Uma notícia sobre stablecoins quase ninguém compartilhou, mas o que realmente vale a pena ver talvez não esteja do lado dos preços..
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O que todo mundo vê é uma altcoin voltando a subir em escala total, o Ethereum saindo das exchanges, e a agitação toda acontecendo no mercado.. Pouquíssima gente percebeu que um projeto que emite dólar sintético levou o seu caminho de ganhar com as reservas—da diferença (basis) no mercado cripto—para o mercado de ações..
Agora isso fica diferente..
Como ele ganhava antes? Por um lado, segurava spot; por outro, mantinha posições vendidas a descoberto na mesma quantidade, e não importava se o preço subia ou caía—o que ele cobrava era a taxa de funding paga por quem estava comprado alavancado.. Agora essa estrutura foi copiada tal e qual: o lado do spot foi trocado por ações tokenizadas dos EUA, e o lado do hedge (vendido) é um contrato perpétuo para as mesmas ações..
Ainda mais interessante são as justificativas que ele dá.. Dizem que, nesse lado dos perpétuos de ações, o funding pode ser até cinco vezes o de uma estratégia parecida com Bitcoin.. E nos últimos seis meses, a média anualizada dessa basis nas ações ficou em torno de 3,5%..
Aqui começa a ficar intrigante..
Um projeto que emite dólares on-chain, o que deveria ser perguntado nunca é quanto ele emite, mas sim o que ele usa para pagar os juros.. O tamanho das stablecoins é puxado pelo rendimento: onde as reservas ganham mais, o dinheiro vai para lá.. Agora ele começou a buscar rendimento de ativos de corretoras, o que indica que aquilo que ele quer já mudou—saiu da volatilidade cripto e foi para uma parte mais estável do mercado tradicional..
A narrativa maior aqui é: os ativos tradicionais estão sendo desmontados em peças que podem ser colocadas em reservas.. Ações tokenizadas, perpétuos de ações, fundos tokenizados—antes eram produtos para o varejo; agora, o maior comprador vira uma leva de emissores de stablecoins que precisam fazer as reservas renderem juros.. Quem primeiro monta essas peças em uma cadeia capaz de continuar pagando rendimentos, ganha a ficha de entrada para a próxima rodada de escala..
Mas o problema vem..
O negócio da basis, na essência, é que alguém assume a direção, e você fica com a estrutura.. Parece renda fixa, mas o risco inteiro está concentrado na única questão de «se dá para equilibrar ou não».. Assim que a liquidez do lado dos perpétuos de ações for drenada, ou se as ações tokenizadas só puderem ser negociadas em uma única plataforma, essa cadeia de rendimento fica bem frágil—quando o mercado está bom, ela parece um depósito; quando o mercado está ruim, vira um contrato que ninguém quer assumir..
O que realmente vale observar são dois sinais.. Primeiro: em reservas desse tipo, quando a parcela de ativos não-cripto começa a passar para dois dígitos.. Segundo: quando houver o próximo grande tombo do mercado tradicional, essa nova linha de rendimento continua pagando juros, ou aparece pela primeira vez com deságio (inversão)..
Se a segunda coisa acontecer de fato, então a palavra «estável» das stablecoins precisa ser reprecificada..
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O que todo mundo vê é uma altcoin voltando a subir em escala total, o Ethereum saindo das exchanges, e a agitação toda acontecendo no mercado.. Pouquíssima gente percebeu que um projeto que emite dólar sintético levou o seu caminho de ganhar com as reservas—da diferença (basis) no mercado cripto—para o mercado de ações..
Agora isso fica diferente..
Como ele ganhava antes? Por um lado, segurava spot; por outro, mantinha posições vendidas a descoberto na mesma quantidade, e não importava se o preço subia ou caía—o que ele cobrava era a taxa de funding paga por quem estava comprado alavancado.. Agora essa estrutura foi copiada tal e qual: o lado do spot foi trocado por ações tokenizadas dos EUA, e o lado do hedge (vendido) é um contrato perpétuo para as mesmas ações..
Ainda mais interessante são as justificativas que ele dá.. Dizem que, nesse lado dos perpétuos de ações, o funding pode ser até cinco vezes o de uma estratégia parecida com Bitcoin.. E nos últimos seis meses, a média anualizada dessa basis nas ações ficou em torno de 3,5%..
Aqui começa a ficar intrigante..
Um projeto que emite dólares on-chain, o que deveria ser perguntado nunca é quanto ele emite, mas sim o que ele usa para pagar os juros.. O tamanho das stablecoins é puxado pelo rendimento: onde as reservas ganham mais, o dinheiro vai para lá.. Agora ele começou a buscar rendimento de ativos de corretoras, o que indica que aquilo que ele quer já mudou—saiu da volatilidade cripto e foi para uma parte mais estável do mercado tradicional..
A narrativa maior aqui é: os ativos tradicionais estão sendo desmontados em peças que podem ser colocadas em reservas.. Ações tokenizadas, perpétuos de ações, fundos tokenizados—antes eram produtos para o varejo; agora, o maior comprador vira uma leva de emissores de stablecoins que precisam fazer as reservas renderem juros.. Quem primeiro monta essas peças em uma cadeia capaz de continuar pagando rendimentos, ganha a ficha de entrada para a próxima rodada de escala..
Mas o problema vem..
O negócio da basis, na essência, é que alguém assume a direção, e você fica com a estrutura.. Parece renda fixa, mas o risco inteiro está concentrado na única questão de «se dá para equilibrar ou não».. Assim que a liquidez do lado dos perpétuos de ações for drenada, ou se as ações tokenizadas só puderem ser negociadas em uma única plataforma, essa cadeia de rendimento fica bem frágil—quando o mercado está bom, ela parece um depósito; quando o mercado está ruim, vira um contrato que ninguém quer assumir..
O que realmente vale observar são dois sinais.. Primeiro: em reservas desse tipo, quando a parcela de ativos não-cripto começa a passar para dois dígitos.. Segundo: quando houver o próximo grande tombo do mercado tradicional, essa nova linha de rendimento continua pagando juros, ou aparece pela primeira vez com deságio (inversão)..
Se a segunda coisa acontecer de fato, então a palavra «estável» das stablecoins precisa ser reprecificada..
