A dívida global atingiu um recorde de US$ 365 trilhões, com as criptomoedas se tornando uma parte integrante do sistema que a financia. O Institute of International Finance registrou o nível mais recente da dívida no início do ano, enquanto o Federal Reserve de São Francisco divulgou um estudo indicando que emissores de stablecoins estão se tornando compradores notáveis de títulos do Tesouro dos EUA, o que sustenta os níveis de dívida.
Aumento de US$ 10 trilhões na dívida global em 6 meses
De acordo com o Institute of International Finance, a dívida global totalizou US$ 365 trilhões no mais recente Global Debt Monitor, publicado em 23 de setembro. Trata-se de um aumento de US$ 10 trilhões ao longo de seis meses.
O Institute of International Finance atribui esse aumento a três fatores principais: empréstimos em mercados emergentes, investimentos em infraestrutura de IA e gastos militares. De todos os três, a dívida dos mercados emergentes aumentou US$ 6,5 trilhões, chegando a US$ 110 trilhões, e a China foi a maior responsável.
A taxa foi realmente reduzida. O valor do aumento ficou abaixo de metade dos US$ 21 trilhões registrados no período no ano anterior, o que o IIF atribuiu a taxas de juros elevadas, custos de atendimento maiores, aumento nos custos de energia e o impacto negativo do conflito no Irã no sentimento dos investidores.
Quem empresta para Washington está mudando
A esse respeito, outra carta escrita pelos economistas do Federal Reserve Bank of San Francisco e divulgada em 28 de setembro aborda um aspecto diferente, mas relacionado, da questão: os credores efetivos do Tesouro. Nos últimos anos, a dívida do governo dos EUA aumentou de cerca de 35% do PIB em 2006 para 100%, e a composição dos credores também mudou.
Tradicionalmente, os principais credores eram estrangeiros. De acordo com os autores, a parcela de investidores estrangeiros diminuiu de mais de 50% no auge, no fim dos anos 2000, para cerca de 30% no início de 2026. Em particular, os governos estrangeiros reduziram seus investimentos em maior medida. Volta aos anos 1970, eles eram os compradores exclusivos de Treasuries americanos, e sua participação caiu para apenas 40% no início de 2026. A China é responsável por essa queda, porque suas compras de Treasuries são reduzidas pela metade em meados de 2026.
Por outro lado, compradores privados ocuparam esse nicho, e a carta menciona uma nova categoria, a saber, emissores de stablecoins. Desde 2023, esses emissores vêm adicionando Treasuries de curto prazo mais rápido do que o Japão, o maior detentor estrangeiro da dívida do governo dos EUA. O estudo documenta o acúmulo ao longo dos últimos cinco anos; a Cryptopolitan já havia reportado esse aumento em aproximadamente US$ 200 bilhões.
Por que stablecoins mantêm títulos do Tesouro
Isso acontece por causa da estrutura. Stablecoins oferecem aos detentores de tokens uma conversão dólar por dólar de volta para dólares; portanto, os emissores mantêm reservas em formas de baixo risco e alta liquidez, principalmente em títulos do Tesouro de curto prazo, para cumprir resgates. O Fed de San Francisco explicou que a estrutura era semelhante à de um banco que precisa ter reservas de caixa suficientes para cobrir saques, observando que dúvidas sobre a conversibilidade podem precipitar uma corrida.
A estrutura agora é exigida pelas leis dos EUA. A emissão do GENIUS Act em 2025 estabeleceu o primeiro conjunto de regulamentações federais para stablecoins de pagamentos, determinando que os emissores mantenham tokens lastreados um a um por ativos elegíveis, que incluem títulos do Tesouro, entre outros, segundo uma análise de economistas do Brookings, Nellie Liang e Brent Neiman, em agosto. O tamanho do mercado total de stablecoins é estimado em cerca de US$ 270 bilhões em junho de 2026.
O Fed de San Francisco espera que essa demanda por Treasuries continue aumentando. Assumindo que a trajetória atual se mantenha, a demanda dos emissores por títulos do Tesouro de curto prazo pode aumentar quase duas vezes até 2030, para chegar a cerca de US$ 400 bilhões. Isso ainda ficaria bem abaixo da necessidade de empréstimos de Washington, DC, mas seria suficiente, segundo os autores do artigo, para ter alguma influência, conforme mostram estudos do Bank for International Settlements, nos quais a demanda por stablecoins é forte o bastante para influenciar as taxas de títulos de curto prazo. De acordo com o FMI, em seu relatório sobre tokenização, stablecoins são um tipo de quase-moeda que cresce rapidamente, lastreada por valores mobiliários.
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