Adam Button, 9 de outubro de 2026

Não foi uma semana movimentada nos mercados financeiros. No balanço geral, as expectativas em relação à Fed mantiveram-se estáveis e os principais índices oscilaram sem sair do lugar. A guerra no Irão continua, com as habituais ameaças, mas Trump prometeu não atacar antes das eleições intercalares. A credibilidade dessa promessa pode ser discutível. Mais tarde, hoje, o furacão Isaias deverá atingir a costa dos EUA; neste momento, é uma tempestade de categoria 3.

Os dados económicos foram mistos, mas continuam a apontar para uma deterioração da confiança e para o aumento das pressões sobre os preços, embora a economia, no geral, permaneça forte, sobretudo no que diz respeito às despesas dos consumidores.

O que vou levar desta semana é uma reação específica do mercado: como o mercado de câmbio reagiu às notícias de que as receitas da OpenAI ficaram abaixo do esperado. Ontem, uma notícia do FT chamou brevemente a atenção do mercado ao dizer que a receita anualizada da OpenAI era de US$ 50 bilhões, e não os US$ 70 bilhões esperados pelo mercado. No fim das contas, a informação era um tanto enganosa, pois não incluía as receitas de parceiros, o que permitiria uma comparação equivalente com a Anthropic.

O que chama a atenção são os movimentos iniciais do mercado após a notícia. Em grande parte, foram os que se esperaria: ações de empresas de chips e fornecedores de eletricidade caíram. A Intel caiu 5% e a Micron, 4%. O que me chamou a atenção foi que o dólar americano caiu ao mesmo tempo. Normalmente, quando se vê uma queda rápida nos ativos de risco, o dólar americano sobe, sobretudo em relação às moedas de países exportadores de commodities e à libra. Em vez disso, caiu em relação a todas as moedas, e de forma significativa.

Isso destaca algo sobre o que venho escrevendo durante boa parte do ano: o dólar americano vem sendo sustentado há algum tempo pelos investimentos em IA. A menos que você queira investir na China, os EUA são a única opção para investir no maior tema tecnológico de uma geração. A IA também está absorvendo capital tanto em ações quanto em títulos, num movimento que deve se prolongar ainda este ano, com a abertura de capital da Anthropic, e ainda mais no próximo ano, quando a OpenAI fizer o mesmo.

A questão é que a festa não vai durar para sempre. No momento, o mercado está precificando todos como vencedores da IA, e as avaliações estão nas alturas, mesmo que você acredite muito — como eu — na tecnologia. Não está claro se os inventores da IA, os laboratórios ou quaisquer beneficiários conseguirão lucrar de forma duradoura com ela. De qualquer forma, uma tecnologia revolucionária mal precisa de um motivo para sofrer uma grande correção a qualquer momento, e vimos os primeiros sinais disso nesta semana.

Com isso, também vimos que a fuga habitual para o dólar americano em um mercado de baixa será a reação errada neste ciclo, de forma semelhante ao que aconteceu durante o estouro da bolha pontocom.

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