Atualmente, a oferta líquida de ETH aumenta em cerca de 2,980 unidades por dia, o equivalente a 7,22 milhões de dólares. Isso corresponde a um crescimento anualizado da oferta de 0.86%.
Como assim? Depois da atualização Dencun, as taxas das redes de camada 2 caíram drasticamente, e a quantidade queimada despencou. Nos últimos 7 dias, foram emitidos mais 20,876 ETH, enquanto apenas 655 foram queimados. A queima das taxas agora só compensa 2% da nova emissão.
O ETH não está em deflação. Está sendo emitido em maior quantidade.
Esse número é o ponto de partida para entender tudo isso.
Na semana passada, a Bitmine comprou 15,112 ETH, o equivalente a 72% da nova emissão no mesmo período.
Em outras palavras: todos os dias, essa empresa compra 70% dos ETH recém-emitidos.
Não dá para resumir isso a “uma compradora importante”. Trata-se de um suporte estrutural para o preço.
Mas agora ela vai parar de comprar.
Em 7 de outubro, o presidente do conselho da Bitmine, Tom Lee, declarou publicamente em Singapura: quando a participação atingir 5% da oferta total, a empresa deixará de comprar. 5% é o limite máximo, sem exceções.
Em 4 de outubro, a Bitmine detinha 6,016,414 ETH, o equivalente a 4.9% da oferta total. Faltam menos de 100 mil ETH para atingir o limite. Mantido o ritmo recente, deve chegar lá em cerca de um mês e meio.
E depois? Depois, para de comprar.
E não se trata apenas de parar de comprar. Tom Lee também mencionou que, depois de atingir 5%, a empresa pode vender as recompensas de staking para manter sua participação. A Bitmine já colocou 5,06 milhões de ETH em staking, com rendimento anual de cerca de 133 mil ETH. Para manter a participação em 5%, talvez precise vender cerca de 80 mil ETH em recompensas por ano.
Isso significa que a Bitmine pode deixar de ser uma compradora que absorve 70% da nova oferta toda semana e se tornar uma vendedora que libera continuamente pequenas quantidades de ETH.
Então, quem vai ocupar esse espaço?
Primeiro caminho: ETFs spot de ETH.
A resposta é: está indo na direção oposta. Em 9 de outubro, os ETFs spot de ETH dos EUA registravam saídas líquidas havia 9 pregões consecutivos, totalizando cerca de 697 milhões de dólares. Só em 6 de outubro, as saídas ultrapassaram 200 milhões de dólares.
Segundo caminho: outras empresas de tesouraria de ETH.
A SharpLink, segunda maior empresa de tesouraria, detém cerca de 890 mil ETH. Mas suas ações são negociadas há muito tempo abaixo do valor de suas reservas em ETH, então o modelo de emitir ações para comprar moedas simplesmente não funciona. Em junho deste ano, quando o ETH estava em baixa, ela comprou apenas cerca de 5,000 ETH.
Não é que não queiram assumir esse espaço. É que não conseguem.
Terceiro caminho: demanda por staking.
De fato, há cerca de 1,5 milhão de ETH na fila de entrada, mas, no mesmo período, a fila de saída também chegou a 786 mil ETH, o maior número de 2026. Uma parte considerável da fila de entrada se deve a saídas preventivas após o incidente de segurança da MetaMask e ao posterior retorno — não é demanda nova, são fundos mudando de lugar.
Vamos fazer as contas direito:
Oferta: são emitidos mais 2,980 ETH por dia, cerca de 7,22 milhões de dólares. A emissão continua.
Maior compradora: absorve 72% por dia e vai parar daqui a um mês e meio.
ETFs: 9 dias consecutivos de saídas líquidas, totalizando quase 700 milhões de dólares.
Outras empresas de tesouraria: mal conseguem se manter, não têm condições de assumir o posto.
De um lado, moedas novas chegando sem parar; do outro, a maior compradora indo embora.
O mercado perdeu uma compradora que absorvia 70% da nova oferta todos os dias. De que forma o preço vai compensar essa lacuna?