Os operadores de opções de Bitcoin montaram uma grande aposta na alta, com cerca de US$ 4,5 bilhões em exposição a opções de compra com preços de exercício elevados, concentradas na faixa entre US$ 90.000 e US$ 100.000. Os dados mostram aproximadamente 54.750 BTC em opções de compra com preços de exercício de US$ 90.000, US$ 95.000 e US$ 100.000, concentradas em vencimentos nos próximos meses. A um preço de referência próximo de US$ 82.800, essa exposição representava cerca de US$ 4,53 bilhões em valor nocional. O tamanho da posição chamou a atenção por sinalizar um forte interesse em novas altas, mas também envolve nuances importantes.

A maior posição em opções de BTC listada na Deribit é de cerca de 25.030 BTC em opções de compra com preço de exercício de US$ 95.000 e vencimento em 30 de outubro, avaliadas em aproximadamente US$ 2,07 bilhões aos preços atuais. A Deribit também mostra cerca de 15.158 BTC em opções de compra com preço de exercício de US$ 90.000 e 14.562 BTC em opções de compra com preço de exercício de US$ 100.000. Juntos, esses três preços de exercício mais altos somam cerca de 54.750 BTC. No entanto, o interesse em aberto mostra apenas quantos contratos existem. Ele não revela se os traders estão comprados líquidos nessas opções, vendidos nelas ou usando-as como proteção para posições à vista ou em futuros. Portanto, o livro de opções está repleto de apostas na alta na faixa de US$ 90 mil a US$ 100 mil, o que pode atuar tanto como ímã quanto como fonte de volatilidade em torno desses preços de exercício.

No mercado de opções de BTC como um todo, as opções de compra representam cerca de 268.357 BTC de interesse em aberto, ou 60,24% dos contratos em aberto, em comparação com 177.148 BTC em opções de venda. As opções de compra também correspondem a pouco mais da metade do volume de negociação recente. Apesar dessa inclinação otimista, o ponto de dor máxima estimado para o vencimento de 30 de outubro está próximo de US$ 78.000 na Deribit e entre US$ 81.000 e US$ 82.000 na Binance e na OKX. Todos esses níveis ficam abaixo da cotação à vista, acima de US$ 82.000. O interesse em aberto em futuros é de cerca de US$ 51,7 bilhões, aproximadamente 624.000 BTC, e recuou recentemente em relação aos picos anteriores. O interesse em aberto total em opções de BTC caiu de mais de US$ 50 bilhões para a faixa de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões. O mercado demonstra forte interesse na alta, mas sem o excesso extremo de alavancagem observado antes de quedas anteriores, e os preços das opções ainda permitem recuos em direção a zonas inferiores de dor máxima.

No curto prazo, o vencimento de 30 de outubro e seu conjunto de opções de compra com preços de exercício entre US$ 90 mil e US$ 100 mil são a data-chave. O vencimento de 25 de dezembro vem em seguida e, em algumas plataformas, seu ponto de dor máxima está ainda mais baixo. Três cenários gerais são importantes. A cotação à vista pode avançar gradualmente em direção ao ponto de dor máxima e reduzir os pagamentos das opções. Uma forte disparada acima de US$ 90 mil pode pressionar os vendedores de opções de compra. Uma queda pode fazer com que as opções de compra com preços de exercício altos expirem sem valor. Para avaliar qual cenário está se desenrolando, os traders devem acompanhar as mudanças no interesse em aberto nesses preços de exercício, as taxas de financiamento e as liquidações nos futuros de BTC, além da demanda à vista, incluindo os fluxos de entrada e saída dos ETFs de Bitcoin à vista. A faixa de US$ 90 mil a US$ 100 mil e os vencimentos do fim de outubro e de dezembro devem ser tratados como pontos de tensão, nos quais mudanças no posicionamento podem rapidamente se traduzir em oscilações maiores no preço do BTC.

Os dados de opções de BTC mostram um mercado inclinado à alta, com grandes posições em opções de compra de preços de exercício elevados. Ainda assim, o ponto de dor máxima e a moderação da alavancagem indicam que uma trajetória contínua de alta está longe de ser garantida. O comportamento do BTC em torno dos vencimentos de 30 de outubro e 25 de dezembro, e a entrada ou retração da demanda à vista, determinarão se essas opções de compra servirão de combustível para uma ruptura de alta ou serão apenas bilhetes de loteria caros.