O Bitcoin caiu para menos de US$ 81.000, chegando a cerca de US$ 80.559, uma queda superior a 2% em 24 horas, depois que os preços ao produtor nos EUA vieram muito acima das previsões. XRP, ether, cotado a US$ 2.347,79, e solana também recuaram. O que torna a sessão incomum é a reação em outros mercados: os rendimentos dos títulos do Tesouro caíram, o ouro subiu e o dólar enfraqueceu — o oposto do que normalmente ocorre após um dado de inflação elevado.
O índice de preços ao produtor ficou muito acima das previsões
Em setembro, o índice geral de preços ao produtor (IPP) subiu 1,3% em relação ao mês anterior e 6,3% em 12 meses, acima da taxa anual de 5,3% esperada pelos economistas e dos 5,6% registrados em agosto.
O núcleo do PPI, que exclui alimentos e energia, ficou em 0,7% no mês e 5,0% no ano. A previsão consensual para o valor mensal era de 0,3%, então o indicador, criado para mostrar se um choque energético se espalhou para os preços em geral, veio mais que o dobro do previsto.
As vendas no varejo subiram 0,8%, ante expectativa de 0,30%, embora os preços da gasolina tenham aumentado 7,3% no mês e elevado esse total mecanicamente por meio da categoria de postos de combustível.
Os rendimentos caíram apesar da inflação elevada — e isso explica tudo
O rendimento dos Treasuries de 10 anos caiu oito pontos-base, para 5,08%, ampliando o recuo em relação ao pico recente de 5,36%. O ouro subiu cerca de 1%, para aproximadamente US$ 4.155. O índice do dólar recuou 0,3%, para 102,22.
Se os mercados estivessem precificando uma política mais restritiva, os rendimentos e o dólar estariam subindo. Ambos caíram. Essa configuração precifica um problema de crescimento, não de juros — o mercado está tratando o aumento dos custos de insumos como algo que vai pressionar a atividade, e não como algo que levará o Fed a reagir.
“Parece mais um ambiente estagflacionário, em que os ativos de risco e o dólar americano tendem, em geral, a apresentar desempenho inferior, enquanto o ouro se valoriza”, escreveu o analista da InvestingLive Giuseppe Dellamotta em uma atualização de mercado. Os dados divulgados desde então se encaixam ainda melhor nessa descrição.
Ativos sensíveis ao crescimento estão absorvendo o impacto
Os futuros do cobre caíram quase 1%, ampliando a queda de 1,6% de quarta-feira. O cobre é um dos indicadores mais claros da atividade industrial global, e está caindo junto com as criptomoedas, e não com o ouro.
Os futuros do índice Nasdaq estão em baixa. As ações asiáticas foram pressionadas por uma onda de vendas entre as fabricantes coreanas de chips, com o KOSPI fechando em queda de 7,57% e acionando um circuit breaker. Pares de moedas sensíveis ao risco, incluindo o dólar australiano e o franco suíço, também caem.
A queda do Bitcoin faz parte desse grupo. O padrão observado no cobre, nas ações, nas moedas de risco e nas criptomoedas aponta para um único fator, e não para algo específico dos ativos digitais.
O temor de alta dos juros já diminuía antes da divulgação dos dados
Os futuros de Fed Funds da CME precificavam apenas 29% de chance de uma mudança para a faixa de 4,00%–4,25% neste mês, enquanto a probabilidade restante indicava manutenção da faixa de 3,75%–4,00%. As chances chegaram brevemente perto de 50% após o CPI de quarta-feira, antes de recuarem acentuadamente.
Esse percentual de 29% é anterior à divulgação dos preços ao produtor. Ao longo da semana, a tendência tem sido de afastamento de uma alta, apesar de os dados de inflação terem vindo progressivamente mais altos, o que reforça a leitura de temor em relação ao crescimento, em vez de contrariá-la.
A próxima decisão está prevista para 28 de outubro.
O desmonte das posições em IA é a variável a observar
A onda de vendas na Coreia é a manifestação mais visível do desmonte das operações ligadas à infraestrutura de IA. A CoreWeave caiu cerca de 16% na quarta-feira, com um de seus títulos sendo negociado perto de 80 centavos por dólar e com rendimento de aproximadamente 15%; o Philadelphia Semiconductor Index acumula seis sessões consecutivas de queda.
Os rendimentos mais altos vinham sendo o mecanismo que ameaçava o financiamento barato por trás da construção de centros de dados. A queda dos rendimentos agora não resolve o problema, porque a reprecificação está ocorrendo nos spreads de crédito, e não na taxa de referência.
Os analistas da 10x Research ainda preferem manter Bitcoin enquanto o desmonte acontece, mas apenas enquanto o BTC se mantiver acima de US$ 78.000 — cerca de 3,2% abaixo dos níveis atuais. Eles também preferem usar ether como proteção contra posições compradas em Bitcoin, em linha com as perdas mais acentuadas do ether durante esse movimento.
O que poderia mudar o cenário
O Bitcoin testou repetidamente a região dos US$ 80.000 nesta semana sem rompê-la e agora está pressionando esse nível pela terceira vez, com um dado elevado de preços ao produtor já divulgado, em vez de ainda por vir.
Daqui em diante, duas coisas importam: se os US$ 80.000 se mantêm, o que determinará a faixa de curto prazo e a posição da 10x Research; e se os spreads de crédito ligados à IA continuam se ampliando, já que essa é a força que agora dita a direção do cobre, dos chips e das criptomoedas — mais do que qualquer decisão do Fed em 28 de outubro.