Dois números de cripto para compra de BTC por empresas listadas esta semana: a Strategy tem 846 mil BTC em carteira, e a Strive tem 26.355 BTC; juntas, as duas somaram um aumento de 2.305 BTC nesta semana, o que equivale a cerca de 180 milhões de dólares. A Strategy continua em primeiro lugar entre as empresas listadas em volume de moedas em carteira, enquanto a Strive entrou no top 5.
Mas o que vale ainda mais a pena observar é de onde vem o dinheiro da Strive. Os recursos para o aumento vieram principalmente da SATA, com suas ações preferenciais perpétuas Série A de taxa variável; o custo dos dividendos é de cerca de 13%–14%. Não é conversível e não envolve emissão de ações ordinárias. A intenção é bem clara: o número de ações ordinárias basicamente não muda; a cada lote de compra de moedas, a quantidade de BTC por ação é elevada. O custo, porém, é que todos os anos é preciso pagar dividendos em caixa rígidos.
Para essa estrutura funcionar, é preciso atender simultaneamente a duas condições. A primeira é que o retorno composto de longo prazo do BTC seja significativamente maior do que o custo de financiamento de 13%–14% — atenção: é “composto” e “de longo prazo”. Não se trata de quanto o BTC subiu este ano, mas sim de continuar vencendo uma linha de custo fixa depois de atravessar ciclos. A segunda é que a remuneração do preço sobre o patrimônio líquido (mNAV, discutido no mercado em certa fase em torno de 2x) permaneça sustentada: somente com ágio a empresa consegue captar recursos para comprar moedas a um preço superior ao do patrimônio líquido. Se o ágio se estreitar, emitir ações preferenciais fica mais caro ou até inviável, e o ritmo de compra de moedas naturalmente desacelera. Essas duas condições são encadeadas; o ágio é o motor.
Portanto, meu entendimento é: isto é engenharia do mercado de capitais, não uma tentativa de acertar o timing do preço das criptos. Quando você compra as ações dela, na prática está comprando uma máquina que “empresta a custo fixo para trocar por um ativo flutuante”. Tanto o retorno quanto o risco vêm do diferencial. Para o futuro, vou acompanhar três coisas: o cronograma de emissão da SATA e o saldo restante; a variação do mNAV; e a mudança real na quantidade de BTC por ação nos relatórios trimestrais.
Fico com uma pergunta: com um dividendo fixo de 13%–14% trocado por uma exposição a um ativo volátil, você teria coragem de alavancar para entrar nesse diferencial?
$BTC
#Nesta semana Strategy e Strive aumentaram 2305 BTC
Mas o que vale ainda mais a pena observar é de onde vem o dinheiro da Strive. Os recursos para o aumento vieram principalmente da SATA, com suas ações preferenciais perpétuas Série A de taxa variável; o custo dos dividendos é de cerca de 13%–14%. Não é conversível e não envolve emissão de ações ordinárias. A intenção é bem clara: o número de ações ordinárias basicamente não muda; a cada lote de compra de moedas, a quantidade de BTC por ação é elevada. O custo, porém, é que todos os anos é preciso pagar dividendos em caixa rígidos.
Para essa estrutura funcionar, é preciso atender simultaneamente a duas condições. A primeira é que o retorno composto de longo prazo do BTC seja significativamente maior do que o custo de financiamento de 13%–14% — atenção: é “composto” e “de longo prazo”. Não se trata de quanto o BTC subiu este ano, mas sim de continuar vencendo uma linha de custo fixa depois de atravessar ciclos. A segunda é que a remuneração do preço sobre o patrimônio líquido (mNAV, discutido no mercado em certa fase em torno de 2x) permaneça sustentada: somente com ágio a empresa consegue captar recursos para comprar moedas a um preço superior ao do patrimônio líquido. Se o ágio se estreitar, emitir ações preferenciais fica mais caro ou até inviável, e o ritmo de compra de moedas naturalmente desacelera. Essas duas condições são encadeadas; o ágio é o motor.
Portanto, meu entendimento é: isto é engenharia do mercado de capitais, não uma tentativa de acertar o timing do preço das criptos. Quando você compra as ações dela, na prática está comprando uma máquina que “empresta a custo fixo para trocar por um ativo flutuante”. Tanto o retorno quanto o risco vêm do diferencial. Para o futuro, vou acompanhar três coisas: o cronograma de emissão da SATA e o saldo restante; a variação do mNAV; e a mudança real na quantidade de BTC por ação nos relatórios trimestrais.
Fico com uma pergunta: com um dividendo fixo de 13%–14% trocado por uma exposição a um ativo volátil, você teria coragem de alavancar para entrar nesse diferencial?
$BTC
#Nesta semana Strategy e Strive aumentaram 2305 BTC