Contar uma história de US$ 1,5 trilhão soa bonito; eu olhei quanto desse carry dá para usar e só dá US$ 2,9 bilhões.
Este post era originalmente uma atualização de produto. A Ethena expandiu a estratégia de carry do USDe, que antes era só cripto, para ações — comprando ações spot tokenizadas — e, na Binance, fazendo short do par correspondente em contratos perpétuos, capturando os funding fees pagos por posições long com alavancagem.
Falar “grande” é a parte de trás da história. Quatorze? Não — são 15 contas “de cinco estrelas” que reenviaram em sequência, uma folha de instruções do produto virou “USDe desbloqueia US$ 1,5 trilhão em garantias”.
US$ 1,5 trilhão é o valor de mercado global de RWA que, teoricamente, poderia ser coberto — indo de US$ 2,5 trilhões em cripto até US$ 1,5 trilhão+ em ativos do mundo real. Não é dinheiro que a Ethena consiga realmente “absorver”.
As posições que de fato podem ser implantadas ficam limitadas em contratos com aberto unidirecional cuja soma nos quatro exchanges dá só US$ 2,9 bilhões — falta profundidade de mercado, poucas ordens para ações tokenizadas, liquidez limitada no ciclo emissão/resgate, e as regras de margem estão aí, na mesa. Quem conta a história não começa por essa frase.
O carry comprimido também não é novidade. A diferença (spread) na lista de aprovados ainda tinha 18% no fim de julho; agora está em 7%, e dois nomes já viraram negativos. Quanto mais dinheiro entra, mais gente divide o mesmo spread — não tem nada a ver com este post; é uma regra do mercado.
O mecanismo de hedge em si tem dados sólidos. Backtest com 37 eventos de resultados: a volatilidade média do ativo-alvo foi de 9,9% e, após o hedge, a posição só se moveu 20,3 bps. Em 400 janelas de fim de semana/feriados: desvio médio de 14,9 bps. Esse hedge realmente funciona.
Mas o par de ativos mais antigo do sample tem apenas 75 dias de histórico. A Binance reduziu a prioridade de ADL para contas delta-neutras qualificadas — tirar um caminho de liquidação forçada não significa que os riscos do emissor, do índice, da concentração nas exchanges e do próprio USDT tenham zerado.
19 mil visitas, 753 likes, 96 compartilhamentos — o volume de voz é muito maior do que a promessa de “dinheiro de verdade”.
Eu não compro essa história de carry. O spread já caiu de 18% para 7%: isso fala de dividendos passados, não de expansão futura. Se eu tiver que mudar de ideia, só existe um cenário: uma nova leva de ativos realmente entrar para dividir e assumir a cobertura, e o spread parar de cair. Só então o $ENA teria condições de contar essa história pela segunda vez.
$ENA #Ethena #DeFi
Este post era originalmente uma atualização de produto. A Ethena expandiu a estratégia de carry do USDe, que antes era só cripto, para ações — comprando ações spot tokenizadas — e, na Binance, fazendo short do par correspondente em contratos perpétuos, capturando os funding fees pagos por posições long com alavancagem.
Falar “grande” é a parte de trás da história. Quatorze? Não — são 15 contas “de cinco estrelas” que reenviaram em sequência, uma folha de instruções do produto virou “USDe desbloqueia US$ 1,5 trilhão em garantias”.
US$ 1,5 trilhão é o valor de mercado global de RWA que, teoricamente, poderia ser coberto — indo de US$ 2,5 trilhões em cripto até US$ 1,5 trilhão+ em ativos do mundo real. Não é dinheiro que a Ethena consiga realmente “absorver”.
As posições que de fato podem ser implantadas ficam limitadas em contratos com aberto unidirecional cuja soma nos quatro exchanges dá só US$ 2,9 bilhões — falta profundidade de mercado, poucas ordens para ações tokenizadas, liquidez limitada no ciclo emissão/resgate, e as regras de margem estão aí, na mesa. Quem conta a história não começa por essa frase.
O carry comprimido também não é novidade. A diferença (spread) na lista de aprovados ainda tinha 18% no fim de julho; agora está em 7%, e dois nomes já viraram negativos. Quanto mais dinheiro entra, mais gente divide o mesmo spread — não tem nada a ver com este post; é uma regra do mercado.
O mecanismo de hedge em si tem dados sólidos. Backtest com 37 eventos de resultados: a volatilidade média do ativo-alvo foi de 9,9% e, após o hedge, a posição só se moveu 20,3 bps. Em 400 janelas de fim de semana/feriados: desvio médio de 14,9 bps. Esse hedge realmente funciona.
Mas o par de ativos mais antigo do sample tem apenas 75 dias de histórico. A Binance reduziu a prioridade de ADL para contas delta-neutras qualificadas — tirar um caminho de liquidação forçada não significa que os riscos do emissor, do índice, da concentração nas exchanges e do próprio USDT tenham zerado.
19 mil visitas, 753 likes, 96 compartilhamentos — o volume de voz é muito maior do que a promessa de “dinheiro de verdade”.
Eu não compro essa história de carry. O spread já caiu de 18% para 7%: isso fala de dividendos passados, não de expansão futura. Se eu tiver que mudar de ideia, só existe um cenário: uma nova leva de ativos realmente entrar para dividir e assumir a cobertura, e o spread parar de cair. Só então o $ENA teria condições de contar essa história pela segunda vez.
$ENA #Ethena #DeFi