25 de setembro, a Ethereum na bolsa ultrapassa US$ 2.700, negociando a US$ 2.708,77, alta de 2,55% em 24 horas; no mesmo dia, o BTC está a US$ 84.709,7, subindo 2,02%. Os dois números lado a lado: nesta rodada, o ETH está superando.
Mas não há muito que escrever sobre o próprio preço. O que me interessa mais é outra notícia que aconteceu quase ao mesmo tempo: a Bitwise apresentou à SEC uma revisão do arquivo S-1 para um ETF spot de Ethereum, incluindo uma seção inteira sobre o mecanismo de staking, operação de validadores, risco de slashing (penalidades) e apuração dos rendimentos do staking. Este emissor havia escrito, em seu pedido anterior, de forma bem clara, que “não participa de qualquer staking”; desta vez, ele essencialmente retirou essa frase. É preciso explicar primeiro: até agora, a SEC não aprovou nenhum ETF spot de Ethereum para fazer staking; isso ainda é apenas uma proposta.
Por que isso é mais importante do que os US$ 2.700? Porque altera a estrutura de remuneração dos detentores do ETF. A taxa de staking na rede Ethereum é de cerca de 34,7%, o que corresponde a um rendimento pessoal de staking de aproximadamente 2,6%; o ETF vai descontar taxas de administração e também precisa reservar custos de custódia e de operação dos validadores. Depois de todos os descontos, a taxa líquida fica em torno de 1,9% a 2,2%. Em outras palavras: um ETF de ETH que não pode fazer staking não consegue, no longo prazo, superar um ETF “que faz staking” por conta própria; apenas quando o staking é incorporado ao ETF é que ele pode competir com o caminho de “fazer você mesmo”. Atualmente, os ETFs spot de Ethereum nos EUA têm entradas líquidas acumuladas de cerca de US$ 13,3 bilhões, com ativos totais de aproximadamente US$ 16,72 bilhões — cerca de 5,2% do valor de mercado do Ethereum. Esse porte ainda não é grande, então as mudanças marginais têm mais valor para ser acompanhadas.
Minha avaliação é que o foco da precificação do $ETH nesta rodada está migrando de “narrativa” para “fluxo de caixa”. A compra spot pode empurrar o preço para acima de 2.700 em um dia, mas se ele vai conseguir ficar acima de 2.700 depende de o caminho do staking realmente funcionar e de quantos recursos adicionais estão dispostos a entregar as moedas por aquela fração de rendimento.
O lado negativo também é bem claro: quem assume as perdas por slashing, a concentração dos validadores, a capacidade operacional do custodiante — sem que esses detalhes sejam definidos, tudo continua sendo apenas uma proposta.
Se o staking dos ETFs de Ethereum for finalmente aprovado, você trocaria seu ETH por cotas do ETF, ou continuaria fazendo staking por conta própria?
#Ethereum rompe os US$ 2.700
Mas não há muito que escrever sobre o próprio preço. O que me interessa mais é outra notícia que aconteceu quase ao mesmo tempo: a Bitwise apresentou à SEC uma revisão do arquivo S-1 para um ETF spot de Ethereum, incluindo uma seção inteira sobre o mecanismo de staking, operação de validadores, risco de slashing (penalidades) e apuração dos rendimentos do staking. Este emissor havia escrito, em seu pedido anterior, de forma bem clara, que “não participa de qualquer staking”; desta vez, ele essencialmente retirou essa frase. É preciso explicar primeiro: até agora, a SEC não aprovou nenhum ETF spot de Ethereum para fazer staking; isso ainda é apenas uma proposta.
Por que isso é mais importante do que os US$ 2.700? Porque altera a estrutura de remuneração dos detentores do ETF. A taxa de staking na rede Ethereum é de cerca de 34,7%, o que corresponde a um rendimento pessoal de staking de aproximadamente 2,6%; o ETF vai descontar taxas de administração e também precisa reservar custos de custódia e de operação dos validadores. Depois de todos os descontos, a taxa líquida fica em torno de 1,9% a 2,2%. Em outras palavras: um ETF de ETH que não pode fazer staking não consegue, no longo prazo, superar um ETF “que faz staking” por conta própria; apenas quando o staking é incorporado ao ETF é que ele pode competir com o caminho de “fazer você mesmo”. Atualmente, os ETFs spot de Ethereum nos EUA têm entradas líquidas acumuladas de cerca de US$ 13,3 bilhões, com ativos totais de aproximadamente US$ 16,72 bilhões — cerca de 5,2% do valor de mercado do Ethereum. Esse porte ainda não é grande, então as mudanças marginais têm mais valor para ser acompanhadas.
Minha avaliação é que o foco da precificação do $ETH nesta rodada está migrando de “narrativa” para “fluxo de caixa”. A compra spot pode empurrar o preço para acima de 2.700 em um dia, mas se ele vai conseguir ficar acima de 2.700 depende de o caminho do staking realmente funcionar e de quantos recursos adicionais estão dispostos a entregar as moedas por aquela fração de rendimento.
O lado negativo também é bem claro: quem assume as perdas por slashing, a concentração dos validadores, a capacidade operacional do custodiante — sem que esses detalhes sejam definidos, tudo continua sendo apenas uma proposta.
Se o staking dos ETFs de Ethereum for finalmente aprovado, você trocaria seu ETH por cotas do ETF, ou continuaria fazendo staking por conta própria?
#Ethereum rompe os US$ 2.700