28 de setembro, o ouro à vista em Londres caiu 3,27% para US$ 4.144,8 por onça; o ouro futuro (COMEX) encerrou a US$ 4.148,5, recuando 4,00%. Durante o pregão, a mínima chegou a US$ 4.110 a US$ 4.113 — a menor cotação em sete semanas. Uma semana antes, o preço do ouro ainda estava perto de 4.400; ultrapassou, em sequência, as marcas inteiras de 4.300 e 4.200.
O ponto incomum aqui é este: pelo roteiro antigo, a escalada no Oriente Médio e um forte salto no preço do petróleo seriam um fator positivo para o ouro. Desta vez, porém, Trump recusou a proposta do Irã de reabrir o Estreito de Ormuz, o petróleo Brent chegou a subir mais de 4% e a ultrapassar US$ 108; e, ao mesmo tempo, o ouro despencou. Por quê?
Porque a âncora de precificação mudou. A alta do petróleo eleva diretamente as expectativas de inflação. A rentabilidade dos Treasuries dos EUA de 10 anos subiu para a faixa de 5,13% a 5,27%, o maior nível desde 2007; o índice do dólar ficou por volta de 101, em uma máxima de dois meses; e a precificação de que haverá mais um aumento de 25 pontos-base em outubro chegou a 68% a 70%. Como o ouro não rende juros, quanto maior a rentabilidade real, mais caro fica o custo de oportunidade de mantê-lo. Quando “refúgio” e “custo de manter” competem em direções opostas, desta vez a força foi a do custo.
Eu tenho a tendência de acreditar que o que está sendo “matado” aqui é a lógica de custo de carregamento, não a lógica de refúgio. Isso significa que, desde que a rentabilidade de 10 anos não caia, mensagens geopolíticas sozinhas não conseguem mover o ouro — as compras para se proteger não conseguem sustentar a precificação dos custos. Outro fator que intensifica isso é a realização de lucros antes das férias na China; essa parte é mais técnica e tende a se dissipar naturalmente.
O que vem a seguir? Esta semana é de dados em alta densidade: vagas de emprego, ADP, inflação PCE e payrolls não agrícolas (nonfarm). Se os dados de inflação ou emprego vierem mais fortes do que o esperado, a rentabilidade ainda terá espaço para avançar, e a margem de alta do ouro continuará sendo pressionada. Ao contrário, basta os dados enfraquecerem e a rentabilidade atingir o topo para que a demanda reprimida por refúgio seja liberada em massa.
Então, o ponto-chave não é esse nível do preço do ouro, e sim a variável das rentabilidades. Você pretende entrar em parcelas antes dos nonfarm, ou vai esperar a rentabilidade de 10 anos ficar claramente no topo para agir?
#Ouro cai para 4144 dólares
O ponto incomum aqui é este: pelo roteiro antigo, a escalada no Oriente Médio e um forte salto no preço do petróleo seriam um fator positivo para o ouro. Desta vez, porém, Trump recusou a proposta do Irã de reabrir o Estreito de Ormuz, o petróleo Brent chegou a subir mais de 4% e a ultrapassar US$ 108; e, ao mesmo tempo, o ouro despencou. Por quê?
Porque a âncora de precificação mudou. A alta do petróleo eleva diretamente as expectativas de inflação. A rentabilidade dos Treasuries dos EUA de 10 anos subiu para a faixa de 5,13% a 5,27%, o maior nível desde 2007; o índice do dólar ficou por volta de 101, em uma máxima de dois meses; e a precificação de que haverá mais um aumento de 25 pontos-base em outubro chegou a 68% a 70%. Como o ouro não rende juros, quanto maior a rentabilidade real, mais caro fica o custo de oportunidade de mantê-lo. Quando “refúgio” e “custo de manter” competem em direções opostas, desta vez a força foi a do custo.
Eu tenho a tendência de acreditar que o que está sendo “matado” aqui é a lógica de custo de carregamento, não a lógica de refúgio. Isso significa que, desde que a rentabilidade de 10 anos não caia, mensagens geopolíticas sozinhas não conseguem mover o ouro — as compras para se proteger não conseguem sustentar a precificação dos custos. Outro fator que intensifica isso é a realização de lucros antes das férias na China; essa parte é mais técnica e tende a se dissipar naturalmente.
O que vem a seguir? Esta semana é de dados em alta densidade: vagas de emprego, ADP, inflação PCE e payrolls não agrícolas (nonfarm). Se os dados de inflação ou emprego vierem mais fortes do que o esperado, a rentabilidade ainda terá espaço para avançar, e a margem de alta do ouro continuará sendo pressionada. Ao contrário, basta os dados enfraquecerem e a rentabilidade atingir o topo para que a demanda reprimida por refúgio seja liberada em massa.
Então, o ponto-chave não é esse nível do preço do ouro, e sim a variável das rentabilidades. Você pretende entrar em parcelas antes dos nonfarm, ou vai esperar a rentabilidade de 10 anos ficar claramente no topo para agir?
#Ouro cai para 4144 dólares