Nesta quarta-feira (14 de outubro), serão divulgados os dados do CPI dos EUA referentes a setembro. Esse será um fator decisivo para determinar a direção de curto prazo do petróleo e dos títulos do Tesouro dos EUA nos próximos dias.
Vamos primeiro às expectativas do mercado
Expectativa generalizada do mercado:
- O CPI geral dos EUA em setembro deve ficar em torno de 3,6%–3,7% na comparação anual e 0,6% na comparação mensal, impulsionado principalmente pelos preços da energia;
- O CPI subjacente deve ficar em torno de 0,2% na comparação mensal e 2,4%–2,5% na comparação anual, indicando que as pressões inflacionárias subjacentes permanecem relativamente moderadas;
- A probabilidade de o Fed elevar os juros em outubro caiu significativamente; o mercado está mais atento à possibilidade de um novo aumento em dezembro.
Ou seja, o CPI geral pode vir elevado, mas o CPI subjacente é o fator realmente decisivo para a precificação da política monetária e dos ativos.
Impacto sobre os títulos do Tesouro dos EUA
Os preços dos títulos do Tesouro dos EUA e os respetivos rendimentos variam em sentidos opostos. Após a divulgação do IPC, o mercado observa sobretudo se os dados ficaram acima das expectativas.
Cenário do IPC Efeito sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA Efeito sobre os preços dos títulos do Tesouro dos EUA
IPC subjacente acima do esperado Os rendimentos podem subir Os preços ficam sob pressão
IPC subjacente em linha com as expectativas Oscilações relativamente limitadas Negociação em níveis elevados
IPC subjacente abaixo do esperado Os rendimentos podem recuar Os preços podem recuperar
Atualmente, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos está próximo dos níveis mais elevados dos últimos anos, e o mercado está bastante sensível a uma nova aceleração da inflação. Se a inflação subjacente vier forte, os rendimentos de curto prazo poderão reagir de forma mais acentuada; se os dados forem moderados, a pressão sobre o mercado obrigacionista poderá aliviar.
Impacto sobre o petróleo
A relação entre o petróleo e o IPC não é simplesmente linear; é mais uma influência «bidirecional»:
- A subida do preço do petróleo eleva o IPC, sobretudo a componente da energia;
- Um IPC acima do esperado também reforçaria as expectativas de subida das taxas de juro, podendo valorizar o dólar e elevar os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o que pressionaria os preços do petróleo;
- No entanto, o petróleo também é influenciado pela geopolítica no Médio Oriente, pelos riscos de oferta e pelas perspetivas de procura; não depende totalmente do IPC.
Assim, após a divulgação do IPC, o petróleo pode seguir duas dinâmicas:
Cenário do IPC Possível reação do petróleo
IPC subjacente moderado A pressão para subir as taxas de juro diminui, o apetite pelo risco melhora e o preço do petróleo pode não cair muito
IPC subjacente forte Expectativas de subida das taxas de juro aumentam, o dólar valoriza e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA sobem, podendo pressionar o preço do petróleo
Agravamento dos riscos geopolíticos de oferta O preço do petróleo pode subir por fatores próprios, reduzindo o impacto do IPC
Como interpretar estes dados
O dado mais importante a acompanhar desta vez é se o IPC subjacente se mantém num nível moderado, em torno de 0,2%. Se a inflação subjacente não voltar a acelerar de forma significativa, diminuirão as preocupações do mercado com uma subida das taxas em outubro, e a pressão de alta sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA poderá aliviar. Mas, se a inflação subjacente subir inesperadamente, os rendimentos poderão voltar a disparar, e o petróleo também enfrentará uma pressão maior devido ao aperto das condições financeiras.