O ex-presidente do Federal Reserve de Dallas Robert Kaplan diz que os traders de títulos estão adicionando um “prêmio de Warsh” aos rendimentos dos Treasuries. Eles ainda não conseguem interpretar o presidente do Fed, Kevin Warsh, em sua visão.
Kaplan, vice-presidente da Goldman Sachs e ex-presidente do Federal Reserve de Dallas, disse à CNBC que os mercados estão precificando um aperto mais rigoroso do que o Fed projetou. Ele afirmou que a reprecificação começou logo após a coletiva de imprensa de setembro de Warsh.
Por que Kaplan vê um prêmio de Warsh
O Fed elevou as taxas em 25 pontos-base para a faixa de 3,75% a 4% em 16 de setembro, seu primeiro aumento desde 2023. Seu dot plot atualizado, um gráfico com as projeções de taxa de cada dirigente, mostra mais um aumento este ano.
Kaplan disse que os mercados ainda têm dificuldade em interpretar Warsh, que se recusou a apresentar sua própria projeção. Na visão dele, os traders, portanto, estão exigindo uma compensação extra, conhecida como prêmio de risco, para manter títulos do Tesouro.
No entanto, os rendimentos de longo prazo subiram acentuadamente. A taxa do Tesouro de 10 anos está perto de 5,25%, perto do seu maior nível desde 2007. Isso é mais de 100 pontos-base acima de um ano atrás. Kaplan relaciona parte desse movimento ao prêmio.
Diesel Acrescenta um Segundo Prêmio de Risco
Kaplan apontou um segundo fator: o risco de que a guerra no Irã mantenha os preços do diesel elevados por muito mais tempo do que o esperado. Ele disse que os custos do diesel já estão se espalhando para 30 ou 40 itens.
Enquanto isso, ele disse que ataques ucranianos deixaram cerca de metade das refinarias da Rússia fora de operação ou danificadas. Melissa Brown, diretora global de pesquisa de decisão de investimentos na SimCorp, disse ao TheStreet que o Fed tem pouco controle sobre a inflação do lado da oferta.
Ainda assim, Kaplan pularia um aumento em outubro e revisaria em dezembro. Ele disse que isso corresponde aos comentários do presidente do Federal Reserve Bank de Nova York, John Williams, cujas declarações esfriaram as expectativas para um aumento de juros em outubro.
Em contraste, Kaplan duvida que o mercado de títulos esteja com o Fed certo.
“Acho que o mercado pode estar superestimando o que o Fed realmente faz, mas o tempo dirá.”
Robert Kaplan, vice-presidente, Goldman Sachs, via CNBC
Kaplan disse que preços mais calmos do petróleo e do diesel ajudariam a aliviar os rendimentos. Rendimentos mais altos normalmente pesam sobre ativos de risco como Bitcoin (BTC). O melhor mês do dólar desde junho pode adicionar a essa pressão.
Se o prêmio de Warsh vai se dissipar agora pode depender tanto do diesel quanto do presidente do Fed.