Na semana passada, os ETFs spot de Ethereum dos EUA registraram saídas líquidas de US$ 542 milhões, pelo nono pregão consecutivo. O ETF spot de Solana encerrou uma sequência recorde de 14 semanas de entradas líquidas, com uma saída semanal de US$ 24,8 milhões — a maior desde o lançamento. Os ETFs de Bitcoin tiveram saídas de US$ 681 milhões, encerrando três semanas de entradas líquidas.
Somando as três categorias, cerca de US$ 1,25 bilhão.
Parece o fim do mundo. Mas, olhando de perto, são três tipos de saída, cada um com uma natureza diferente.
Ethereum: perda estrutural de capital — o caso mais grave.
O ETH registrou saídas líquidas por nove pregões consecutivos, acumulando quase US$ 700 milhões desde 29 de setembro.
Só a ETHA, da BlackRock, registrou uma saída de US$ 477 milhões, o que representa 88% do total da categoria. E quando esse dinheiro saiu? Justamente no dia em que entrou em vigor o grupamento reverso de 3 para 1 da ETHA, com resgates de US$ 201,9 milhões em um único dia.
O que significa um grupamento reverso de ações? Em poucas palavras, é a consolidação de várias ações em uma só, elevando o preço por ação. A decisão das instituições de sair totalmente neste momento é um sinal claro: não se trata de um ajuste de posição de curto prazo, mas de uma redução sistemática da exposição.
Os ativos líquidos dos ETFs de Ethereum caíram 10% em uma semana. Isso não é “vamos esperar para ver”; é “estou saindo agora”.
Solana: realização de lucros. Não entre em pânico à toa.
A saída de US$ 24,8 milhões da SOL parece assustadora. Mas veja estes dois números:
Primeiro, o preço da SOL havia disparado 41%. Segundo, esses US$ 24,8 milhões representam apenas 1,3% dos cerca de US$ 1,9 bilhão em ativos líquidos dos ETFs de SOL. Além disso, as entradas líquidas acumuladas desde o lançamento ainda somam US$ 1,58 bilhão.
Uma saída de 1,3% não é “fuga institucional”; é “realização parcial de lucros”.
Depois de 14 semanas de entradas líquidas, esta foi a primeira saída semanal. É como vender uma pequena parte das ações que você tem depois de elas subirem 40%, para garantir os lucros. Isso se chama disciplina, não pânico.
Bitcoin: busca por segurança diante do cenário macroeconômico, mas o capital já está voltando.
A saída de US$ 681 milhões do BTC veio principalmente dos US$ 487 milhões registrados em um único dia, na quarta-feira. Mas atenção: na sexta-feira, o saldo voltou a ser positivo, com entradas líquidas de US$ 21,1 milhões.
Por que as saídas se concentraram na quarta-feira? Naquele dia, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estavam disparando. O rendimento dos títulos de 10 anos chegou a 5,34%, o nível mais alto desde 2002; o dos títulos de 30 anos se aproximou de 5,67%.
Quando os ativos sem risco oferecem um rendimento de 5,3%, é natural que a atratividade de um ativo sem juros como o Bitcoin diminua. Isso não significa que “as instituições perderam a confiança no Bitcoin”, mas que “o capital está buscando segurança temporariamente em meio à tempestade dos juros”.
As entradas de sexta-feira mostram que esse movimento de busca por segurança já começou a se reverter.
Três tipos de saída, com naturezas completamente diferentes:
O ETH está sofrendo uma perda estrutural de capital: são nove dias consecutivos de redução ativa da exposição institucional, o sinal mais preocupante. A SOL está passando por uma correção normal: depois de subir 41%, vender um pouco é perfeitamente saudável. O BTC está sendo afetado pela busca por segurança diante do cenário macroeconômico: o rendimento de 5,3% dos títulos do Tesouro dos EUA drenou capital temporariamente, mas ele já começou a voltar.
US$ 1,25 bilhão parece assustador, mas o que realmente merece atenção não é o número em si; é de quem o dinheiro saiu e para onde foi.
O problema do ETH é o mais grave. Se as saídas continuarem na próxima semana, será uma tendência. Se pararem, terá sido apenas um ajuste.
O ponto-chave para o BTC é saber se as entradas líquidas de sexta-feira vão continuar na próxima semana. Se continuarem, isso indica que a busca por segurança terminou.
SOL? US$ 24,8 milhões não são nem uma marolinha diante de US$ 1,9 bilhão.
O rendimento de 5,3% dos títulos do Tesouro dos EUA é a maior bomba de sucção de capital.
Quando os títulos do Tesouro dos EUA oferecem um retorno sem risco de 5,3%, por que as instituições manteriam dinheiro em criptoativos com volatilidade de 50%?
Este não é um problema das criptomoedas; é um problema do cenário de juros.
Mas pense pelo outro lado: se os dados de inflação melhorarem e os rendimentos recuarem, os US$ 1,25 bilhão que saíram hoje serão a primeira leva de capital a voltar amanhã.
Hoje, o Ethereum está cotado a US$ 2.546, e o Bitcoin voltou para perto de US$ 83.600. O mercado já está tentando se estabilizar.
Se essa tendência continuar na próxima semana, isso indica que o choque macroeconômico é temporário.