US$ 6,34 bilhões: muita gente usa esse número como prova de que “as instituições voltaram”. Para mim, ele se parece mais com um canal do que com um sinal.
Vamos aos fatos: no terceiro trimestre de 2026, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA tiveram entradas líquidas de cerca de US$ 6,34 bilhões, o melhor trimestre do ano; no segundo trimestre, houve saídas líquidas de cerca de US$ 5 bilhões. A oscilação entre os dois trimestres passou de US$ 11 bilhões. Por mês: em julho, foram apenas US$ 172 milhões; em agosto, as entradas chegaram a US$ 3,52 bilhões; em setembro, recuaram para US$ 2,65 bilhões, uma queda de cerca de 25% em relação ao mês anterior. Em 30 de setembro, houve saídas líquidas de cerca de US$ 149 milhões, encerrando uma sequência de nove pregões consecutivos de entradas, que somaram cerca de US$ 3,1 bilhões. No mesmo período, $BTC subiu 42,71% no trimestre, seu melhor resultado trimestral desde o quarto trimestre de 2024; $ETH subiu 70,9% no mesmo período.
É importante entender o mecanismo: as criações e resgates de cotas dos ETFs passam pelo canal de arbitragem dos participantes autorizados. Os fluxos de capital são um resultado, não uma causa; o ETF funciona mais como um recipiente que absorve moedas já existentes no mercado. A forte onda de entradas em agosto e as liquidações de posições vendidas e o fechamento de operações de base daquela época são dois lados da mesma moeda.
É aí que está a divergência. Segundo estimativas da CryptoQuant, nos 30 dias até o fim de setembro, a demanda spot geral por Bitcoin caiu cerca de 170 mil BTC; o crescimento da demanda por futuros recuou de aproximadamente 164 mil BTC em 14 de setembro para cerca de 16 mil BTC, uma queda de aproximadamente 90%. Pelos dados da Glassnode, os detentores de longo prazo — que não movimentam seus bitcoins há pelo menos 155 dias — representam cerca de 80% da oferta, um recorde histórico (contra cerca de 65% um ano atrás). Os detentores antigos não estão vendendo, e os novos compradores também não entraram em volume suficiente. É possível que os ETFs estejam comprando de outros vendedores.
Minha avaliação: interpretar diretamente os US$ 6,34 bilhões como “nova demanda” é exagerar. No quarto trimestre, o que realmente importa não é o total deste trimestre, mas se a ruptura no fim de setembro pode ser revertida — se as entradas voltarão a ser contínuas.
Uma pergunta: se as entradas líquidas dos ETFs no quarto trimestre caírem para menos de alguns bilhões de dólares, você ainda usaria a “entrada das instituições” como argumento otimista? Ou ela nunca foi, de fato, um argumento seu?
#EntradasLíquidasDeUS$6,34BilhõesNosETFsSpotDeBitcoinNoTerceiroTrimestre
Vamos aos fatos: no terceiro trimestre de 2026, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA tiveram entradas líquidas de cerca de US$ 6,34 bilhões, o melhor trimestre do ano; no segundo trimestre, houve saídas líquidas de cerca de US$ 5 bilhões. A oscilação entre os dois trimestres passou de US$ 11 bilhões. Por mês: em julho, foram apenas US$ 172 milhões; em agosto, as entradas chegaram a US$ 3,52 bilhões; em setembro, recuaram para US$ 2,65 bilhões, uma queda de cerca de 25% em relação ao mês anterior. Em 30 de setembro, houve saídas líquidas de cerca de US$ 149 milhões, encerrando uma sequência de nove pregões consecutivos de entradas, que somaram cerca de US$ 3,1 bilhões. No mesmo período, $BTC subiu 42,71% no trimestre, seu melhor resultado trimestral desde o quarto trimestre de 2024; $ETH subiu 70,9% no mesmo período.
É importante entender o mecanismo: as criações e resgates de cotas dos ETFs passam pelo canal de arbitragem dos participantes autorizados. Os fluxos de capital são um resultado, não uma causa; o ETF funciona mais como um recipiente que absorve moedas já existentes no mercado. A forte onda de entradas em agosto e as liquidações de posições vendidas e o fechamento de operações de base daquela época são dois lados da mesma moeda.
É aí que está a divergência. Segundo estimativas da CryptoQuant, nos 30 dias até o fim de setembro, a demanda spot geral por Bitcoin caiu cerca de 170 mil BTC; o crescimento da demanda por futuros recuou de aproximadamente 164 mil BTC em 14 de setembro para cerca de 16 mil BTC, uma queda de aproximadamente 90%. Pelos dados da Glassnode, os detentores de longo prazo — que não movimentam seus bitcoins há pelo menos 155 dias — representam cerca de 80% da oferta, um recorde histórico (contra cerca de 65% um ano atrás). Os detentores antigos não estão vendendo, e os novos compradores também não entraram em volume suficiente. É possível que os ETFs estejam comprando de outros vendedores.
Minha avaliação: interpretar diretamente os US$ 6,34 bilhões como “nova demanda” é exagerar. No quarto trimestre, o que realmente importa não é o total deste trimestre, mas se a ruptura no fim de setembro pode ser revertida — se as entradas voltarão a ser contínuas.
Uma pergunta: se as entradas líquidas dos ETFs no quarto trimestre caírem para menos de alguns bilhões de dólares, você ainda usaria a “entrada das instituições” como argumento otimista? Ou ela nunca foi, de fato, um argumento seu?
#EntradasLíquidasDeUS$6,34BilhõesNosETFsSpotDeBitcoinNoTerceiroTrimestre