A história do Telegram e do TON começou ainda em 2018, quando o Telegram captou US$ 1,7 bilhão de 171 investidores para tokens futuros do Gram. Depois que o processo da SEC foi movido, o lançamento foi cancelado e uma parte significativa dos recursos precisou ser devolvida.
➠ Com base na reconstrução a partir de documentos, investidores posteriormente receberam de volta cerca de US$ 1,45 bilhão. Ao mesmo tempo, até janeiro de 2020, o Telegram já havia gasto cerca de US$ 405 milhões dos recursos captados para desenvolver o TON e para o funcionamento do próprio mensageiro.
➠ Depois disso, a principal fonte de financiamento do Telegram passaram a ser as debêntures. Em 2021–2025, a empresa as emitiu num valor nominal de US$ 4,051 bilhões, mas, na prática, recebeu cerca de US$ 3 bilhões em dinheiro. A razão da diferença é que parte do volume de 2025 representou a troca de uma dívida antiga por uma nova, e algumas debêntures foram vendidas abaixo do valor nominal.
➠ Agora, as antigas debêntures já foram quitadas. No fim de setembro de 2026, o Telegram ainda tem US$ 1,7 bilhão de dívida a 9% ao ano, com vencimento em 2030. Só os juros disso custam aproximadamente US$ 153 milhões por ano.
Mas o mais interessante começa com o TON.
O Telegram foi aos poucos se tornando um dos maiores vendedores do próprio TON/GRAM. Pelos dados apresentados, apenas em 2024–2025 o Telegram vendeu tokens por mais de US$ 1,151 bilhão.
Esse é um número fundamental: o dinheiro não foi para a TON Foundation nem para a própria rede — quem recebeu diretamente foi o Telegram, como detentor e vendedor dos tokens.
➠ Separadamente, existem fundos de venture da ecossistema. Em 2022, foram anunciadas obrigações de aproximadamente US$ 340–476 milhões, mas quanto desse dinheiro realmente chegou aos projetos, publicamente é desconhecido.
➠ Mais 527 milhões de TON foram doados à TON Foundation pelos detentores em 2022. Naquela época, o valor deles já ultrapassava US$ 1 bilhão; porém eram tokens já existentes, e não “um bilhão de dólares novos” entrando na rede.
➠ Em 2025, foi informado que 11 grandes fundos de venture detêm TON no valor de mais de US$ 400 milhões. Mas aqui também se trata do valor das posições deles, e não de US$ 400 milhões captados pela TON Foundation.
📌 Portanto, a formulação popular de que “no Telegram e no TON foram investidos quase US$ 8 bilhões” induz ao erro. Num mesmo valor misturam-se investimentos devolvidos, financiamento por dívida, compras de tokens, doações em tokens e o valor dos ativos em uma data específica.
Mas há uma conclusão ainda mais importante.
Telegram e TON — que, após 2020, seguiram caminhos jurídicos diferentes — voltaram a ficar, até 2026, estreitamente ligados em termos econômicos e de produto. O Telegram vende GRAM, usa a rede para publicidade e Mini Apps, tornou-se um grande validador e está preparando uma Gram Wallet nativa diretamente dentro do mensageiro.
Ou seja, o principal ativo do TON hoje — já não é a quantidade de bilhões que algum dia apareceu em torno do projeto. O principal ativo é o acesso potencial do blockchain à audiência do Telegram, de mais de um bilhão de usuários.
E agora a principal questão para o GRAM é se essa enorme audiência conseguirá se transformar de usuários potenciais em atividade on-chain real e demanda sustentável pelo token.
