A decisão de sexta-feira diz respeito a um novo critério de seleção para empresas com muitos ativos, não a uma remoção imediata. A simulação da própria MSCI apontou a Strategy. Veja o que pode mudar e quando.
🚀 Até sexta-feira, 16 de outubro, no máximo, a MSCI afirma que anunciará os resultados de uma consulta que poderá decidir se a Strategy, a maior detentora corporativa de Bitcoin, permanecerá em seus índices globais de ações. A própria MSCI diz que os resultados serão divulgados «até» essa data e que seus índices podem ou não mudar. Portanto, a notícia pode sair antes de sexta-feira.
Muitas manchetes fazem isto parecer uma votação para remover a Strategy. Não é, e vale a pena dedicar cinco minutos a perceber a diferença.
📋 O que a MSCI está realmente a decidir.
É um novo critério para aquilo a que a MSCI chama «empresas não operacionais»: empresas que criam valor sobretudo acumulando e detendo ativos, obtêm pouco dinheiro das operações e dependem de capital externo para crescer. O critério tem duas etapas:
1️⃣ Um critério fundamental avalia se os ativos de uma empresa são maioritariamente ativos operacionais.
2️⃣ Uma empresa que não passe este critério é depois sujeita a cinco testes de rácios financeiros e tem de falhar quatro dos cinco para ser excluída. Segundo a descrição do The Block, os testes incluem ativos operacionais inferiores a 20% do total de ativos, despesas operacionais inferiores a 5% do total de ativos, fluxo de caixa operacional negativo, grandes variações no justo valor de ativos não operacionais e forte dependência de capital externo.
O critério não foi concebido especificamente para as criptomoedas. Na simulação da MSCI de maio de 2026, segundo a BeInCrypto e a KuCoin, a Yellow Cake PLC, uma empresa que detém urânio, foi assinalada juntamente com a Strategy e a Metaplanet.
🛡️ A margem de tolerância e os seus limites.
Os membros atuais do índice recebem um tratamento mais brando. A BigGo relata limites menos rigorosos para os constituintes atuais, e a Crypto Briefing afirma que, em geral, uma empresa tem de reprovar nos critérios durante dois períodos anuais consecutivos antes de ser removida; uma única reprovação leva a uma lista de observação. O documento de consulta da MSCI diz que uma reprovação breve e isolada não se destina a desencadear uma reclassificação.
Não interprete isso, porém, como uma garantia. A própria simulação da MSCI ainda indicava que a Strategy seria excluída, e a maioria dos meios de comunicação afirma que as alterações estão previstas para a revisão do índice de novembro de 2026. Uma publicação anterior mencionava dezembro. Os primeiros pontos a verificar no anúncio da MSCI são os limites exatos e a data de entrada em vigor.
🧭 Como chegámos até aqui.
Em dezembro de 2025, a MSCI propôs excluir empresas que detivessem pelo menos 50% dos seus ativos em criptomoedas. A Strategy contestou a proposta e, em janeiro, a MSCI abandonou-a. Na altura, a MSCI afirmou que os investidores institucionais estavam preocupados com a semelhança entre algumas empresas de tesouraria e fundos de investimento. Em seguida, abriu esta consulta mais abrangente, que terminou a 30 de setembro.
🗣️ Ambos os lados têm argumentos.
A lógica da MSCI é que um índice de empresas operacionais deve distingui-las dos veículos que detêm sobretudo ativos.
A Strategy responde que é uma empresa operacional, tal como um banco ou uma seguradora. A sua carta, assinada por Michael Saylor e pelo CEO Phong Le, argumenta que o critério não se baseia em normas contabilísticas ou jurídicas reconhecidas e que pouparia os REIT, as empresas florestais e as empresas de infraestruturas energéticas. A Strategy afirma que os fornecedores de índices devem medir os mercados, e não decidir que ativos as empresas podem deter. Numa entrevista à Bloomberg a 13 de outubro, Saylor classificou a posição da MSCI como «dececionante» e afirmou que estabeleceria «um mau precedente». Também disse que a exclusão não é assim tão importante para a empresa.
O Bitcoin Policy Institute, um grupo de defesa de interesses, argumentou que a definição de «ativos operacionais» é vaga e pode abranger empresas com elevada intensidade de capital para além do setor das criptomoedas.
💰 O que está em jogo — e o que não está.
Os fundos que acompanham os índices da MSCI teriam de vender qualquer ação que fosse removida. Em novembro de 2025, o JPMorgan estimou que a exclusão poderia significar saídas de até 2,8 mil milhões de dólares para a Strategy. Trata-se de uma estimativa antiga, limitada à MSCI, e não de uma previsão atual.
O que não mudaria seria o próprio Bitcoin. A Strategy detinha 848,250 BTC em 11 de outubro, cerca de 4% da oferta, depois de adicionar 250 BTC (cerca de 21,5 milhões de dólares) entre 5 e 11 de outubro. A remoção do índice afeta quem é obrigado a deter as ações. Não afeta as moedas nem o protocolo.
✅ O que isto significa para si
Se detém ações da Strategy, fique atento à data exata de entrada em vigor e a quaisquer alterações aos limites. Esses detalhes são mais importantes do que a manchete.
Se detém Bitcoin, isto é uma questão de infraestrutura do mercado acionista, não um acontecimento relacionado com o Bitcoin. O efeito sobre o próprio BTC é, na melhor das hipóteses, indireto.
Se acompanha o investimento em índices, este é um exemplo claro de como uma alteração às regras pode mudar o que significa «empresa» para um índice de referência e de porque é que as definições são importantes.
🟢 Cenário mais favorável
A MSCI adota uma versão revista ou adiada do critério, ou isenta os constituintes atuais, e a revisão de novembro decorre sem alterações para a Strategy.
🔴 Cenário mais desfavorável
A MSCI adota o critério praticamente tal como proposto, a Strategy e outras empresas são assinaladas na revisão de novembro e os fundos que acompanham os índices preparam-se para vender.
👀 Três pontos a acompanhar
1️⃣ O anúncio e os seus detalhes
Quando é que a MSCI publicará a decisão e quais serão os limites finais e a data de entrada em vigor?
2️⃣ A margem de tolerância para os membros atuais
A regra dos dois períodos mantém-se? E é aplicada da forma descrita nas primeiras notícias?
3️⃣ Outros fornecedores de índices
Mais alguém vai adotar um critério semelhante ou a MSCI ficará sozinha?
💡 A principal conclusão
A decisão de sexta-feira não é uma votação para remover a Strategy. É a decisão sobre um critério que poderá determinar, já em novembro, se a Strategy é considerada uma empresa operacional num dos maiores índices de referência do mundo.
A verdadeira questão é se a MSCI considera uma reserva de Bitcoin uma empresa ou um fundo.
É essa a parte que vale a pena acompanhar.
Esta publicação destina-se apenas a fins informativos e educativos e não constitui aconselhamento financeiro. Os mercados de criptomoedas são voláteis. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar decisões financeiras.
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