O mercado de títulos dos EUA está passando por um dos períodos mais turbulentos dos últimos anos, com os rendimentos dos Treasuries disparando, os custos de captação subindo e os investidores enfrentando um problema de inflação renovado.
A Carta de Kobeissi descreveu a movimentação como um “colapso” nos mercados de títulos, apontando para um aumento de cerca de 30 pontos-base no rendimento do Tesouro de 10 anos em apenas dois dias. A matéria também informou que a taxa média de hipoteca nos EUA de 30 anos havia atingido 7,45%, subindo aproximadamente 150 pontos-base ao longo de seis meses e atingindo seu maior nível desde 2023.
Por trás da turbulência está uma combinação de preocupações persistentes com inflação, energia cara, mudanças nas expectativas sobre o Federal Reserve e preocupações de longo prazo sobre a enorme quantidade de dívida do governo que precisa ser financiada.
Para o Bitcoin e para o mercado cripto mais amplo, isso importa consideravelmente. Rendimento dos Treasuries em alta pode drenar demanda de ativos especulativos, tornar a alavancagem mais cara e mudar a forma como os investidores pensam sobre risco.
Por que o mercado de títulos está sob tanta pressão
A inflação voltou ao centro da história do mercado de títulos.
A Kobeissi Letter aponta que Brent acima de US$ 105 por barril e preços do diesel em nível recorde são fontes importantes de renovada preocupação com inflação. O argumento é que o aumento dos custos de energia e transporte pode se espalhar pela economia, tornando mais difícil a inflação voltar na direção da meta de 2% do Federal Reserve.
O Federal Reserve já respondeu ao problema da inflação. Em 16 de setembro, o FOMC aumentou unanimemente sua faixa-alvo em 25 pontos-base para 3,75%-4,00%. O Fed disse explicitamente que a inflação continua elevada e que a medida foi destinada a apoiar um retorno à meta de 2%.
Foi o primeiro aumento da taxa do Fed desde 2023.
As próprias projeções de setembro do Fed também mudaram bastante. A projeção mediana para a taxa dos fundos federais no fim de 2026 subiu para 4,1%, de 3,8% nas projeções de junho. Para 2027, a mediana passou para 4,1% de 3,6%. Essas projeções não são promessas de política futura, mas mostram como a avaliação dos formuladores de política sobre taxas apropriadas mudou.
Isso ajuda a explicar por que o mercado de títulos está recalibrando os preços de forma tão agressiva.
Se os investidores esperam que a inflação permaneça elevada e que a política monetária continue restritiva, em geral eles exigem rendimentos mais altos para manter dívida pública de prazos mais longos. Como preços de títulos e rendimentos se movem de forma inversa, preços dos Treasuries em queda significam rendimentos em alta.
É oficial. À medida que o “meltdown” do mercado de títulos acelera, a taxa média de juros de uma hipoteca de 30 anos nos EUA chegou a 7,45%. Isso é +150 pontos-base em 6 meses e o maior nível desde 2023, quando a inflação estava em 6,4%+. O que está acontecendo? Vamos explicar. (um fio) pic.twitter.com/xAWnxSbifp
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 24 de setembro de 2026
O Problema Vai Além do Federal Reserve
O Kobeissi também aponta a posição fiscal dos EUA como parte do componente de longo prazo da equação.
O argumento é direto: grandes déficits do governo exigem uma emissão substancial de Treasuries. Mais títulos entrando no mercado significa que os investidores precisam absorver uma oferta adicional. Se a demanda não aumentar o suficiente para acompanhar essa oferta nos preços atuais, os rendimentos talvez precisem subir para atrair compradores.
No entanto, seria simplista demais atribuir a alta atual inteira apenas ao gasto deficitário. Os rendimentos dos Treasuries respondem simultaneamente a inúmeras forças, incluindo inflação esperada, crescimento econômico, política do Federal Reserve, demanda global por dívida dos EUA, sentimento de risco e expectativas sobre futuros gastos/financiamentos do governo.
O catalisador imediato parece estar mais ligado à inflação e às mudanças nas expectativas sobre a política monetária, enquanto as preocupações fiscais fazem parte do pano de fundo mais amplo.
Por que rendimentos de títulos em alta são um problema para Bitcoin e cripto
É aqui que a história do mercado de títulos se conecta diretamente com o Bitcoin.
Quando os rendimentos dos Treasuries sobem substancialmente, os investidores de repente passam a ter uma alternativa de baixo risco muito mais atraente do que os ativos especulativos.
Um Treasury de 10 anos rendendo cerca de 5% compete por capital de maneira bem diferente de um rendendo 2%. Os investidores podem obter um retorno significativo com dívida do governo sem aceitar a volatilidade do Bitcoin.
Isso aumenta o custo de oportunidade de manter ativos que não geram fluxo de caixa nem rendimento próprios.
Rendimentos mais altos também podem apertar as condições financeiras em toda a economia. As taxas de hipoteca sobem, o crédito corporativo fica mais caro e operações alavancadas custam mais para manter, enquanto a liquidez se torna menos abundante.
A cripto tende a ser particularmente sensível a esse cenário porque grande parte do mercado fica na ponta de maior risco do espectro de investimentos.
Portanto, o Bitcoin pode enfrentar pressão de venda quando os rendimentos disparam rapidamente, enquanto altcoins podem ter movimentos ainda maiores porque, em geral, têm liquidez mais fina e mais posicionamento especulativo.
Existe também outro canal importante: o dólar. Rendimentos mais altos nos EUA podem sustentar a demanda por ativos denominados em dólar e fortalecer o dólar em certas condições. Um dólar mais forte historicamente criou outro obstáculo potencial para ativos de risco precificados em dólar, incluindo cripto.
Nada disso significa que uma alta no rendimento de 10 anos force o Bitcoin para baixo de forma mecânica. A velocidade da alta, por que os rendimentos estão subindo, as condições de liquidez e o cenário econômico mais amplo importam.
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Uma crise de títulos pode eventualmente ser bullish para o Bitcoin?
É aqui que a história fica mais complicada.
Uma alta desordenada dos rendimentos pode ser negativa para o Bitcoin no início porque aperta as condições financeiras. Mas uma ruptura suficientemente grave no mercado de títulos pode, eventualmente, gerar uma resposta de política bem diferente.
Se o aumento dos rendimentos começasse a ameaçar a estabilidade financeira, prejudicar o funcionamento do mercado de Treasuries ou criar estresse severo em outras partes do sistema financeiro, os investidores começariam a observar possíveis intervenções por parte dos formuladores de políticas.
Isso pode envolver mudanças nas operações de liquidez ou outras medidas destinadas a preservar o funcionamento ordenado do mercado. Não significa necessariamente cortes imediatos nas taxas nem afrouxamento quantitativo em grande escala, e esses desdobramentos não devem ser presumidos.
A reação do Bitcoin, portanto, dependeria fortemente do que acontecerá em seguida.
Há também um argumento de longo prazo usado por investidores em Bitcoin: inflação persistente, déficits fiscais e queda do poder de compra podem aumentar a demanda por ativos escassos. Nesse cenário, a oferta máxima fixa do Bitcoin de 21 milhões de moedas o torna atraente como alternativa de ativo monetário.
Mas essa tese pode coexistir com quedas dolorosas no curto prazo. O Bitcoin pode se beneficiar por períodos mais longos das preocupações com a desvalorização da moeda, enquanto ainda assim cai quando os rendimentos disparam e as condições financeiras apertam.
Essa distinção é crucial.
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O artigo “Pós-Meltdown do Mercado de Títulos: veja como isso afeta Bitcoin e Cripto” apareceu primeiro no CaptainAltcoin.