A inflação ao consumidor nos EUA acelerou para 3,7% em setembro, ante 3,4% em agosto, superando os 3,6% esperados pelos economistas. O IPC subjacente subiu para 2,6%, ante 2,4%, também acima da previsão. O ouro caiu cerca de US$ 40 em poucos minutos após a divulgação, para US$ 4.129,60 por onça, e a prata recuou US$ 1, para US$ 58,07.
A gasolina foi a principal responsável pelo estrago
A diferença de 1,1 ponto percentual entre a inflação geral, de 3,7%, e a subjacente, de 2,6%, explica tudo.
O preço médio da gasolina comum nos EUA subiu 7,3% no mês, de US$ 4,058 para US$ 4,355 por galão, segundo dados da EIA. A energia é excluída da medida subjacente, então um salto nos combustíveis aparece por completo no índice geral e deixa a inflação subjacente praticamente intocada.
Isso faz deste dado um resultado impulsionado pela oferta, e não uma prova de pressões generalizadas sobre os preços — uma distinção a que os bancos centrais dão grande importância, porque a política monetária pouco pode fazer em relação ao preço do petróleo bruto.
A inflação subjacente não acelerou; deixou de desacelerar
O IPC subjacente ficou em 0,3% em termos mensais, face aos 0,2% esperados, e a forma de interpretar o dado é importante.
A inflação subjacente de agosto também foi de 0,3%. Os analistas esperavam uma descida que não se concretizou, pelo que o resultado acima das previsões reflete uma estagnação do progresso, e não uma nova aceleração. A inflação subjacente está a avançar ao mesmo ritmo mensal do mês passado, o que corresponde a cerca de 3,7% em termos anualizados.
A inflação mensal geral acelerou, passando de 0,4% para 0,6%, em linha com a subida dos combustíveis.
Metais recuaram após os dados de inflação
O ouro e a prata caíram, numa reação mecânica, e não numa surpresa.
Uma inflação elevada adia ainda mais os cortes de juros esperados. Cortes mais tardios significam rendimentos reais mais altos durante mais tempo, e rendimentos reais mais altos aumentam o custo de oportunidade de deter ativos que não geram rendimento. O ouro e a prata são os exemplos mais claros, por isso são os primeiros a sofrer o impacto.
Um dólar mais forte, pela mesma lógica, agrava a situação, já que os dois metais são cotados em dólares.
A Fed acompanha outro indicador
O IPC movimenta os mercados, mas a meta declarada da Reserva Federal é o índice de preços PCE, que atribui pesos diferentes aos cuidados de saúde e à habitação e tem registado valores mais moderados.
O PCE de agosto ficou abaixo das previsões, e os decisores políticos têm adotado um tom mais favorável a cortes nas declarações recentes. Um IPC elevado, impulsionado pela gasolina, contrasta com isso e, por si só, dificilmente determinará a próxima decisão.
O sinal a acompanhar é se o ritmo mensal da inflação subjacente cai abaixo de 0,3%. Até lá, a justificação para os cortes assenta na fraqueza do mercado de trabalho, e não no regresso da inflação à meta.