O mercado cripto recuou na quarta-feira, com o Bitcoin (BTC) caindo 1,7%, para cerca de US$ 84.100, e o Ethereum (ETH) recuando 3,5%. Os traders alavancados haviam voltado em peso ao mercado, então a queda liquidou US$ 403,58 milhões em posições compradas em uma hora.
A queda brusca reacendeu o temor de uma repetição do episódio de 10-10. No entanto, os dados mostram que a alavancagem voltou a crescer, enquanto não há sinais da pressão que provocou a queda de outubro passado.
O que parece igual?
Esta comparação se concentra principalmente em derivativos porque a queda de 10-10 foi impulsionada pela alavancagem. A alta que antecedeu 10-10 foi financiada com dinheiro emprestado, e não por novas compras, e quase US$ 17 bilhões em posições compradas foram liquidados.
A mesma acumulação está de volta. O interesse em aberto (OI), o valor das posições em futuros que continuam abertas, cresceu 4,0% nesta semana, chegando a 650.480 BTC, segundo dados da CoinGlass. Antes de 10-10, havia crescido 4,1% em cinco dias.
Em relação ao tamanho do mercado, pouca coisa mudou. O OI de BTC equivale a 3,2% de seu valor de mercado, contra 3,7% antes do colapso. O de ETH está em 10,4%, perto dos 11,3%.
Os valores em dólares não mostram isso. De 10 de outubro de 2025 até pouco antes da liquidação de quarta-feira, o OI de BTC caiu 38,6% em dólares, mas apenas 12,7% em moedas. A maior parte dessa diferença reflete o preço mais baixo do Bitcoin.
Em outras palavras, o mercado carrega quase tanta alavancagem em relação ao seu tamanho quanto antes de 10-10.
A acumulação: interesse em aberto de BTC sobe 4,0% em sete dias
O eco: alavancagem de ETH volta a se aproximar da proporção pré-colapso
O porém: mais alavancagem transforma pequenas quedas em vendas forçadas
O que mudou no mercado cripto?
O custo dessa alavancagem é bem menor. As taxas de financiamento mostram o quanto o lado comprado está congestionado. São pequenos pagamentos feitos por traders otimistas para manter as posições abertas.
Antes de 10-10, as taxas de financiamento de BTC e ETH na Binance e na Bybit superaram 8% anualizados em 18 dos 32 dias de negociação nas exchanges. Nesta semana, passaram de 8% apenas uma vez em 28 dias e ficaram negativas três vezes. A Deribit mostra a mesma mudança: a taxa diária de financiamento de BTC era de 26,9% antes de 10-10, contra 7,1% nesta semana.
Enquanto isso, uma importante fonte de combustível se esgotou. O USDe da Ethena, uma stablecoin lastreada em operações com derivativos protegidas contra risco, encolheu 66%, para $4,99 bilhões, segundo dados da CoinGecko. Isso condiz com uma desalavancagem mais ampla desde outubro.
Com isso, as posições estão crescendo sem que muitos traders estejam pagando mais para mantê-las. Isso deixa menos posições compradas excessivamente alavancadas para serem liquidadas de uma só vez.
A desaceleração: taxas de financiamento acima de 8% em 1 dos 28 dias de negociação nas exchanges
A drenagem: oferta de USDe cai 66% desde 10-10
A realidade: traders não estão pagando mais para perseguir a alta dos preços
Por que a liquidação no mercado cripto foi pequena
Essa diferença ficou evidente na liquidação de posições compradas na quarta-feira. Nas 24 horas até o início da quarta-feira, $487,02 milhões em posições compradas foram liquidados enquanto o BTC caía 1,96%. Isso equivale a cerca de $248 milhões em vendas forçadas por queda de 1%.
Em 10-10, a mesma medida chegou a cerca de $2,2 bilhões por 1%, aproximadamente nove vezes mais. Em comparação, as liquidações comuns de 2025 ficaram entre $157 milhões e $504 milhões por 1%.
Como as vendas forçadas foram pequenas, a queda parece uma normalização, não uma cascata. O BTC agora é negociado perto de $84,100, com suporte em $82,300 e resistência em $86,000.
Ainda assim, uma queda abaixo de $82,300 com as taxas de financiamento novamente acima de 8% poderia lembrar 10-10. Uma recuperação de $86,000 confirmaria a normalização.
O indicador: $248 milhões liquidados por queda de 1%
O piso: suporte em $82,300, perto da mínima de 28 de setembro
Gatilho: taxas de financiamento acima de 8% enquanto o OI continua subindo
Visão do analista: a próxima reunião do Fed, em 27 e 28 de outubro, é o principal gatilho à frente. Outro aumento de juros após a alta de setembro poderia elevar os rendimentos dos títulos e empurrar o BTC na direção de $82,300. Se as taxas de financiamento permanecerem abaixo de 8% durante esse teste, uma cascata semelhante à de 10-10 parece improvável.