De acordo com um relatório do BlackRock Investment Institute e de Rick Rieder, diretor de investimentos.

- Obrigações do Tesouro de curto prazo: de subponderação para sobreponderação

- Obrigações do Tesouro de longo prazo: de subponderação para neutra

- Ações dos EUA: de sobreponderação de longo prazo para neutra

A BlackRock afirma que continua otimista em relação à inteligência artificial e diz que esta redução da exposição a ações é uma medida de gestão de riscos a curto prazo: «Estamos a gerir os riscos de curto prazo, não a mudar as nossas convicções fundamentais.» Esta semana, a BlackRock encerrou a posição de sobreponderação em ações dos EUA que mantinha há vários anos, passando para uma posição neutra, e usou o dinheiro libertado para comprar obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo. Não disse que a IA deixou de ser promissora; pelo contrário, escreveu: «A confiança nos fundamentos da IA mantém-se, e continuamos a preferir ações ligadas à IA dentro do mercado dos EUA.» O que a preocupa são as taxas de juro: este ano, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu 110 pontos base, para cerca de 5,25%. Sem fazer nada, basta deter obrigações do Tesouro para obter mais de 5%.

“Sobreponderação” e “posição neutra” são termos usados na alocação de ativos: sobreponderação significa investir mais do que o peso de referência; posição neutra significa voltar ao peso de referência. Portanto, isto é uma redução de posições, mas ainda está longe de ser uma visão pessimista. A própria BlackRock também lhe chama “gestão de risco a curto prazo” e diz que voltará a aumentar o risco quando encontrar melhores oportunidades.

Estou mais interessada na razão que apresenta: diz que, quando as taxas de juro sobem, as empresas serão novamente divididas por categorias, consoante a sua capacidade de gerar receitas suficientes para cobrir o custo do capital.

A construção da IA é um dos empreendimentos mais dispendiosos da história: centros de dados, chips, eletricidade — muito desse investimento é financiado com empréstimos. Quando os títulos do Tesouro rendem 5%, se um projeto só consegue render 6% ou 7%, por que razão haveria um investidor de correr esse risco? Na segunda-feira, Hock Tan, CEO da Broadcom, disse que o maior entrave ao desenvolvimento da IA é o dinheiro. Também se referia a essa conta.

Mais um detalhe: o mercado já desconta este ano uma nova subida de 160 pontos base da Fed nos próximos 12 meses. A BlackRock acha que é excessivo; por isso, está fortemente sobreponderada no segmento de curto prazo, enquanto voltou a uma posição neutra nas obrigações de longo prazo. Agora, os próximos dados a acompanhar são o CPI e o PPI desta semana. Se a inflação não ceder e as expectativas de subida das taxas continuarem a aumentar, os primeiros a serem reavaliados serão os projetos de IA que dependem de empréstimos para se expandirem e ainda não começaram a dar lucro.