ETH｜SEC aprova regra de listagem de produto de Ether alavancado em 3x｜Alavancagem de retorno diário não é entrada líquida no mercado à vista
Minha posição: esta é uma notícia regulatória que merece ser analisada, mas não é motivo para eu correr atrás de ETH. Em 2 de outubro, a SEC dos EUA aprovou uma alteração às regras de listagem e negociação apresentada pela Cboe BZX para produtos como o 3x Ether ETF da VS Trust. O documento explica que o produto busca alcançar, antes das despesas, três vezes o desempenho “de um único dia” de seu índice de referência, que se baseia principalmente nos contratos futuros de Ether com vencimento no mês mais próximo e no mês seguinte. O fundo pretende atingir esse objetivo usando futuros e garantias em dinheiro ou equivalentes. A aprovação da regra não significa que o produto já esteja listado, que tenha recebido novas subscrições nem, muito menos, que hoje haja três vezes mais ordens de compra de ETH no mercado à vista.
O aspecto mais fácil de ignorar é a dependência do percurso. Suponha que o índice de referência suba 10% no primeiro dia e caia cerca de 9,09% no segundo, voltando ao ponto de partida após dois dias. Em teoria, um produto com alavancagem diária de 3x subiria primeiro 30% e depois cairia cerca de 27,27%, terminando ainda abaixo do nível inicial; na prática, também é preciso descontar despesas, custos de rolagem e de negociação. Este é apenas um exemplo aritmético, não uma previsão do valor patrimonial líquido futuro do fundo. O documento da SEC também classifica as cotas desses trusts de commodities, que têm “ETF” no nome, como ETPs, distinguindo-as dos fundos comuns sujeitos à Lei das Empresas de Investimento de 1940, que têm uma estrutura diferente. Se os investidores prestarem atenção apenas às palavras “Ether 3x”, podem facilmente confundir a meta diária com um retorno triplo no longo prazo.
Até agora, o mercado não apresentou evidências de que esse documento antigo tenha impulsionado uma alta contínua do ETH à vista. No momento em que escrevo, o ETH/USD na Kraken está em cerca de US$ 2.503; nas últimas 24 horas, oscilou entre aproximadamente US$ 2.493,49 e US$ 2.516,65, continuando a flutuar em torno de US$ 2.500. Os dados de fluxos dos ETFs de ETH à vista dos EUA até 9 de outubro continuam indicando saídas líquidas. Como não houve um novo dia de negociação dos fundos americanos no fim de semana, não se pode dizer que a volta do preço de mercado para perto de US$ 2.500 significa que os fluxos dos ETFs já mudaram de direção. No curto prazo, observo se o preço consegue se manter de forma consistente acima de US$ 2.517; se cair abaixo de US$ 2.493 e a tentativa de recuperação falhar, a hipótese de alta perde validade. A aprovação regulatória amplia as opções de produtos, mas não elimina as diferenças entre mercado à vista, futuros e redefinição da alavancagem.
Se eu estivesse negociando por conta própria: não participaria do produto 3x nem aumentaria minha posição diretamente por causa da aprovação da regra de listagem; minha exposição direcional se limitaria a uma posição comprada pequena no mercado à vista. Só abriria uma posição de teste com 2% do capital total se o ETH fechasse uma hora acima de US$ 2.517 e se mantivesse estável em um reteste perto de US$ 2.510. O primeiro alvo seria US$ 2.540; nesse ponto, reduziria a posição pela metade e manteria o restante até US$ 2.565. O stop inicial ficaria abaixo de US$ 2.492. Se o preço caísse abaixo de US$ 2.500 no reteste, ou se os próximos dados de fluxos dos ETFs piorassem e o preço não conseguisse voltar a se manter acima de US$ 2.517, encerraria a posição. Se nenhum desses gatilhos for acionado, esperaria; não apostaria em manchetes regulatórias usando alavancagem elevada.
Fontes: Ordem nº 34-106577 da SEC; dados diários dos fundos de ETH da Farside; cotação em tempo real de ETH/USD na Kraken. #ETH
O texto acima representa apenas minha observação pessoal do mercado e não constitui recomendação de investimento.
Minha posição: esta é uma notícia regulatória que merece ser analisada, mas não é motivo para eu correr atrás de ETH. Em 2 de outubro, a SEC dos EUA aprovou uma alteração às regras de listagem e negociação apresentada pela Cboe BZX para produtos como o 3x Ether ETF da VS Trust. O documento explica que o produto busca alcançar, antes das despesas, três vezes o desempenho “de um único dia” de seu índice de referência, que se baseia principalmente nos contratos futuros de Ether com vencimento no mês mais próximo e no mês seguinte. O fundo pretende atingir esse objetivo usando futuros e garantias em dinheiro ou equivalentes. A aprovação da regra não significa que o produto já esteja listado, que tenha recebido novas subscrições nem, muito menos, que hoje haja três vezes mais ordens de compra de ETH no mercado à vista.
O aspecto mais fácil de ignorar é a dependência do percurso. Suponha que o índice de referência suba 10% no primeiro dia e caia cerca de 9,09% no segundo, voltando ao ponto de partida após dois dias. Em teoria, um produto com alavancagem diária de 3x subiria primeiro 30% e depois cairia cerca de 27,27%, terminando ainda abaixo do nível inicial; na prática, também é preciso descontar despesas, custos de rolagem e de negociação. Este é apenas um exemplo aritmético, não uma previsão do valor patrimonial líquido futuro do fundo. O documento da SEC também classifica as cotas desses trusts de commodities, que têm “ETF” no nome, como ETPs, distinguindo-as dos fundos comuns sujeitos à Lei das Empresas de Investimento de 1940, que têm uma estrutura diferente. Se os investidores prestarem atenção apenas às palavras “Ether 3x”, podem facilmente confundir a meta diária com um retorno triplo no longo prazo.
Até agora, o mercado não apresentou evidências de que esse documento antigo tenha impulsionado uma alta contínua do ETH à vista. No momento em que escrevo, o ETH/USD na Kraken está em cerca de US$ 2.503; nas últimas 24 horas, oscilou entre aproximadamente US$ 2.493,49 e US$ 2.516,65, continuando a flutuar em torno de US$ 2.500. Os dados de fluxos dos ETFs de ETH à vista dos EUA até 9 de outubro continuam indicando saídas líquidas. Como não houve um novo dia de negociação dos fundos americanos no fim de semana, não se pode dizer que a volta do preço de mercado para perto de US$ 2.500 significa que os fluxos dos ETFs já mudaram de direção. No curto prazo, observo se o preço consegue se manter de forma consistente acima de US$ 2.517; se cair abaixo de US$ 2.493 e a tentativa de recuperação falhar, a hipótese de alta perde validade. A aprovação regulatória amplia as opções de produtos, mas não elimina as diferenças entre mercado à vista, futuros e redefinição da alavancagem.
Se eu estivesse negociando por conta própria: não participaria do produto 3x nem aumentaria minha posição diretamente por causa da aprovação da regra de listagem; minha exposição direcional se limitaria a uma posição comprada pequena no mercado à vista. Só abriria uma posição de teste com 2% do capital total se o ETH fechasse uma hora acima de US$ 2.517 e se mantivesse estável em um reteste perto de US$ 2.510. O primeiro alvo seria US$ 2.540; nesse ponto, reduziria a posição pela metade e manteria o restante até US$ 2.565. O stop inicial ficaria abaixo de US$ 2.492. Se o preço caísse abaixo de US$ 2.500 no reteste, ou se os próximos dados de fluxos dos ETFs piorassem e o preço não conseguisse voltar a se manter acima de US$ 2.517, encerraria a posição. Se nenhum desses gatilhos for acionado, esperaria; não apostaria em manchetes regulatórias usando alavancagem elevada.
Fontes: Ordem nº 34-106577 da SEC; dados diários dos fundos de ETH da Farside; cotação em tempo real de ETH/USD na Kraken. #ETH
O texto acima representa apenas minha observação pessoal do mercado e não constitui recomendação de investimento.