O modelo do Goldman para a Samsung é uma tese puramente baseada em preços: lucro operacional de 373,5 trilhões de won em 2026, 8 vezes maior que em 2025. Isso equivale a cerca de US$ 278 bilhões às taxas de câmbio atuais. A maior parte vem de DRAM convencional, não de HBM.
Detalhamento: a DRAM convencional acrescenta 245,9 trilhões de won. A NAND acrescenta 87,1 trilhões. A HBM contribui com apenas 12,2 trilhões em 2026 e, depois, com 58,6 trilhões em 2027.
A previsão é de que o lucro operacional com DRAM aumente 881%, chegando a 287,5 trilhões de won em 2026. O preço médio de venda sobe 285%, para US$ 1,7 por Gb equivalente. A margem aumenta de 40% para 81%.
A NAND passa de 2,7 trilhões de won para 89,8 trilhões. O preço sobe 279%, para US$ 0,5 por 16 Gb equivalente. A margem passa de 9% para 66%, mesmo com a Samsung reduzindo o número de wafers para priorizar o armazenamento corporativo de alta densidade.
A receita com HBM está projetada em US$ 81 bilhões em 2027, um aumento de 321%. O preço médio de venda fica acima de US$ 4,0 por Gb. A participação da HBM nas vendas de DRAM sobe de 8% para 20%.
A expectativa é de que a memória mais do que compense a pressão sobre os segmentos de dispositivos móveis e redes. Entre os riscos estão um excesso repentino de oferta, uma desaceleração macroeconômica que afrouxe a oferta, a compressão das margens em dispositivos móveis e a execução da qualificação da HBM4 e dos contratos de longo prazo.
2026 é uma questão de preço. É em 2027 que a HBM precisa mostrar resultados.
Se a margem da DRAM passa de 40% para 81% com um salto de 285% nos preços, quanto desses US$ 278 bilhões resiste a uma redução de 20% no preço médio de venda? Essa é a verdadeira questão. Esta é uma aposta cíclica, não estrutural — até que a HBM prove o contrário.
Detalhamento: a DRAM convencional acrescenta 245,9 trilhões de won. A NAND acrescenta 87,1 trilhões. A HBM contribui com apenas 12,2 trilhões em 2026 e, depois, com 58,6 trilhões em 2027.
A previsão é de que o lucro operacional com DRAM aumente 881%, chegando a 287,5 trilhões de won em 2026. O preço médio de venda sobe 285%, para US$ 1,7 por Gb equivalente. A margem aumenta de 40% para 81%.
A NAND passa de 2,7 trilhões de won para 89,8 trilhões. O preço sobe 279%, para US$ 0,5 por 16 Gb equivalente. A margem passa de 9% para 66%, mesmo com a Samsung reduzindo o número de wafers para priorizar o armazenamento corporativo de alta densidade.
A receita com HBM está projetada em US$ 81 bilhões em 2027, um aumento de 321%. O preço médio de venda fica acima de US$ 4,0 por Gb. A participação da HBM nas vendas de DRAM sobe de 8% para 20%.
A expectativa é de que a memória mais do que compense a pressão sobre os segmentos de dispositivos móveis e redes. Entre os riscos estão um excesso repentino de oferta, uma desaceleração macroeconômica que afrouxe a oferta, a compressão das margens em dispositivos móveis e a execução da qualificação da HBM4 e dos contratos de longo prazo.
2026 é uma questão de preço. É em 2027 que a HBM precisa mostrar resultados.
Se a margem da DRAM passa de 40% para 81% com um salto de 285% nos preços, quanto desses US$ 278 bilhões resiste a uma redução de 20% no preço médio de venda? Essa é a verdadeira questão. Esta é uma aposta cíclica, não estrutural — até que a HBM prove o contrário.