Dois grandes eventos acontecem esta semana: o CPI de setembro sai na quarta-feira, e o presidente do Fed, Kevin Warsh, fala na sexta-feira. Ambos influenciam as decisões do Fed na reunião de 27 e 28 de outubro.

Como está a situação: o Fed elevou os juros em 0,25 ponto percentual em setembro, em uma decisão unânime. A faixa agora é de 3,75% a 4%. No fim de setembro, uma alta em outubro parecia ter duas chances em três. Depois, os dados de inflação esfriaram e as autoridades do Fed demonstraram paciência. O relatório de empregos também veio muito abaixo do esperado: apenas 29.000 novos postos de trabalho. O desemprego subiu para 4,2%. As chances de uma alta em outubro estão agora em torno de 20%. Os operadores esperam uma pausa em outubro e uma alta em dezembro.

Então, o mercado já decidiu. Probabilidades que mudaram tão rápido também podem mudar de volta. O CPI pode provocar isso.

Os economistas esperam que o CPI cheio suba para 3,6%, ante 3,4%. O petróleo é o principal motivo. A previsão para o CPI subjacente, que exclui alimentos e energia, é de 2,5%, com alta de 0,2% no mês. É o índice subjacente que estou acompanhando. Os rendimentos dos títulos já estão perto da máxima em 24 anos. Um resultado acima do esperado pode elevá-los ainda mais.

Inflação subjacente moderada: a pausa parece segura. Dezembro continua sendo o próximo passo.

A inflação subjacente aquecida voltou à mesa em outubro. O Fed talvez também precise agir mais rápido.

Inflação cheia alta, inflação subjacente moderada: é o que os economistas esperam. Provavelmente, ainda haverá uma pausa. Warsh já disse que altas de juros não podem corrigir diretamente os preços do petróleo. Sua preocupação é que o petróleo acabe afetando todo o resto.

Agora, Warsh. Ele está em Bangkok para as reuniões do FMI. Lá é sexta-feira de manhã; nos EUA, ainda é noite de quinta-feira. Esta é sua última aparição pública antes do início do período de silêncio do Fed, no sábado. Ele evita dar pistas sobre o próximo passo. Não espere que indique uma pausa ou uma alta. Procure pistas. Observe como ele pondera a fraqueza do emprego diante da inflação persistente.

Minha aposta é numa pausa. O mercado de trabalho está fraco. As leituras recentes da inflação vieram abaixo do esperado. Mas uma pausa não é o fim. A maioria das autoridades ainda prevê mais uma alta antes do fim do ano.

Não corra atrás do primeiro movimento após o CPI. Espere pela inflação subjacente. Depois, veja o que Warsh diz. O Bitcoin caiu cerca de 4,5% na semana passada. Espere oscilações nos dois sentidos.

Os números são de segunda-feira e usam a previsão de CPI da Bloomberg. Alguns veículos apontam 3,7% para o índice cheio.