$ONDO | @Ondo Finance VS $BP | @Backpack
Que dia para compará-los.
BP registrou uma nova máxima histórica ✅
Ondo disparou 27% em um único dia ✅
Ambos estão atrás do mesmo prêmio: colocar Wall Street on-chain, mas por lados opostos.
Valor de mercado:
$ONDO: ~$2,5B (FDV ~$5,2B)
$BP: ~$245M (FDV ~$980M)
Uma lacuna de 10x. Fizemos as contas para ver se é merecido 👇
1️⃣ O que você está comprando de fato
Ondo é a emissora. Ela tokeniza Treasuries dos EUA (USDY, OUSG) e 450+ ações e ETFs dos EUA (Ondo Stocks) e depois os distribui pela Binance, Bitget, MetaMask e 30+ redes. Aproximadamente US$ 3,5B está distribuído entre seus produtos.
=> Você está comprando governança sobre a maior “prateleira” de RWA em cripto.
Backpack é a plataforma. Uma exchange regulada (Dubai VARA, EU MiFID II via a antiga entidade da FTX na UE, Japão) que lançou um braço de corretora nos EUA, Backpack Securities, em junho e agora emite suas próprias ações tokenizadas na Solana.
=> Você está comprando um token de exchange com um caminho para a equity da empresa.
2️⃣ Receita e Usuários
ONDO: ~US$ 60M em taxas anuais no DefiLlama, mas a maior parte é repassada como rendimento para holders de USDY e OUSG. Receita de protocolo retida roda em ~$4M a $13M dependendo da janela. Estimativas mais amplas colocam a receita da empresa em torno de $48M.
BP: empresa privada, sem receita divulgada. O que é visível: US$ 447B+ em volume de exchanges acumulado, ~100K usuários ativos mensais e conversas sobre captação com valuation de US$ 1B pré-money em fevereiro.
3️⃣ A divisão de captura de valor
A verdadeira pergunta sobre RWA não é “quão grande é a plataforma”, é “o token encosta no fluxo de caixa?”
ONDO é apenas governança. Receita de OUSG, USDY e Ondo Stocks flui para a empresa. Detentores de tokens recebem $0. Uma votação para ativar um “fee switch” foi cogitada para o 2S 2026, mas ainda não aconteceu.
BP oferece descontos em taxas, rendimento extra em USD e a parte incomum: apostar por 1 ano+ e você pode trocar BP por equity da Backpack no IPO ou aquisição, a partir de um pool de até 20% da empresa.
O ajuste da ONDO depende de uma votação de um DAO que a lei de valores mobiliários dos EUA pode complicar. O ajuste da BP depende de a Backpack realmente abrir capital ou ser adquirida.
4️⃣ Uso
Este é o dado mais contundente no confronto.
A Ondo controla o supply: 70%+ das emissões de equity tokenizadas, US$ 1,19B em Ondo Stocks TVL, ~225K detentores únicos, US$ 26B+ em volume de negociação acumulado.
Backpack fica com o fluxo: US$ 1,06B em volume de DEX de ações tokenizadas em julho, 73% das ações por emissor no nível da Solana, enquanto detém apenas ~5% do supply total de ações tokenizadas. Também capturou 87% das negociações tokenizadas da SpaceX no 2T.
O volume da Ondo inclui venues CEX; o número da Backpack é apenas Solana DEX. Mas a direção é clara: o impacto de suas holdings versus trading está bem evidente aqui.
5️⃣ Apreensão de valor
ONDO: teto de 10B, sem inflação, sem burn, sem repasse de receita. O valor hoje se apoia na opcionalidade de governança (fee switch, Ondo Network) e na narrativa.
BP: teto de 1B, zero tokens para equipe ou investidores no TGE. ~66% do supply em circulação estava apostado em junho, majoritariamente buscando elegibilidade a equity e faixas de taxas.
Mesma pergunta para ambos: o crescimento da plataforma chega ao token?
Para ONDO, apenas se a governança virar a chave. Para BP, apenas se a ponte de equity realmente for usada.
6️⃣ Supply e o overhang
ONDO: 4,87B de 10B em circulação (~49%). Próximo cliff em 18 de janeiro de 2027: ~1,94B de ONDO em um dia, cerca de 40% a mais do que o float inteiro de hoje (~$1B aos preços atuais). O mesmo tamanho de unlock no ano passado, em janeiro, pesou forte sobre o preço.
BP: 250M de 1B em circulação (25%). 375M destravam com marcos da empresa antes do IPO, e 375M ficam no tesouro até pelo menos um ano após o IPO. Não tem cliff de VC, mas o tranche de marcos é 1,5x o float de hoje e seu timing depende da empresa.
Ambos têm essa questão de unlock, então queime sua mão com qualquer um aqui, honestamente 🤷
✦ O que esperar daqui pra frente
ONDO é a aposta na categoria-líder.
> Maior emissor de RWA
> Uma cadeira no grupo de tokenização do DTCC ao lado da BlackRock e da Goldman, liberação da FINRA para investidores dos EUA, Ondo Network no ar.
> O risco: um token que ainda capta $0, e um unlock de ~1,94B a menos de quatro meses.
BP é a aposta na plataforma e na equity.
> Líder em volume em negociação de ações on-chain, licenças em múltiplas jurisdições, um teto rígido e
> Caminho real para equity da empresa.
> O risco: um float pequeno, uma receita que você não consegue ver, os desbloqueios por marcos que a empresa controla e uma equipe com histórico da FTX/Alameda, além de um airdrop bagunçado (cortes sybil e acusações de dump OTC que o CEO negou).
Um ponto a notar é que isto não é jogo de soma zero para esses dois projetos - ambos podem dar certo, ou um pode, ou umm.. ambos não poderiam 💭