Hoje (30 de setembro), após o fechamento do pregão, a Micron divulgou seu relatório do 4T do FY2026. A própria empresa forneceu as seguintes diretrizes: receita de US$ 50 bilhões ± US$ 1 bilhão, margem bruta (não-GAAP) de ~86% e EPS de ~US$ 31 ± US$ 1. O consenso de Wall Street também se concentra em uma receita de US$ 51 bilhões e EPS de cerca de US$ 31,5.
Quão exagerado?—uma margem bruta de 86%... na fabricação de semicondutores
esse número normalmente é o nível de empresas de patentes farmacêuticas; uma receita trimestral de US$ 50 bilhões é até maior do que a receita anual de todo o ano fiscal de 2022 da Micron; no último ano, a cotação subiu 560%, e no ano até agora subiu 276%. Em maio, chegou a superar US$ 1 trilhão de valuation.
Pero justamente porque se ve tan bien, es lo más peligroso.
Hay tres “cuartas paredes” acercándose al mismo tiempo.
La pared del ritmo de crecimiento de la IA: ejecutivos de OpenAI y Anthropic acaban de pedir públicamente “pausar el ritmo de desarrollo de la IA”; Micron cayó 6% en 5 días —— la historia de la IA en sí es la variable con mayor peso en la valoración;
墙 de tasas macro: Bonos del Tesoro a 10 años al 5,2%, probabilidad de alza de tipos de la Fed en octubre del 65% —— las tasas altas están comprimiendo las valoraciones de todos los bonos con múltiplos demasiado altos;
La pared del “sell-the-news”: el precedente de Oracle y Broadcom: batieron expectativas, superaron ingresos, y aun así cayeron en la sesión posterior al cierre; el mercado ya está acostumbrado a que en las acciones de IA el “buenas noticias ya se acabaron”.
¿Sigue vigente el guion antiguo? Sigue, pero hay que cambiar el ritmo.
El “suelo” de Micron es muy sólido, no está construido sobre la emoción: 16 acuerdos de take-or-pay bloquean unos 100 mil millones de dólares de ingresos mínimos por garantías (el cliente paga tanto si pide como si no pide); el CEO dijo explícitamente que solo puede satisfacer entre el 50% y el 66% de la demanda del cliente: no es que no haya compradores, es que no se puede producir; el informe más reciente de UBS estima que el déficit de suministro de DRAM al menos se mantendrá hasta el segundo trimestre de 2028, con precio objetivo de 162,5 dólares.
Mi opinión: a medio y largo plazo, la estructura alcista no cambia, pero el movimiento de las próximas 1-2 sesiones después de esta noche no es algo en lo que se pueda apostar.
Si hay “beat” en Q4 y la guía de FY2027 Q1 es ≥ 57 mil millones (antes consenso: 57,2 mil millones), en la sesión posterior al cierre subiría—— pero con el rendimiento del Tesoro al 5,2%, tras el impulso probablemente lo vuelvan a golpear; si la guía solo cumple expectativas (56,9-57,3 mil millones), la probabilidad de que se repita el guion de “sell-the-news” no es baja. Lo que realmente determinará la dirección del próximo trimestre de Micron no es lo bien que salga el número de Q4, sino si el margen bruto puede mantenerse cerca del 86% — la expansión del HBM de Samsung y SK hynix comprimirá el poder de fijación de precios.
Tu punto de aterrizaje:
La posición que ya tienes: esta noche, antes de la apertura, al menos deja la mitad del beneficio para pasar la noche; no apuestes a la dirección de la volatilidad después de los resultados;
Si quieres entrar, espera: deja que la volatilidad se asiente durante 1-2 días después del informe, y confirma que la guía de margen bruto no se desplome; entonces decide si entrar;
Tres puestos de observación: la guía de ingresos de Q1 FY2027, margen bruto del 87%+ (señal de sorpresa positiva), y la redacción del CEO sobre la demanda de HBM en 2027.
Aviso de riesgo: Micron ha batido expectativas en los últimos 7 trimestres consecutivos; las expectativas ya altas son el mayor factor negativo; el sentimiento de que el crecimiento de la IA se está desacelerando está tomando forma, y cualquier redacción de “por debajo de lo esperado” podría provocar una caída brusca; el sector de semiconductores es de ciclo fuerte: en 2023 todavía estaba en pérdidas, y la caída del margen bruto del 86% al 40% fue mucho más rápida de lo que la mayoría imaginaba. La posición habla por sí sola; no apuestes a un solo informe de resultados.
