$NVDA Os gastos de capital em IA chegaram a um ponto de inflexão no crédito: os investimentos dos principais gigantes da IA estão lentamente deixando de ser uma narrativa tecnológica para se tornarem um risco de crédito e macroeconômico. As empresas de nuvem estão queimando caixa muito mais rápido do que a receita consegue acompanhar; o fluxo de caixa livre está ficando negativo em larga escala, e o financiamento por dívida tornou-se a principal fonte de recursos. Os altos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA elevam o custo do capital; a vantagem dos spreads da dívida corporativa de IA desapareceu, os CDS da Oracle dispararam e o risco de inadimplência está sendo reprecificado. Os riscos são transferidos para o sistema bancário paralelo por meio de instrumentos altamente alavancados, como SPVs, e estão altamente concentrados no mesmo ciclo de IA. O FMI e o BIS alertam que o investimento em IA eleva a inflação, reduz a margem de manobra da política monetária e, junto com a dívida soberana, forma um ciclo vicioso. A lógica de precificação do mercado já mudou de “acreditar no crescimento” para “examinar a alavancagem”; a contradição central é saber se a expansão impulsionada pela dívida consegue acompanhar a velocidade da monetização comercial... Os riscos estão se acumulando, e a situação pode explodir a qualquer momento.