#imf称代币化市场仍小且碎片化 Visão central do FMI: o mercado de tokenização cresce rapidamente, mas continua «pequeno e fragmentado»
Em 8 de outubro de 2026, com base no capítulo 3 do Relatório sobre a Estabilidade Financeira Global (Scaling Tokenization), o FMI apontou que, embora os mercados financeiros tokenizados estejam a expandir-se rapidamente, continuam, no seu conjunto, extremamente pequenos, muito fragmentados, com liquidez reduzida e mais voláteis do que os mercados tradicionais.
Dados essenciais
O volume médio diário de transações de repos tokenizados é de cerca de 3000–3500 mil milhões de dólares; o de outros ativos tokenizados (crédito, fundos do mercado monetário, ações, entre outros) é de cerca de 65 mil milhões de dólares. Em comparação, as transações diárias de repos tradicionais nos EUA rondam os 13 biliões de dólares, e os ativos dos mercados de capitais globais totalizam cerca de 300 biliões de dólares. O valor dos RWA tokenizados públicos (excluindo repos, stablecoins, entre outros) era de cerca de 65 mil milhões de dólares em julho de 2025. A emissão está concentrada nos EUA e em algumas jurisdições offshore, enquanto as transações se dispersam por várias plataformas e blockchains incompatíveis entre si.
Fragmentação e problemas de liquidez
Os ativos estão distribuídos por redes incompatíveis entre si; as transferências entre blockchains exigem pontes ou intermediários, o que aumenta os custos, os atrasos e o risco de contraparte, além de dificultar os efeitos de rede. A liquidez fica dispersa e os livros de ordens não têm profundidade suficiente, limitando a participação institucional e criando um ciclo de «fragmentação → pouca liquidez → menos instituições → mais fragmentação». A volatilidade das ações tokenizadas é cerca de 1,5 vezes superior à dos mercados tradicionais, e a liquidez é mais baixa nas DEX.
Sinais positivos e fatores limitantes
Mais de metade das transações ocorre fora do horário tradicional de negociação, e cerca de 80% das transações de ações envolvem menos de uma ação, revelando procura por negociação 24/7 e por ações fracionárias, sobretudo por parte dos investidores de retalho. No entanto, quatro fatores limitantes reforçam-se mutuamente: segurança jurídica (propriedade e caráter definitivo da liquidação), clareza regulatória, interoperabilidade das plataformas e ativos seguros para liquidação.
Riscos e recomendações de política
A expansão do mercado pode amplificar vendas em massa, corridas à liquidez e contágio de riscos. O FMI recomenda uma regulação tecnologicamente neutra, a clarificação dos direitos legais, a harmonização das regras para atividades semelhantes, a promoção da interoperabilidade com os sistemas tradicionais e a monitorização das interligações, da alavancagem e da liquidez.
Comentário
O potencial de eficiência da tokenização (liquidação instantânea, programabilidade e funcionamento contínuo) já começa a manifestar-se, mas o isolamento das infraestruturas e o atraso institucional mantêm o setor numa fase inicial. Sem resolver os problemas de interoperabilidade e de enquadramento jurídico, será difícil alcançar efeitos de rede em grande escala; se forem resolvidos, a estrutura dos mercados de capitais poderá ser transformada. Atualmente, os riscos sistémicos são limitados, mas é necessário preparar-se desde já.
Em 8 de outubro de 2026, com base no capítulo 3 do Relatório sobre a Estabilidade Financeira Global (Scaling Tokenization), o FMI apontou que, embora os mercados financeiros tokenizados estejam a expandir-se rapidamente, continuam, no seu conjunto, extremamente pequenos, muito fragmentados, com liquidez reduzida e mais voláteis do que os mercados tradicionais.
Dados essenciais
O volume médio diário de transações de repos tokenizados é de cerca de 3000–3500 mil milhões de dólares; o de outros ativos tokenizados (crédito, fundos do mercado monetário, ações, entre outros) é de cerca de 65 mil milhões de dólares. Em comparação, as transações diárias de repos tradicionais nos EUA rondam os 13 biliões de dólares, e os ativos dos mercados de capitais globais totalizam cerca de 300 biliões de dólares. O valor dos RWA tokenizados públicos (excluindo repos, stablecoins, entre outros) era de cerca de 65 mil milhões de dólares em julho de 2025. A emissão está concentrada nos EUA e em algumas jurisdições offshore, enquanto as transações se dispersam por várias plataformas e blockchains incompatíveis entre si.
Fragmentação e problemas de liquidez
Os ativos estão distribuídos por redes incompatíveis entre si; as transferências entre blockchains exigem pontes ou intermediários, o que aumenta os custos, os atrasos e o risco de contraparte, além de dificultar os efeitos de rede. A liquidez fica dispersa e os livros de ordens não têm profundidade suficiente, limitando a participação institucional e criando um ciclo de «fragmentação → pouca liquidez → menos instituições → mais fragmentação». A volatilidade das ações tokenizadas é cerca de 1,5 vezes superior à dos mercados tradicionais, e a liquidez é mais baixa nas DEX.
Sinais positivos e fatores limitantes
Mais de metade das transações ocorre fora do horário tradicional de negociação, e cerca de 80% das transações de ações envolvem menos de uma ação, revelando procura por negociação 24/7 e por ações fracionárias, sobretudo por parte dos investidores de retalho. No entanto, quatro fatores limitantes reforçam-se mutuamente: segurança jurídica (propriedade e caráter definitivo da liquidação), clareza regulatória, interoperabilidade das plataformas e ativos seguros para liquidação.
Riscos e recomendações de política
A expansão do mercado pode amplificar vendas em massa, corridas à liquidez e contágio de riscos. O FMI recomenda uma regulação tecnologicamente neutra, a clarificação dos direitos legais, a harmonização das regras para atividades semelhantes, a promoção da interoperabilidade com os sistemas tradicionais e a monitorização das interligações, da alavancagem e da liquidez.
Comentário
O potencial de eficiência da tokenização (liquidação instantânea, programabilidade e funcionamento contínuo) já começa a manifestar-se, mas o isolamento das infraestruturas e o atraso institucional mantêm o setor numa fase inicial. Sem resolver os problemas de interoperabilidade e de enquadramento jurídico, será difícil alcançar efeitos de rede em grande escala; se forem resolvidos, a estrutura dos mercados de capitais poderá ser transformada. Atualmente, os riscos sistémicos são limitados, mas é necessário preparar-se desde já.