O que a SEC aprovou desta vez, à primeira vista, parece um ingresso para quem ficou de fora da alta... Mas, quando se desmonta a estrutura do produto, parece mais que estão empacotando e vendendo a própria "volatilidade" — e quem compra ainda precisa arcar com o desgaste gradual...
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Em 2 de outubro, a SEC aprovou uma alteração de regra da Cboe BZX que autoriza a Volatility Shares a lançar seis ETFs alavancados em 3x. Os ativos subjacentes não são apenas Bitcoin e Ethereum, mas também ouro, prata, petróleo e gás natural. É a primeira vez que fundos cripto nos Estados Unidos recebem autorização para oferecer alavancagem de 3x; até agora, o limite era de 2x.
Há um detalhe fácil de passar despercebido: esses produtos não mantêm ativos à vista; eles usam contratos futuros regulamentados de Bitcoin e Ethereum. E ainda não podem ser negociados: a emissora precisa esperar a SEC declarar efetivo o registro, e a aprovação nem sequer estabeleceu um prazo final.
O que realmente merece atenção é o modo como esses produtos funcionam... Para manter a alavancagem rigidamente em 3x, eles precisam se rebalancear todos os dias: quando os preços sobem, aumentam as posições em futuros; quando caem, reduzem as posições. Essas compras e vendas mecânicas costumam se concentrar perto do fechamento, e, quanto maior o fundo, mais perceptível é sua influência sobre os preços intradiários...
O desgaste causado pela volatilidade é ainda mais complicado... Suponha que o Bitcoin suba 10% no primeiro dia e caia 10% no segundo: no mercado à vista, a perda líquida é de 1%. No mesmo período, um produto 3x primeiro sobe 30% e depois cai 30%, resultando em uma perda líquida de 9%. Quanto mais o mercado oscila de um lado para o outro e quanto menos segue uma tendência definida, mais rápido esse tipo de produto perde valor... Adam Back, da Blockstream, foi ainda mais direto: estratégias de reajuste automático da alavancagem sangram continuamente em mercados laterais e voláteis.
Por isso, está bem claro para quem esses produtos foram criados... Eric Balchunas, analista de ETFs da Bloomberg, resumiu em uma frase: ETFs alavancados são para negociar, não para manter em carteira. A própria emissora também deixa claro no prospecto que eles são adequados apenas para quem consegue suportar a perda total do investimento...
Esse é o verdadeiro sinal por trás do acontecimento... As criptomoedas estão sendo encaixadas em toda a estrutura de prateleiras dos ativos tradicionais, com a mesma embalagem, a mesma exposição e também a mesma estrutura de desgaste... Para quem opera no curto prazo, é uma ferramenta nova; para quem pretende manter o investimento, os ETFs à vista talvez continuem sendo a opção mais barata...
O próximo ponto a observar é se, quando esses produtos começarem a ser negociados, os fluxos mecânicos perto do fechamento vão se tornar uma nova fonte de ruído intradiário... Se algum dia o tamanho dos fundos 3x for suficiente para influenciar a base dos contratos futuros, a própria volatilidade terá se tornado um ativo negociável... Nesse momento, talvez não estejam compensando quem ficou de fora — mas cobrando uma lição...
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Em 2 de outubro, a SEC aprovou uma alteração de regra da Cboe BZX que autoriza a Volatility Shares a lançar seis ETFs alavancados em 3x. Os ativos subjacentes não são apenas Bitcoin e Ethereum, mas também ouro, prata, petróleo e gás natural. É a primeira vez que fundos cripto nos Estados Unidos recebem autorização para oferecer alavancagem de 3x; até agora, o limite era de 2x.
Há um detalhe fácil de passar despercebido: esses produtos não mantêm ativos à vista; eles usam contratos futuros regulamentados de Bitcoin e Ethereum. E ainda não podem ser negociados: a emissora precisa esperar a SEC declarar efetivo o registro, e a aprovação nem sequer estabeleceu um prazo final.
O que realmente merece atenção é o modo como esses produtos funcionam... Para manter a alavancagem rigidamente em 3x, eles precisam se rebalancear todos os dias: quando os preços sobem, aumentam as posições em futuros; quando caem, reduzem as posições. Essas compras e vendas mecânicas costumam se concentrar perto do fechamento, e, quanto maior o fundo, mais perceptível é sua influência sobre os preços intradiários...
O desgaste causado pela volatilidade é ainda mais complicado... Suponha que o Bitcoin suba 10% no primeiro dia e caia 10% no segundo: no mercado à vista, a perda líquida é de 1%. No mesmo período, um produto 3x primeiro sobe 30% e depois cai 30%, resultando em uma perda líquida de 9%. Quanto mais o mercado oscila de um lado para o outro e quanto menos segue uma tendência definida, mais rápido esse tipo de produto perde valor... Adam Back, da Blockstream, foi ainda mais direto: estratégias de reajuste automático da alavancagem sangram continuamente em mercados laterais e voláteis.
Por isso, está bem claro para quem esses produtos foram criados... Eric Balchunas, analista de ETFs da Bloomberg, resumiu em uma frase: ETFs alavancados são para negociar, não para manter em carteira. A própria emissora também deixa claro no prospecto que eles são adequados apenas para quem consegue suportar a perda total do investimento...
Esse é o verdadeiro sinal por trás do acontecimento... As criptomoedas estão sendo encaixadas em toda a estrutura de prateleiras dos ativos tradicionais, com a mesma embalagem, a mesma exposição e também a mesma estrutura de desgaste... Para quem opera no curto prazo, é uma ferramenta nova; para quem pretende manter o investimento, os ETFs à vista talvez continuem sendo a opção mais barata...
O próximo ponto a observar é se, quando esses produtos começarem a ser negociados, os fluxos mecânicos perto do fechamento vão se tornar uma nova fonte de ruído intradiário... Se algum dia o tamanho dos fundos 3x for suficiente para influenciar a base dos contratos futuros, a própria volatilidade terá se tornado um ativo negociável... Nesse momento, talvez não estejam compensando quem ficou de fora — mas cobrando uma lição...
