A BlackRock acabou de mudar de posição: neutra em ações dos EUA, overweight em títulos do Tesouro de curto prazo. Enquanto isso, uma arbitragem brutal está acontecendo em toda a cadeia de valor da IA.
A Silicon Data mostra que os preços dos tokens caíram 52% desde o pico de maio, para US$ 0,98 por milhão de tokens. No mesmo período: o aluguel de GPUs B300 subiu 38%, e o de B200, 10%. Os títulos do Tesouro de 10 anos chegaram a 5,2%, o nível mais alto desde 2000. Não são fatos aleatórios — fazem parte da mesma cadeia causal.
A camada dos modelos está sendo esmagada. Dados da OpenRouter: os principais modelos chineses processaram 76,12 trilhões de tokens no fim de setembro, enquanto os modelos dos EUA processaram apenas 14,2 trilhões. Os pesos abertos transformaram a inferência em commodity, mas a demanda por capacidade computacional disparou porque o crescimento do volume superou o colapso do preço por token. O lucro migrou dos provedores de modelos para quem é dono das GPUs.
A corrida para comprar GPUs é financiada a crédito. Microsoft, Google, Amazon e Oracle têm US$ 2,34 trilhões em obrigações de desempenho restantes — aproximadamente metade delas relacionadas à OpenAI e à Anthropic, que ainda não são lucrativas. Na prática, os provedores de nuvem estão financiando data centers para clientes deficitários.
O crédito tem um preço: as taxas de juros. A BlackRock encerrou sua posição abaixo do peso em títulos do Tesouro (mantida desde outubro de 2020, quando os títulos de 10 anos rendiam menos de 0,9%). Está reduzindo o risco de sua exposição à infraestrutura de IA por meio de uma «gestão de risco de curto prazo», mas continua apostando na tese da IA, à espera de um ponto de entrada melhor.
A PIMCO também estendeu a duração de sua carteira ao nível mais longo em anos. Desde janeiro, o mercado precificou mais 160 pontos-base em altas de juros — possivelmente um exagero. Com os rendimentos atuais, os títulos do Tesouro precisariam subir mais 75 pontos-base para que o retorno total em 12 meses ficasse negativo.
CPI na quarta-feira (14 de outubro): consenso de 3,6% para o índice geral e 2,4% para o núcleo. Se os 5,2% vão se manter depende desse resultado.
A arbitragem: modelos mais baratos, placas mais caras. O dinheiro flui para a capacidade computacional escassa. Essa capacidade é financiada a crédito. E o crédito custa juros.
A Silicon Data mostra que os preços dos tokens caíram 52% desde o pico de maio, para US$ 0,98 por milhão de tokens. No mesmo período: o aluguel de GPUs B300 subiu 38%, e o de B200, 10%. Os títulos do Tesouro de 10 anos chegaram a 5,2%, o nível mais alto desde 2000. Não são fatos aleatórios — fazem parte da mesma cadeia causal.
A camada dos modelos está sendo esmagada. Dados da OpenRouter: os principais modelos chineses processaram 76,12 trilhões de tokens no fim de setembro, enquanto os modelos dos EUA processaram apenas 14,2 trilhões. Os pesos abertos transformaram a inferência em commodity, mas a demanda por capacidade computacional disparou porque o crescimento do volume superou o colapso do preço por token. O lucro migrou dos provedores de modelos para quem é dono das GPUs.
A corrida para comprar GPUs é financiada a crédito. Microsoft, Google, Amazon e Oracle têm US$ 2,34 trilhões em obrigações de desempenho restantes — aproximadamente metade delas relacionadas à OpenAI e à Anthropic, que ainda não são lucrativas. Na prática, os provedores de nuvem estão financiando data centers para clientes deficitários.
O crédito tem um preço: as taxas de juros. A BlackRock encerrou sua posição abaixo do peso em títulos do Tesouro (mantida desde outubro de 2020, quando os títulos de 10 anos rendiam menos de 0,9%). Está reduzindo o risco de sua exposição à infraestrutura de IA por meio de uma «gestão de risco de curto prazo», mas continua apostando na tese da IA, à espera de um ponto de entrada melhor.
A PIMCO também estendeu a duração de sua carteira ao nível mais longo em anos. Desde janeiro, o mercado precificou mais 160 pontos-base em altas de juros — possivelmente um exagero. Com os rendimentos atuais, os títulos do Tesouro precisariam subir mais 75 pontos-base para que o retorno total em 12 meses ficasse negativo.
CPI na quarta-feira (14 de outubro): consenso de 3,6% para o índice geral e 2,4% para o núcleo. Se os 5,2% vão se manter depende desse resultado.
A arbitragem: modelos mais baratos, placas mais caras. O dinheiro flui para a capacidade computacional escassa. Essa capacidade é financiada a crédito. E o crédito custa juros.