, é aí que costumam surgir oportunidades melhores de compra. O que estou acompanhando agora. Os rendimentos começaram a recuar. O título de 10 anos caiu de 5,24% para 5,19% em dois dias. Se isso continuar enquanto o petróleo se mantiver firme, o ouro terá espaço para se recuperar. Se o petróleo continuar subindo e os próximos dados vierem elevados novamente, os rendimentos poderão voltar a subir e o ouro continuará pressionado. A maioria dos operadores passa o dia todo olhando para o gráfico do ouro. A melhor pista geralmente está em outro gráfico. Qual você consulta primeiro antes de operar ouro: o dólar ou o título de 10 anos?
— Rob Mirlach (@RobMirlach) 15 de outubro de 2026
Isso ajuda a explicar por que o ouro pode cair mesmo quando o dólar quase não se mexe.
Os rendimentos reais podem ser o sinal mais importante
Mirlach também destaca os rendimentos reais, ou seja, as taxas de juros ajustadas pela inflação.
Essa relação é importante porque o ouro pode ter um bom desempenho em períodos inflacionários se a inflação subir mais rápido que os rendimentos nominais dos títulos.
Mas, se os rendimentos subirem mais rápido que a inflação, os rendimentos reais aumentam.
Isso costuma ser negativo para o ouro, pois os investidores obtêm dos títulos um retorno melhor ajustado pela inflação.
Mirlach acredita que é isso que vem acontecendo recentemente.
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O que poderia ajudar o ouro a se recuperar?
Já há um possível acontecimento positivo.
O rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos recuou de cerca de 5,24% para 5,19% nos últimos dois dias.
Se os rendimentos continuarem caindo e o ouro mantiver o suporte atual, a pressão poderá começar a diminuir.
O petróleo continua sendo um risco importante.
Se os preços do petróleo bruto continuarem subindo e o próximo relatório de inflação vier elevado novamente, os rendimentos dos títulos do Tesouro poderão subir e voltar a pressionar o ouro.
Por enquanto, a tese de Mirlach é simples: os operadores que estão de olho apenas no dólar podem estar deixando passar o sinal mais importante.
O próximo movimento do ouro poderá depender menos do DXY e mais de o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos continuar caindo ou voltar a subir.
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