A Reserva Federal está a preparar-se para mais uma ronda de aumentos das taxas de juro, e os bancos centrais de todo o mundo estão a seguir a mesma tendência. A inflação continua a causar problemas, os custos dos empréstimos permanecem elevados e os decisores políticos estão cada vez mais convencidos de que poderá ser necessário manter o dinheiro caro. Quem espera que as taxas de juro regressem rapidamente aos níveis anteriores à pandemia talvez deva reconsiderar.
Entre os 33 principais bancos centrais, 15 aumentaram as taxas de juro nos últimos seis meses. Isso corresponde a 45%, a maior percentagem desde 2023, e aproxima-se dos 55% registados em 2011 e 2018.
Em 2022, quase 95% dos bancos centrais estavam a apertar a política monetária depois de recorrerem a programas de estímulo durante a pandemia, o que fez subir a inflação a nível mundial. Em 2026, 54 bancos centrais já subiram as taxas de juro. Nos últimos três meses, houve mais subidas do que descidas das taxas, pela primeira vez desde setembro de 2023.
Os responsáveis da Reserva Federal ainda não terminaram o combate à inflação
Beth Hammack, presidente da Reserva Federal de Cleveland, acredita que o banco central deve agir antes que a inflação se torne uma dor de cabeça ainda maior.
Na segunda-feira, durante a reunião anual da Associação Nacional de Economistas Empresariais, Beth afirmou que os responsáveis pela política monetária fariam melhor em dar pequenos passos do que em esperar até serem obrigados a tomar medidas drásticas. Disse:
«Quando é possível, em geral considero preferível fazer ajustamentos menores e fazê-los com relativa rapidez, em vez de esperar e correr o risco de ter de corrigir o rumo de forma mais drástica.»
Beth é membro com direito de voto do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), o que torna a sua posição particularmente relevante à medida que os responsáveis se preparam para as restantes reuniões deste ano.
«Tendo em conta todos os fatores que influenciam a minha função de reação, uma orientação restritiva da política monetária é adequada para garantir um regresso atempado à inflação de 2%.»
O problema é que as pressões sobre os preços não se limitam a alguns produtos. Estão presentes em toda a economia e tornam mais difícil para a Fed atingir a sua meta de inflação de 2%.
Outra preocupação de Beth diz respeito à possibilidade de os americanos começarem a encarar a inflação elevada como uma realidade permanente nas suas vidas. Isso poderia levar empresas e indivíduos a ajustar as suas expectativas, afetando os salários, as despesas e os preços.
«As expectativas de inflação a longo prazo mantiveram-se notavelmente bem ancoradas, apesar de a inflação efetiva ter estado acima da meta durante mais de cinco anos. Mas não tomo isso como garantido. A cada mês que passa, a inflação persistentemente elevada aumenta o risco de se enraizar na economia uma mentalidade inflacionista.»
A Fed já subiu as taxas em setembro, pela primeira vez em três anos. O presidente Kevin Warsh afirmou que a decisão iria «contribuir para um regresso mais atempado» ao objetivo de inflação do banco central.
«A verdade é que a inflação está demasiado alta e assim se mantém há demasiado tempo.»
A ata da reunião de setembro revelou que a maioria dos responsáveis pela política monetária previa outra subida das taxas antes do final de dezembro. No entanto, não fixaram um calendário, deixando claro que as decisões futuras dependeriam das condições económicas e não de um plano predefinido.
A economia dos EUA está a complicar o trabalho da Reserva Federal
Os dados económicos recentes mostram exatamente por que razão a Fed tem pela frente uma decisão difícil.
O índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) de agosto registou uma subida anual de 3,4%, enquanto a inflação subjacente, que exclui os alimentos e a energia, se situou nos 3%.
Em contrapartida, outra perspetiva sobre os dados de agosto indicava que tanto a taxa global do PCE como a taxa subjacente se situavam nos 3%, igualando os valores de julho e ficando abaixo das previsões.
No entanto, o crescimento do PIB dos EUA no segundo trimestre foi revisto em alta, de 1,5% para 2,2%, o que significa que a economia estava a ter um desempenho melhor do que se pensava inicialmente.
Por outro lado, o mercado de trabalho parece muito mais fraco. A variação mensal do emprego em setembro foi de apenas 29 000 postos de trabalho, tornando-o o pior mês de 2026.
Por conseguinte, os responsáveis pela política monetária enfrentam um dilema. Subir as taxas ajudará a conter a inflação, mas uma nova subida prejudicará o mercado de trabalho.
Atualmente, os mercados não preveem uma subida das taxas em outubro. Segundo as estimativas do CME FedWatch, a probabilidade de não haver alterações é superior a 78%; outra estimativa aponta para 81%, acima dos cerca de 54% registados um mês antes.
Em dezembro, os mercados atribuem uma probabilidade superior a 88% a uma subida das taxas de juro. Os mutuários e as empresas enfrentam agora a possibilidade de os custos de financiamento continuarem elevados, enquanto a Fed pondera um maior aperto da política monetária e outros bancos centrais abandonam cada vez mais os cortes nas taxas.
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