Ações de memória caem há quatro dias, mas os preços dos contratos continuam subindo. Afinal, quem está errado?｜Relatório pré-mercado do setor de memória
【Conclusão sobre o setor】Neutro com viés positivo: os preços não pioraram, as avaliações estão sendo comprimidas, mas ainda não é hora de aumentar muito a exposição.
【O que aconteceu】Contratos da Binance em 24h: $MU -1.0%, SK Hynix $SKHYNIX -2.4%, Samsung -0.3%, SanDisk +0.3%, Western Digital +2.9%, ETF de memória $DRAM -1.0%. Pré-mercado dos EUA: Micron 932 (-2.2%), SanDisk 1425 (-3.9%), Western Digital 369 (-3.1%). Fechamento de hoje na Coreia do Sul: SK Hynix -1.7%, Samsung estável. Ontem, a Micron fechou a 953.19, após duas quedas consecutivas.
【Análise dos fatores】
1. Origem do pânico: a chinesa ChangXin (CXMT) afirmou que lançará até o fim do ano memória DDR5 para servidores de alta densidade, com célula 4F². O mercado teme que isso altere o equilíbrio da oferta. No entanto, segundo a Wccftech, os preços anunciados para a DDR5 estão aproximadamente no mesmo nível dos da Samsung, SK Hynix e Micron; não há guerra de preços. A ameaça está na capacidade de produção, não em preços baixos.
2. Os fundamentos não pioraram: em sua previsão de 30/9, a TrendForce estimou que, no 4T26, os preços contratuais da DRAM convencional subirão 10–15% em relação ao trimestre anterior e os da NAND, 15–20%; os aumentos de preços dos SSDs empresariais devem acelerar ainda mais.
3. Mas é preciso observar dois pontos: primeiro, os aumentos estão desacelerando. A TrendForce afirma que alguns fabricantes, devido aos contratos de longo prazo, terão aumentos abaixo da média do mercado. Segundo, o consumo está fraco: os preços das wafers NAND já atingiram máximas históricas, e os fabricantes de módulos a jusante estão mais cautelosos nas compras.
4. No balanço divulgado em 30/9, a Micron informou ter 26 acordos com clientes estratégicos, válidos pelo menos até 2030, que devem representar mais de 35% da receita até 2030 (segundo citação do Motley Fool).
【Por que não basta olhar o P/L】Memória é um setor cíclico: quando os lucros estão no auge, o P/L fica no mínimo; um P/L baixo costuma ser um sinal de pico. O P/L projetado da Micron é de apenas 5.4, o que parece barato, mas, na verdade, o mercado está antecipando um “pico dos lucros”. Por isso, observo P/B em relação ao ROE, EV/EBITDA e rendimento do fluxo de caixa livre.
【Avaliação cíclica de cada ação】(stockanalysis, com base no fechamento de 10/13; ações coreanas com base no fechamento de 10/14)
- SK Hynix: P/B 4.0, ROE 93%, EV/EBITDA 7.1, rendimento do FCF 8.7%. Participação no mercado de HBM de aproximadamente 50% (Counterpoint); tem o ROE mais alto e uma das avaliações mais baixas.
- Samsung: P/B 2.5, ROE 31%, EV/EBITDA 5.8, rendimento do FCF 9.8%. É a mais barata, mas a qualidade dos lucros é inferior à da SK Hynix; participação na receita de DRAM de 39.4% (TrendForce).
- Micron: P/B 7.8, ROE 88%, EV/EBITDA 9.3, rendimento do FCF 5.5%. Os contratos de longo prazo garantem uma faixa de preços, mas sua participação no mercado de HBM é de apenas 18%, e a votação de autorização para uma greve do sindicato em Taiwan é um risco.
- SanDisk: P/B 14.0, ROE 92%, EV/EBITDA 16.7, rendimento do FCF 5.3%. É focada exclusivamente em NAND; subiu cerca de 11 vezes em um ano. Tem o maior potencial de variação e a menor capacidade de defesa.
- Western Digital: P/B 15.5, EV/EBITDA 28.4, rendimento do FCF 2.5%. O ROE de 131% foi inflado por ganhos extraordinários (lucro antes de impostos de 9.9 bilhões de dólares, muito acima do lucro operacional de 4.6 bilhões de dólares), tornando-a a mais cara das cinco.
【Debate entre otimistas e pessimistas】Otimistas: alta dos preços contratuais, contratos de longo prazo e aceleração da demanda por SSDs empresariais. Pessimistas: desaceleração dos aumentos, consumo perto do pico, expansão da capacidade da ChangXin e valorização excessiva das ações em um ano (Micron +425%). Estou do lado otimista, mas vejo apenas “compressão das avaliações”, não o “fim do ciclo”. Sinais de que estou errado: queda trimestral na próxima cotação da TrendForce ou desaceleração acentuada na alta dos preços de SSDs empresariais.
【Catalisadores】Resultados da Western Digital em 10/22; resultados da SanDisk, Samsung e SK Hynix em 10/29 (data da SK Hynix estimada).
【Classificação】SK Hynix > Samsung > Micron > SanDisk > Western Digital.
【Estratégia de operação】Gráfico de 4H do ETF: 50 é o suporte principal; 52.8 e 54.7 são resistências acima. Não compre antes de recuperar 52.8; reduza a posição se cair abaixo de 50. Comprar em parcelas é mais seguro do que entrar com tudo de uma vez.
Você acha que esta é uma oportunidade para entrar ou que a euforia está perto do fim? Conte nos comentários.
⚠️Opinião pessoal, sem qualquer recomendação de investimento.
#存储芯片 #美股 #半导体
$DRAM $MU $SKHYNIX
【Conclusão sobre o setor】Neutro com viés positivo: os preços não pioraram, as avaliações estão sendo comprimidas, mas ainda não é hora de aumentar muito a exposição.
【O que aconteceu】Contratos da Binance em 24h: $MU -1.0%, SK Hynix $SKHYNIX -2.4%, Samsung -0.3%, SanDisk +0.3%, Western Digital +2.9%, ETF de memória $DRAM -1.0%. Pré-mercado dos EUA: Micron 932 (-2.2%), SanDisk 1425 (-3.9%), Western Digital 369 (-3.1%). Fechamento de hoje na Coreia do Sul: SK Hynix -1.7%, Samsung estável. Ontem, a Micron fechou a 953.19, após duas quedas consecutivas.
【Análise dos fatores】
1. Origem do pânico: a chinesa ChangXin (CXMT) afirmou que lançará até o fim do ano memória DDR5 para servidores de alta densidade, com célula 4F². O mercado teme que isso altere o equilíbrio da oferta. No entanto, segundo a Wccftech, os preços anunciados para a DDR5 estão aproximadamente no mesmo nível dos da Samsung, SK Hynix e Micron; não há guerra de preços. A ameaça está na capacidade de produção, não em preços baixos.
2. Os fundamentos não pioraram: em sua previsão de 30/9, a TrendForce estimou que, no 4T26, os preços contratuais da DRAM convencional subirão 10–15% em relação ao trimestre anterior e os da NAND, 15–20%; os aumentos de preços dos SSDs empresariais devem acelerar ainda mais.
3. Mas é preciso observar dois pontos: primeiro, os aumentos estão desacelerando. A TrendForce afirma que alguns fabricantes, devido aos contratos de longo prazo, terão aumentos abaixo da média do mercado. Segundo, o consumo está fraco: os preços das wafers NAND já atingiram máximas históricas, e os fabricantes de módulos a jusante estão mais cautelosos nas compras.
4. No balanço divulgado em 30/9, a Micron informou ter 26 acordos com clientes estratégicos, válidos pelo menos até 2030, que devem representar mais de 35% da receita até 2030 (segundo citação do Motley Fool).
【Por que não basta olhar o P/L】Memória é um setor cíclico: quando os lucros estão no auge, o P/L fica no mínimo; um P/L baixo costuma ser um sinal de pico. O P/L projetado da Micron é de apenas 5.4, o que parece barato, mas, na verdade, o mercado está antecipando um “pico dos lucros”. Por isso, observo P/B em relação ao ROE, EV/EBITDA e rendimento do fluxo de caixa livre.
【Avaliação cíclica de cada ação】(stockanalysis, com base no fechamento de 10/13; ações coreanas com base no fechamento de 10/14)
- SK Hynix: P/B 4.0, ROE 93%, EV/EBITDA 7.1, rendimento do FCF 8.7%. Participação no mercado de HBM de aproximadamente 50% (Counterpoint); tem o ROE mais alto e uma das avaliações mais baixas.
- Samsung: P/B 2.5, ROE 31%, EV/EBITDA 5.8, rendimento do FCF 9.8%. É a mais barata, mas a qualidade dos lucros é inferior à da SK Hynix; participação na receita de DRAM de 39.4% (TrendForce).
- Micron: P/B 7.8, ROE 88%, EV/EBITDA 9.3, rendimento do FCF 5.5%. Os contratos de longo prazo garantem uma faixa de preços, mas sua participação no mercado de HBM é de apenas 18%, e a votação de autorização para uma greve do sindicato em Taiwan é um risco.
- SanDisk: P/B 14.0, ROE 92%, EV/EBITDA 16.7, rendimento do FCF 5.3%. É focada exclusivamente em NAND; subiu cerca de 11 vezes em um ano. Tem o maior potencial de variação e a menor capacidade de defesa.
- Western Digital: P/B 15.5, EV/EBITDA 28.4, rendimento do FCF 2.5%. O ROE de 131% foi inflado por ganhos extraordinários (lucro antes de impostos de 9.9 bilhões de dólares, muito acima do lucro operacional de 4.6 bilhões de dólares), tornando-a a mais cara das cinco.
【Debate entre otimistas e pessimistas】Otimistas: alta dos preços contratuais, contratos de longo prazo e aceleração da demanda por SSDs empresariais. Pessimistas: desaceleração dos aumentos, consumo perto do pico, expansão da capacidade da ChangXin e valorização excessiva das ações em um ano (Micron +425%). Estou do lado otimista, mas vejo apenas “compressão das avaliações”, não o “fim do ciclo”. Sinais de que estou errado: queda trimestral na próxima cotação da TrendForce ou desaceleração acentuada na alta dos preços de SSDs empresariais.
【Catalisadores】Resultados da Western Digital em 10/22; resultados da SanDisk, Samsung e SK Hynix em 10/29 (data da SK Hynix estimada).
【Classificação】SK Hynix > Samsung > Micron > SanDisk > Western Digital.
【Estratégia de operação】Gráfico de 4H do ETF: 50 é o suporte principal; 52.8 e 54.7 são resistências acima. Não compre antes de recuperar 52.8; reduza a posição se cair abaixo de 50. Comprar em parcelas é mais seguro do que entrar com tudo de uma vez.
Você acha que esta é uma oportunidade para entrar ou que a euforia está perto do fim? Conte nos comentários.
⚠️Opinião pessoal, sem qualquer recomendação de investimento.
#存储芯片 #美股 #半导体
$DRAM $MU $SKHYNIX