#IMFSaysTokenizedMarketsSmall — Por que o FMI chegou a essa conclusão
O ponto do FMI é a escala relativa, e não que a tokenização seja irrelevante ou esteja falhando. Sua análise de tokenização de outubro de 2026 diz que a atividade tokenizada está crescendo rapidamente, mas parte de uma base pequena e continua fragmentada entre emissores, plataformas, redes, jurisdições e arranjos de liquidação.
A comparação de escala é o motivo central
De acordo com o blog do FMI de 8 de outubro de 2026 que acompanha sua análise de tokenização:
Atividade de repo tokenizada: aproximadamente US$ 300B–US$ 350B em volume médio diário de transações. -
Outros ativos tokenizados: cerca de US$ 65B, incluindo crédito tokenizado, fundos de mercado monetário e ações.
Mercado tradicional de repo nos EUA: cerca de US$ 13T em volume diário.
Mercados globais de capitais: aproximadamente US$ 300T em ativos.
Isso significa que o volume de repo tokenizado é apenas cerca de 2%–3% do volume diário do mercado tradicional de repo dos EUA informado, enquanto o segmento de ativos tokenizados não-repo é ainda muito menor. Portanto, o FMI descreve o setor como de crescimento rápido, mas “pequeno” em comparação com a infraestrutura de mercado convencional e as reservas/pools de capital.
O crescimento rápido não cria automaticamente liquidez profunda
Um mercado pode registrar um crescimento percentual impressionante enquanto ainda permanece pequeno em termos absolutos de dólares. Se a atividade subir de US$ 10B para US$ 65B, isso é um grande crescimento — mas ainda não equivale à profundidade de mercado de sistemas estabelecidos de ações, títulos, fundos ou operações de recompra (repo).
Para um mercado tokenizado se tornar escalável institucionalmente, os participantes precisam de liquidez bidirecional confiável: compradores e vendedores disponíveis em condições normais e durante momentos de estresse. O FMI destaca que a emissão está concentrada em um número limitado de mercados, enquanto a negociação é fragmentada entre plataformas e configurações de liquidação. A fragmentação pode dividir a liquidez em vez de agrupá-la.
A tokenização melhora o acesso, mas não elimina os riscos do mercado financeiro
A tokenização pode potencialmente apoiar:
propriedade fracionada;
acesso a mercado mais flexível;
compliance programável;
liquidação mais rápida ou atômica — entrega e pagamento concluindo juntos;
gestão de colateral e liquidez mais eficiente.
No entanto, a posição do FMI é que esses benefícios não substituem a necessidade de exigibilidade legal, governança, custódia resiliente, ativos de liquidação seguros e responsabilização operacional. Em sua nota de abril de 2026, o FMI descreveu a tokenização como uma possível mudança estrutural na arquitetura financeira, ao mesmo tempo em que destacou que seu sucesso depende de confiança pública, marcos regulatórios/políticas claros, governança do código, certeza jurídica e coordenação internacional.
Por que o FMI se concentra em riscos antes do setor ficar grande
O FMI é uma instituição global focada na cooperação monetária e na estabilidade financeira. Seu Global Financial Stability Report (Relatório Global de Estabilidade Financeira) avalia as condições de mercado e as vulnerabilidades que podem criar riscos sistêmicos; ele foi concebido para sinalizar problemas estruturais cedo, em vez de esperar até que um mercado já seja sistemicamente grande.
Sua preocupação é que, em escala maior, as finanças tokenizadas possam transmitir estresse mais rapidamente por meio de:
execução automatizada de smart contracts;
chamadas de margem rápidas ou liquidações;
plataformas interconectadas;
colateral reutilizado;
falhas operacionais, cibernéticas ou de governança;
incerteza em torno dos direitos dos detentores de tokens durante insolvência ou disputas transfronteiriças.
Esta é uma avaliação de risco de cenário, e não uma afirmação de que a tokenização já tenha causado uma crise sistêmica. O documento de trabalho separado do FMI, de julho de 2026, também concluiu que funções-chave do mercado financeiro — como certeza jurídica, governança, responsabilização e discricionariedade — permanecem institucionais mesmo quando registros e liquidação migram para a cadeia (on-chain).
Quem tinha autoridade para chegar a essa conclusão?
A conclusão foi feita com a autoridade do Fundo Monetário Internacional, por meio de sua pesquisa de estabilidade financeira e do processo do Global Financial Stability Report. O GFSR é uma publicação emblemática do FMI produzida com base em sua expertise do setor financeiro, incluindo o Departamento de Mercados Monetários e de Capitais, e tem a intenção de avaliar vulnerabilidades dos mercados globais e implicações sistêmicas.
Para este tema, os materiais públicos do FMI estão associados à pesquisa e a especialistas de políticas do FMI, incluindo Tobias Adrian, Diretor de Assuntos Financeiros e Diretor do Departamento de Mercados Monetários e de Capitais do FMI, juntamente com outros pesquisadores do FMI que trabalham em tokenização, infraestrutura de mercado e estabilidade financeira. Portanto, esta é uma conclusão analítica institucional baseada em comparações do tamanho dos mercados e na análise da estrutura de mercado — e não uma proibição regulatória nem uma alegação de que ativos tokenizados não terão futuro.
Conclusão
O FMI afirma que os mercados tokenizados são pequenos porque a atividade em dólares do setor, a profundidade de liquidez e a padronização da infraestrutura permanecem muito abaixo das finanças tradicionais — e não porque a tecnologia careça de potencial. A mensagem é equilibrada: a tokenização pode melhorar o acesso, a liquidação e a eficiência do colateral, mas a adoção ampla exige clareza legal, sistemas interoperáveis, governança confiável e liquidez resistente a estresse antes que possa igualar a resiliência e a escala dos mercados de capitais tradicionais.
⚠️ Artigo tem apenas finalidade educacional. Qualquer investimento não é aconselhamento ⚠️
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