A SEC dos EUA lançou uma nova orientação explicando em que circunstâncias criptoativos e atividades relacionadas podem estar sujeitos às leis federais de valores mobiliários. A atualização abrange vendas de tokens, tokens de recibo de staking, recompras e upgrades de rede.
Isso dá às empresas de cripto orientações mais claras sobre quando um token pode estar vinculado a um contrato de investimento sob o teste de Howey.
Quando criptoativos podem se tornar contratos de investimento
A Divisão de Finanças Corporativas da SEC emitiu a orientação em 25 de setembro, dando continuidade à sua Liberação Interpretativa de março de 2026.
A SEC disse que um ativo cripto pode ser tratado como parte de um contrato de investimento quando compradores investem dinheiro com a expectativa de lucros decorrentes dos esforços gerenciais essenciais de terceiros. Isso é baseado no teste de Howey, que os tribunais usam para determinar se um arranjo se qualifica como contrato de investimento.
Simplesmente promover os usos atuais ou recursos futuros de uma rede cripto geralmente não seria suficiente, especialmente quando as declarações não mencionam possíveis lucros.
No entanto, a situação pode mudar quando um emissor faz promessas claras sobre trabalhos futuros e vincula esses esforços a possíveis lucros para os compradores. A SEC disse que tais declarações poderiam criar uma expectativa razoável de lucro.
Uma vez que um sistema cripto se torne funcional, atividades como garantir, manter ou aprimorar a rede geralmente não seriam consideradas esforços gerenciais essenciais.
Esclarecimento para redes cripto funcionais e recompras
A orientação também aborda o que acontece após um sistema cripto se tornar funcional. Quando uma rede está em funcionamento, atividades como manter, proteger ou aprimorar geralmente não seriam consideradas o tipo de trabalho gerencial essencial exigido pelo teste de Howey.
A orientação vai além para redes sem uma parte central controladora. Nesse caso, em geral, declarações do emissor original não criariam um novo contrato de investimento porque o emissor não controla mais se a rede terá sucesso ou fracassará.
As recompras de cripto também receberam um tratamento mais claro. Para uma rede funcional, anunciar uma recompra de um ativo cripto não securitizado geralmente não criaria um contrato de investimento.
No entanto, a situação pode mudar se a rede ainda não estiver funcional e o emissor promover a recompra como uma forma de gerar retornos para os detentores de tokens.
A SEC esclarece tokens de staking e recibos de cripto
As perguntas frequentes também trazem clareza sobre staking líquido. De acordo com a SEC, um token de recibo de staking pode ser tratado como uma ferramenta digital quando representa a propriedade de uma commodity digital subjacente que não está sujeita a um contrato de investimento.
Em alguns casos, um token de recibo de staking emitido por um provedor de staking líquido baseado em protocolo pode, em vez disso, qualificar-se como uma commodity digital.
A SEC também explicou que um “recibo” é diferente de outros instrumentos financeiros porque simplesmente comprova a propriedade de um ativo subjacente. O emissor do recibo não pode transferir, emprestar, dar em garantia ou, de outra forma, usar o ativo depositado.