A interrupção da redução dos ativos do balanço do Fed foi interpretada por alguns traders do mercado como um sinal de flexibilização, mas a reação dos fluxos de capital no mercado foi extremamente fria. O mercado à vista continua oscilando na faixa entre US$ 85 mil e US$ 86 mil, e as compras de ETFs também não conseguiram impulsionar uma ruptura efetiva dos preços. O total do balanço permanece estagnado perto de US$ 6,7 trilhões. O aumento das compras de títulos de curto prazo neste ano visa impedir que as reservas bancárias caiam abaixo do nível considerado adequado — algo fundamentalmente diferente de um fluxo incremental de capital capaz de impulsionar o apetite por risco.
Os dados do lado dos passivos revelam a realidade de um equilíbrio precário de liquidez. Atualmente, restam apenas cerca de US$ 1,5 bilhão em fundos de recompra reversa overnight. O reservatório de curto prazo que antes se acumulava no Fed está praticamente esgotado e já não pode oferecer uma margem de segurança adicional ao mercado. Entre US$ 800 bilhões e US$ 900 bilhões permanecem depositados na conta do Tesouro. A emissão contínua de títulos públicos absorve as reservas do sistema bancário, fazendo com que o volume de reservas, entre US$ 2,95 trilhões e US$ 3,1 trilhões, esteja apenas no nível mínimo necessário, sem base para transbordar e elevar os prêmios dos ativos.
Com as compras de títulos do Tesouro de longo prazo ainda não iniciadas e os rendimentos reais permanecendo relativamente altos, a taxa de desconto continua pressionando os múltiplos de avaliação. A precificação das posições em $BTC nas mesas de negociação continua ancorada na lógica de um jogo de soma zero com o estoque existente. Para romper a estrutura de estagnação acima de US$ 85 mil, os otimistas terão de esperar que os recursos do Tesouro voltem a ser liberados ou que as taxas de juros reais mudem efetivamente de direção. Perseguir altas às cegas implica uma relação risco-retorno extremamente desfavorável.
Os dados do lado dos passivos revelam a realidade de um equilíbrio precário de liquidez. Atualmente, restam apenas cerca de US$ 1,5 bilhão em fundos de recompra reversa overnight. O reservatório de curto prazo que antes se acumulava no Fed está praticamente esgotado e já não pode oferecer uma margem de segurança adicional ao mercado. Entre US$ 800 bilhões e US$ 900 bilhões permanecem depositados na conta do Tesouro. A emissão contínua de títulos públicos absorve as reservas do sistema bancário, fazendo com que o volume de reservas, entre US$ 2,95 trilhões e US$ 3,1 trilhões, esteja apenas no nível mínimo necessário, sem base para transbordar e elevar os prêmios dos ativos.
Com as compras de títulos do Tesouro de longo prazo ainda não iniciadas e os rendimentos reais permanecendo relativamente altos, a taxa de desconto continua pressionando os múltiplos de avaliação. A precificação das posições em $BTC nas mesas de negociação continua ancorada na lógica de um jogo de soma zero com o estoque existente. Para romper a estrutura de estagnação acima de US$ 85 mil, os otimistas terão de esperar que os recursos do Tesouro voltem a ser liberados ou que as taxas de juros reais mudem efetivamente de direção. Perseguir altas às cegas implica uma relação risco-retorno extremamente desfavorável.