Nesta semana, sobre stablecoins de dólar, há três coisas para observar em conjunto — mais claras do que olhar qualquer uma delas isoladamente.
A primeira: elas já são grandes compradoras de títulos do Tesouro dos EUA.
As mais recentes notas econômicas da Reserva Federal de São Francisco calcularam uma conta: nos últimos cinco anos, a quantidade de títulos do Tesouro dos EUA detidos pelos emissores de stablecoins aumentou cerca de 200 bilhões de dólares, com as participações de USDT e USDC tendo crescido mais de dez vezes.
No mesmo período, enquanto a China reduzia suas posições em Treasuries, esses 200 bilhões de dólares em stablecoins equivalem a preencher mais de 40% disso. Desde 2023, a demanda adicional das stablecoins por Treasuries de curto prazo já superou a do Japão.
Com a velocidade atual, no fim de 2030, as Treasuries (Títulos do Tesouro dos EUA) detidas por stablecoins poderiam chegar a US$ 400 bilhões.
A segunda coisa: o total ainda está crescendo, mas a forma de crescer mudou.
Os dados da DeFiLlama: o total de stablecoins em dólares é de US$ 313,2 bilhões, com aumento líquido de US$ 5,3 bilhões nos últimos 30 dias (+1,7%).
O maior aumento absoluto ainda é o USDT (+820 milhões), mas a taxa de crescimento é apenas 0,4%; a que cresce mais rápido é o USDe da Ethena (+16%).
Na verdade, as que mais encolheram foram dois fundos tokenizados: o BlackRock BUIDL caiu US$ 510 milhões e o USYC da Circle caiu US$ 310 milhões.
A terceira coisa: os novos participantes mudaram a forma de dividir os ganhos.
A OUSD, emitida pela Bridge, subsidiária da Stripe, entrou no ar em 9/30. Em dois dias, chegou a cerca de US$ 670 milhões em circulação. As reservas são de aproximadamente US$ 588 milhões em Treasuries dos EUA mais US$ 80,3 milhões em dinheiro.
Os parceiros são Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe e Visa.
A diferença entre ela e o maior stablecoin, o USDT, é esta: os rendimentos das reservas são distribuídos aos parceiros com base na «quantidade de circulação e volume de transações que você traz», e não ficam integralmente com o emissor.
Vendo as três coisas em conjunto:
As stablecoins eram primeiro «dinheiro do mundo das criptos»; agora viraram «compradoras de Treasuries». O próximo passo é disputar «quem vai ficar com essa parte dos juros».
Quanto o emissor consegue ganhar depende da taxa de retorno das Treasuries; e os títulos de 10 anos dos EUA acabaram de tocar 5,34% esta semana, o nível mais alto em 24 anos.
Quanto maior a taxa de juros, mais lucrativa fica essa operação com stablecoins, e mais gente vai querer «ficar com a divisão». Você acha que o USDT vai mudar o modelo de divisão dos ganhos também?