Vi alguém dizer que, com a subida da inflação, o Bitcoin, por ser um ativo de proteção contra a inflação, deveria valorizar.
Essa lógica só está parcialmente correta.
A precificação dos ativos sempre resulta da interação entre múltiplas variáveis. Não podemos olhar apenas para uma delas e ignorar os efeitos contrários das restantes.
Se entendermos os ativos como combinações de opções sobre diferentes variáveis macroeconómicas:
🟡 Ouro ≈ opção de compra sobre a recessão + opção de compra sobre a inflação + opção de venda sobre o dólar
🟠 Bitcoin ≈ opção de compra sobre o crescimento + opção de compra sobre a inflação + opção de venda sobre o dólar
🔵 Ações tecnológicas do Nasdaq ≈ opção de compra sobre o crescimento + opção de venda sobre a inflação + opção de venda sobre o dólar
Claro que isto é apenas uma simplificação das principais exposições macroeconómicas dos ativos. Na prática, os respetivos pesos variam dinamicamente consoante as condições do mercado.
A maior diferença entre os três está na sensibilidade distinta ao crescimento económico, às taxas de juro reais e à liquidez do dólar.
O ouro pode beneficiar tanto da estagflação como da procura de ativos de refúgio em períodos de recessão. Já o Bitcoin depende frequentemente mais do apetite pelo risco e da liquidez do dólar.
Assim, quando as expectativas de inflação sobem, mas as perspetivas de crescimento económico descem, a Reserva Federal mantém uma política restritiva, as taxas de juro reais sobem e a liquidez do dólar diminui, a característica do Bitcoin como proteção contra a inflação pode perfeitamente ser ofuscada pelos efeitos negativos de outras variáveis.
A inflação ser favorável ao BTC não significa que um contexto inflacionista seja favorável ao BTC.
Há outro cenário que merece mais atenção:
Quando a inflação continua fora de controlo e a Reserva Federal, condicionada pelo peso da dívida, pela estabilidade financeira ou por uma recessão económica, não consegue continuar a combatê-la com uma política restritiva — ou até é forçada a voltar a injetar liquidez.
Nesse momento, se as perspetivas de crescimento deixarem de se deteriorar, as taxas de juro reais continuarem a descer e as expectativas quanto à credibilidade e ao poder de compra do dólar enfraquecerem em simultâneo, o prémio de escassez monetária do Bitcoin poderá finalmente revelar todo o seu potencial.
É por isso que insisto sempre na importância de analisar os preços dos ativos com uma visão global.
O mercado negoceia as variações marginais resultantes da interação entre múltiplas variáveis, bem como os desvios dessas variações em relação às expectativas do mercado.
Acertar na direção de uma variável está muito longe de significar acertar na evolução do preço de um ativo.
Afinal, a inflação pode fazer o Bitcoin subir, mas também pode fazê-lo cair através da resposta restritiva da Reserva Federal.
O que realmente determina o preço é, muitas vezes, a forma como a política monetária responde à inflação e o custo que o mercado tem de suportar por essa resposta.#以太坊跌破2400美元
Essa lógica só está parcialmente correta.
A precificação dos ativos sempre resulta da interação entre múltiplas variáveis. Não podemos olhar apenas para uma delas e ignorar os efeitos contrários das restantes.
Se entendermos os ativos como combinações de opções sobre diferentes variáveis macroeconómicas:
🟡 Ouro ≈ opção de compra sobre a recessão + opção de compra sobre a inflação + opção de venda sobre o dólar
🟠 Bitcoin ≈ opção de compra sobre o crescimento + opção de compra sobre a inflação + opção de venda sobre o dólar
🔵 Ações tecnológicas do Nasdaq ≈ opção de compra sobre o crescimento + opção de venda sobre a inflação + opção de venda sobre o dólar
Claro que isto é apenas uma simplificação das principais exposições macroeconómicas dos ativos. Na prática, os respetivos pesos variam dinamicamente consoante as condições do mercado.
A maior diferença entre os três está na sensibilidade distinta ao crescimento económico, às taxas de juro reais e à liquidez do dólar.
O ouro pode beneficiar tanto da estagflação como da procura de ativos de refúgio em períodos de recessão. Já o Bitcoin depende frequentemente mais do apetite pelo risco e da liquidez do dólar.
Assim, quando as expectativas de inflação sobem, mas as perspetivas de crescimento económico descem, a Reserva Federal mantém uma política restritiva, as taxas de juro reais sobem e a liquidez do dólar diminui, a característica do Bitcoin como proteção contra a inflação pode perfeitamente ser ofuscada pelos efeitos negativos de outras variáveis.
A inflação ser favorável ao BTC não significa que um contexto inflacionista seja favorável ao BTC.
Há outro cenário que merece mais atenção:
Quando a inflação continua fora de controlo e a Reserva Federal, condicionada pelo peso da dívida, pela estabilidade financeira ou por uma recessão económica, não consegue continuar a combatê-la com uma política restritiva — ou até é forçada a voltar a injetar liquidez.
Nesse momento, se as perspetivas de crescimento deixarem de se deteriorar, as taxas de juro reais continuarem a descer e as expectativas quanto à credibilidade e ao poder de compra do dólar enfraquecerem em simultâneo, o prémio de escassez monetária do Bitcoin poderá finalmente revelar todo o seu potencial.
É por isso que insisto sempre na importância de analisar os preços dos ativos com uma visão global.
O mercado negoceia as variações marginais resultantes da interação entre múltiplas variáveis, bem como os desvios dessas variações em relação às expectativas do mercado.
Acertar na direção de uma variável está muito longe de significar acertar na evolução do preço de um ativo.
Afinal, a inflação pode fazer o Bitcoin subir, mas também pode fazê-lo cair através da resposta restritiva da Reserva Federal.
O que realmente determina o preço é, muitas vezes, a forma como a política monetária responde à inflação e o custo que o mercado tem de suportar por essa resposta.#以太坊跌破2400美元